黄金能否打破“黑12”魔咒

龙听

2013年以来，几乎每到12月黄金市场便像中了魔咒一般出现下跌，市场称之为黄金的“黑12”魔咒。今年8月下旬以来，黄金价格重心震荡抬升，目前升至阶段高位。本月初亦然是“开门红”走势，今年的黄金价格看似有望摆脱几年来的12月下跌“魔咒”。

　　12月下跌“魔咒”砸中金市

　　近年来，黄金市场出现了一种“魔咒”现象：每逢12月份，黄金价格便走出年度低点。这个时间开始于2013年。

　　据中国证券报记者观察，2013年12月、2014年12月、2015年12月、2016年12月，国际黄金期货价格分别走出1181.4美元/盎司、1141.7美元/盎司、1045.4美元/盎司、1124.3美元/盎司的年度价格低位；2017年全年，国际金价窄幅震荡，从月度周期的K线图来看，12月下影线依然探向年度最低点。

　　总体来说，在2013年以来，12月对黄金来说并不是个好月份，金价在这个月不断触及年度低点。

　　黄金市场“12月魔咒”所来为何？

　　南华期货宏观分析师章睿哲对中国证券报记者解释，所谓的黄金市场“12月魔咒”，主要是因为黄金价格自2012年以来一直处于一个熊市大趋势。2016年以来，虽然出现过两次较大幅度的反弹行情，但整体上却没有完全走出熊市的阴影笼罩。叠加美联储加息等因素影响，12月黄金价格往往在下跌。

　　“如果往前追溯，看2012年以前的黄金牛市数据，会发现12月几乎都在上涨，所以这主要是受大趋势走势影响。”中大期货贵金属分析师赵晓君分析称。

　　除此之外，2015年末开始的本轮美联储加息周期，也被列为黄金12月下跌“魔咒”的重要推手。

　　赵晓君表示，12月金价表现较差，主要是由于自2015年末美联储开始正式步入加息周期，而每到12月，加息都是大概率事件，在其他因素暂时趋于稳定的情况下，加息预期牢牢压制金价。

　　一杯敬联储 一杯敬美元

　　黄金市场一只眼关注美联储政策，另一只眼关注美元。

　　总揽2013年以来美元走势，除了在2014年—2016年三年时间内，美元探向年度高点之外，其余年份美元走势却并不差。

　　“黄金价格和美元指数呈现负相关关系，二者出现拐点的时间基本一致，但变动幅度没有镜像关系。美元由强转弱时，黄金通常也由熊转牛。”东北证券(000686,诊股)有色金属行业分析师刘立喜表示，这种负相关关系可以从三种视角去理解。

　　首先，在美元作为全球主要结算货币体系背景下，黄金商品市场通常以美元计价。其次，美元和黄金同为重要的货币储备资产，具有可替代性。再次，美国劳动生产率的变化是金价和美元指数变动的核心驱动力，是金价和美元指数负相关的根本原因。

　　刘立喜分析，在全球范围内，美国劳动生产率的相对提升将带动美元指数趋势性上涨、金价中枢下移。而不是美元强势导致金价疲软，二者并非因果关系，也不存在先验或滞后的关系。另外，美元指数对黄金的解释力度在70%以上，但黄金包含了流动性、通胀、避险等因素。今年黄金价格在8月触及年内低点以来，一直表现良好，尤其是近期价格重心不断抬升，尽管期间美元出现走强。

　　一名海外分析师在Seeking Alpha上的一篇评论中表示，美联储在让市场为加息做准备方面做得非常好，下一次将短期利率提高到2.25%-2.5%的加息可能已被所有市场消化。因此，在2018年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，细节将成为问题所在。

　　今年能否打破魔咒

　　刚刚开始的12月，似乎对黄金“毫无恶意”。这一次，黄金市场会否打破12月下跌“魔咒”？

　　赵晓君分析，由于月初受到中美在贸易方面达成重要共识的预期，美元和人民币原有趋势告一段落，导致金价修复性反弹，能否持续仍要看12月美联储决议对于2019年加息路径的观点。

　　“就目前情况来看，黄金在12月出现了‘开门红’，主要是由于市场对于美联储加息预期已开始发生一个较大变化，包括美国经济已见顶的可能性、美股表现疲弱、主要国家经济出现下行趋势以及外部扰动因素所带来的不确定性，都使得市场对于持续加息的恐慌和担忧在增强。”章睿哲表示，上周美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的演讲被认为是释放了鸽派信号，虽然目前还不能断言美联储态度到底是否有实质性变化，但这说明市场对于加息放缓抱有很大期待，这种心态也反映在黄金价格上，促使近期金价走出盘整区间。

　　“但目前还不能过于乐观，不宜追高，只能说底部比较明显，因为美国实际利率仍在不断走高，说明市场预期有点走得太快，未来不排除出现较大幅度的回调。”她表示。

　　而在刘立喜看来，支撑金价反弹的因素正持续发酵，黄金商品价格中枢有望抬升至1400美元/盎司，趋势性行情出现的概率增加，黄金股有望进入显著绝对收益阶段。鲍威尔鸽派讲话或暗示美元加息节奏变化，美国经济明年见顶的讨论持续发酵，结合宏观深入研究，预计美元指数上升空间有限，未来会触顶回落；美股十年牛市已经处于繁荣的尾声；人民币仍存在贬值压力，汇率风险利于人民币计价金价上涨。“综合考虑之下，黄金矿业股有望获得显著绝对收益。”

　　“从鲍威尔近期言论以及美联储纪要来看，未来更加依赖经济数据的好坏，因而有点类似于2017年的情况，即美国经济复苏虽然持续但较2018年放缓，因而加息预期较为疲软容易受到经济数据以及金融市场波动的干扰，进而像2017年一样呈现震荡较大的上涨行情，需要在敏感的加息月份对金价进行修复，直至美国经济复苏确认到达上限。”赵晓君说。