未来供应或极度紧张 钯金笑傲金属品种之巅

龙听

2018年至今，钯（俗称钯金）上涨逾8%，成为所有贵金属、基本金属中唯一保持上涨的品种。

　　2017年，钯金以超过50%的涨幅名列金属交易品种的冠军。自2016年以来，钯金的涨幅达到105%。

　　上周，钯金价格一度冲上历史新高每盎司1186美元，距离另一贵金属——黄金价格只有一步之遥。11月21日，钯金价格仍稳定在每盎司1150美元之上。

　　钯金主要用于汽油车的催化转化器中，可把汽油车尾气中的有害气体转化。需求强劲，供应短缺成就了近年钯金的疯狂涨势。分析人士预测，钯金价格有望在近期超越黄金价格，随着供应紧张的状况中期难以缓解，钯金的牛市仍将持续。

　　汽车减排助推钯金需求

　　钯是铂族金属的成员，为银白色过渡金属。其具有极佳的物理与化学性能，耐高温、耐腐蚀、耐磨损，同时具有极强的伸展性。作为世界上最稀有的贵金属之一，钯金在地壳中的含量约为一亿分之一，世界上只有俄罗斯和南非等少数国家出产，每年总产量不到黄金的5%。。

　　钯金在化学中主要用于制催化剂，是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料，还可用于制造牙科材料、首饰和外科器具等。自2000年以来，钯金的工业需求（包括催化剂和其他工业需求）始终占总需求的60%以上。随着全球汽车销量不断上涨以及排放标准的提高，钯金的催化剂需求大幅提升，在2015年之后钯金的催化剂需求已占80%以上，并对其他需求产生挤出效应，牙科、首饰以及其他工业需求逐年下滑。

　　据彭博分析，钯金主要用于汽油车的催化转化器，也可用于日益流行的混合动力汽车。由于各大经济体，特别是中国致力于减排，执行更严格的汽车排放标准，这意味着汽车制造商需要更多的钯金来生产催化转化器。另外，自2015年大众被揭露柴油车“排放门”的丑闻后，柴油车的核心产销地——欧洲，开始向汽油车转向。加之一系列自然灾害令车辆损毁，美国消费者更换汽车的需求近年开始增加，这些因素都导致对钯金的需求越来越旺盛。

　　牛市有望持续

　　世界铂金投资委员会（World Platinum Investment Council）在上周发布的最新报告中表示，中国新的汽车排放标准可能会推动对包括钯金在内的铂族金属的需求。该委员会投资者发展部门负责人克利福德表示：“排放标准收紧与持续的汽车产量增长，这两大因素相结合，意味着中国的需求有很大的增长空间。”

　　与此同时，钯金上涨还存在地缘局势的溢价。全球只有俄罗斯和南非等少数国家出产钯金，俄罗斯诺里尔斯克镍公司（Norilsk Nickel）是全球最大的钯金生产商。该公司两个主要股东是俄罗斯寡头，分别握有至少25%的股份。近年来，西方世界与俄罗斯的关系起起伏伏，令市场对于钯金供应担忧始终未能消除。

　　业内机构认为钯金价格仍具上涨空间的理由有三：一是钯金下游应用占比最大的部分为催化剂，在下游汽车产量回升的大逻辑下，钯金需求有望逐年提高；二是未来矿产供给（主要是俄罗斯和南非）仍将维持下滑态势，地缘局势紧张造成市场对于供给稳定的担忧，南非的矿山受罢工、设备陈旧以及开采成本上升等原因导致产量大幅下降；三是受各金融机构陆续推出相关交易所交易基金（ETF）影响，钯金将更具有金融投资品的属性。

　　贵金属咨询机构GFMS预计，2018年钯金将供给短缺132.7万盎司，且供不应求将持续至少两年。花旗集团也预计，钯金供应“极度紧张”，未来将出现更多产量缺口，明年上半年将涨至每盎司1300美元。

　　法国兴业银行分析师表示，钯金的强劲基本面应该使它变得比黄金更贵，钯市场相对较小且流动性不足，这意味着投机性挤压能够持续推高价格。

　　来自美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，在截至11月13日的一周内，以对冲基金为主的机构持有钯金仓位为净多头，达到12837手合约，为8个多月以来最高水平。