招金期货研究院2018.11.19品种走势分析与每日供需资讯提醒

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【会议纪要】招金期货周度策略分享会（20181116）

【甲醇】西南气头装置限气尚未开始、前期检修甲醇装置陆续重启导致甲醇装置开工率环比上涨，近期抵港较多&港口三套烯烃装置尚未恢复导致港口库存涨至历史同期低位。甲醇装置开工率环比上涨&港口库存涨至高位，或从供应端压制甲醇期价。在港口库存以及西北厂家库存未有去库迹象之前，单边做多仍需谨慎、如若做多、合约可选05合约。后期可重点关注套利机会：5-9正套，核心驱动：限气+烯烃恢复+烯烃投产+春检、下游备货。
【PVC】基本面看，本周社会库存继续下滑，支撑期价反弹。供应端方面，前期检修企业陆续开车，PVC开工率有回升预期，12月份新增装置产能释放及长期检修企业开车，供应预期增加45万吨/年，供应增量预期下关注后期库存数据变动，本周通过跟踪每日现货成交可以发现，成交情况较好，随着市场信心的恢复，下游制品企业在利润较好且原料库存较低的情况之下出现补库行为，库存短期仍然有下降可能，当前社会库存已处在年内低位短期反弹空间犹存。后期的监控指标包括库存、pvc开工率、上游企业利润以及现货成交。操作建议，建议多单暂时持有，目标价6600-6700。仅供参考。
【PE】多数检修装置计划11月底开车，新增检修装置减少，届时北方农膜生产旺季进入尾声，下游需求逐步减弱，石化聚烯烃库存降速明显放缓，供需面预期偏空，国际油价跌势放缓，不过涨势仍未确立，压制PE期货反弹。
【PP】目前PP基本面偏利空，主要体现在石化库存偏高，市场低迷下成交惨淡，不过下游及贸易商库存偏低，华东地区拉丝货源偏少，后期价格止跌后存在一定补库预期；此外PP利空随着价格下跌得到一定释放，目前下跌动能主要来源于成本面的坍塌，所以油价走势成为关键，如果上游尤其是油价能够止跌，PP也有望迎来止跌反弹机会。后期若能止跌，可在9450-9500寻找机会进场做多，止损设在9250-9300，止盈设在9800-9900。
【白糖】1、广西提前开榨，且11月开工糖厂数量同比增加，阶段性供应紧张局面将提前得到缓解；2、甘蔗收购价预计确定在490元/吨，价高伤企，制糖集团资金压力巨大；3、新糖预售价低，5160-5200元/吨，低于目前陈糖价格，现货反弹概率不大，盘面修复空间有限；4、12月广西、云南集中开榨，阶段性供应压力逐步显现，价格有下行趋势。SR905合约短期内或依托4950-4960反弹，上方压力5050，进一步压力在5150-5200，可在反弹到位后逢高空。
【豆粕】美国商务部长罗斯表示，11月底中美双方领导人会面将决定是否会达成一个真正的框架协议，但难以在1月份前达成全面正式的协议，在美豆关税下降之前，国内大豆进口数量较少，后期国内大豆库存将持续下降。近期因对于11月底贸易战缓解担忧，豆粕提货速度较慢，进入12月份后随着贸易战前景逐渐明朗，豆粕提货速度将恢复正常水平，豆粕将开始去库存进程，利多豆粕期价，建议做多M1901。
【油脂】中美两国首脑会晤前，贸易战相关信息频出，行情走势纠结。国内油脂高库存状态下，价格不断走弱，加之原油大跌，进一步拉低油脂绝对价格，压缩下方空间，但供需基本面改善是一个长期的过程，上涨动力不足，导致单边操作难度加大。随着时间推进，逐渐进入豆油、菜油的消费旺季，但近几周两者库存变化出现明显分化，豆油库存连续三周下降，菜油库存连续两周增加，两者现货及近月期货价差均处于历史同期相对高位，消费端豆油对菜油产生了部分替代。鉴于贸易战带来的11-1月份大豆到港量下降的实际效应，未来两到三个月豆油库存将出现阶段性下降过程，且预期降幅大于去年同期，而菜油由于菜籽进口量充足，原料供应不成问题，基本面表现预期差于豆油。多豆油1901空菜油901套利策略可以继续持有，单边投机建议观望或做短线事件驱动行情，仅供参考。

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招金期货周度策略会将于今天下午15:15分准时开始，欢迎QQ或YY客户端扫码收看。

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【行业资讯-玻璃】
尊敬的客户：您好
近期受环保形式影响，原材料和纯碱价格大幅上调，为缓解生产成本压力，我公司决定从2018年11月22号开始一等品每平方米上调0.1元，合格品每平方米上调0.2元。进行年底第（2/5）次涨价
          销售科
          建祥玻璃
          2018年11月17日

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欢迎收看招金期货白糖晨会直播：
白糖：广西本周开榨 关注天气情况
YY房间号：1332073393
YY直播WEB：http://www.yy.com/1332073393  

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欢迎收看招金期货玻璃晨会直播：
玻璃：周末价格接连调涨，关注本轮反弹力度
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【招金早评】招金期货专家看盘
招金期货 今天

贵金属：
本周欧洲央行将公布10月货币政策纪要，意大利财长特里亚将在上、下议院回答议员提问，预算问题可能继续发酵；数据方面需关注美国10月耐用品、欧元区11月制造业PMI初值等重要指标；本周市场波动或扩大，若美股持续下挫、欧洲政治局势发酵，黄金等避险资产可能受益；技术面，伦金呈现探底回升走势，周线收于1220美元/盎司上方，上方压力1235/1240美元/盎司，下方支撑1215/1200美元/盎司，白银上方压力14.5/14.8美元/盎司，下方支撑14.3/13.8美元/盎司，仅供参考。

原油：
美国WTI原油12月期货周五(11月16日)收涨0.21美元，或0.37%，报56.46美元/桶，本周重挫5.28%。布伦特原油1月期货周五收涨0.64美元，或0.97%，报66.76美元/桶，本周大跌4.67%。上期所原油主力合约SC1812夜盘收跌1.9元/桶，或0.41%报463.5元/桶。市场普遍预期石油输出国组织(OPEC)将会很快实施减产行动，这为原油价格带来有效支撑，但考虑到美国原油产量仍在攀升，市场供应过剩问题依然严重，因此近期油价的反弹幅度较为受限，本周美布两油均为连续第六周下跌。国内相关能化产品夜盘窄幅波动为主，沥青小幅下滑，当前现货市场实际交投转弱，下游需求持续下滑，期货贴水现货约300元/吨。操作上建议观望，仅供参考。

玻璃：
周末期间沙河地区部分大型厂家发布消息，计划在23日薄板玻璃上涨10元，其他厂家也计划在23日或者24日同比例跟进上涨。通过前期大幅度优惠价格，沙河地产厂家整体库存已经有了明显的改善，资金压力缓解。此时提前一周左右的时间发布涨价信息也是为了提振贸易商和加工企业的信心。其他地区出库情况一般，部分华南厂家受到华中地区玻璃进入量增加的影响，报价松动20元左右，其他厂家暂时观望，没有跟进。东北地区部分厂家近期出库受阻，报价小幅松动20元，其他厂家并没有跟进。随着价格的降低和行业库存的逐渐清理，短时风险已基本释放，现货降价驱动力已逐步减小。长期来看，供需结构的改变和宏观风险的加大对未来玻璃价格将产生不利影响。故暂时仍以震荡行情为主，期间或受需求提振和环保政策影响导致期价延续阶段性反弹，但反弹空间不宜过度乐观。建议短时观望为主，激进投资者可以基差回归为核心逻辑逢低轻仓试多。仅供参考。

PTA：
PTA市场受供给减量及聚酯产销回暖的影响，市场小幅反弹。但供给利好已经基本出尽，本周开始到月底TA负荷将逐步回升，聚酯负荷却将继续下滑，供需矛盾将逐渐出现好转；聚酯库存虽有下滑但整体处于高位，对市场的压力仍在；终端负荷持续维持在60%左右的低位，对整体需求拉动有限；成本端，PX供需结构预期发生转变，供给宽松或导致市场开始下滑。整体来看，PTA市场整体仍偏弱势，建议反弹之后继续短线沽空为主。仅供参考。

PP：
部分装置临时检修，PP开工率维持在85%，供应压力不大；上周石化库存处于高位，周初大概率继续累库，但PP拉丝生产比例偏低，拉丝货源整体偏紧，目前中下游PP库存处于低位，有一定补库空间；PP下游需求不温不火，价格跌跌不休打压下游备货意向，成交偏淡；PP基差依然维持500附近的高位水平，不过部分拉丝货源逐渐跌破万元大关。总结及建议：目前PP基本面偏弱，供需矛盾有所显现，上游成本也缺乏支撑，在成本确立止跌之前，PP或继续维持弱势；不过由于近期PP跌幅较大，利空得到一定消化，不宜过度追空，建议空仓观望；近期若油价及甲醇止跌，可在设好止损前提下轻仓试多。

钢矿：
上周五夜盘螺纹1901合约大幅下跌，收于3852，下跌1.51%，成交量为137.14万手，减仓1.5万手。上周五Mysteel建材成交量为16.45万吨，环比增加1.5万吨。现货方面，周六唐山钢坯下跌70元，周日回涨20元，现在报价3550元。宏观方面，权威部门：今年冬季北方大气污染扩散气象条件偏差；发改委：“十三五”后三年基建任务仍然艰巨；发改委10月审核固资投资项目9个，总投资918亿元；统计局：15个热点城市新房价格同比下降的城市有3个；一线城市二手住宅价格全线下调。行业方面，钢铁业跨地区跨所有制兼并重组将加速；唐山完成今年钢铁行业去产能任务；2018年三季度(2018财年一季度)，澳大利亚FMG铁矿石开采量环比小幅增长4.2%至5190万吨，同比大幅增长13.6%；铁矿石发货量环比和同比分别减少13.5%和8.6%至4020万吨。铁矿1901合约震荡，收于519，持平，成交量为45.32万手，增仓8844手。现货方面，日照港PB粉价格章3元，成交价在583元/吨.
操作建议：成材长线做空思路不变，目前政策波动较大，空仓者建议观望。仅供参考。

动力煤：
近日盘面整体仍呈弱势运行态势，上方阻力重重，期现货价差属正常水平，下方或仍有空间，但预计幅度有限。主产地煤价较坚挺，沿海价格则弱势，供应宽松，尤其进口煤价降幅相对较大，有接近40元的价格优势，但受后期平控措施影响，对国内煤市冲击力度将逐渐减弱。港口拉煤船仍较少，下游消极采购，施压煤价，运行情况不温不火。现已进入供暖季，但电厂耗煤并无显著增加，继续关注，但从库存情况看，今冬大概率将旺季不旺。操作上建议，观望。仅供参考。

菜油：
上周五菜油主力1901合约反弹至6384受压回落，开盘于6330，收盘于6325，较前一日上涨0.06%。国内沿海菜油现货报价6030-6250元/吨，较前一日上涨20-30元/吨，成交不多。
加拿大油菜籽收割进入尾声，农户积极出售新收油菜籽，商业库存非常充足，季节性收获压力沉重，ICE油菜籽期价刷新近15个月以来的最低水平。2018/19年度欧盟油菜籽产量为1900万吨，较去年2214万吨减少14.18%。国内方面，豆油、菜油库存居高不下，仍处于同期高位，供大于求的局面持续，且西北地区秋收油菜籽逐渐上市，具有一定的利空压制，远期来看，全球菜籽多个产区减产导致供应趋紧，但是国内豆、菜油库存高企，短期缺乏动力，密切关注月底的习特会领导人会晤，短线行情或持续偏弱震荡，建议空仓观望。仅供参考。

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20181119
【白糖早盘交易提示】
1、内蒙产区甜菜菜丝含糖分较往年低2个百分点，下降幅度较大，18/19榨季增产30万吨目标或无法实现，国内总产量预计调减，或在1070万吨左右，但对糖价影响有限；
2、广西甘蔗收购价预计490元/吨，较上榨季下调10元/吨，成本下降利空糖价，但对企业而言价格仍然偏高，资金压力下糖厂料降价促销回笼资金，更加利空糖价；
3、甘蔗含糖分：据崇左糖办数据，到本期止混合产糖率11.70%，去年同期混合产糖率12.39%，比去年同期低0.69个百分点；含糖份 13.48%，去年同期含糖份14.09 %，比去年同期少0.61个百分点。甘蔗含糖分同比下降明显，加上11后广西多降雨天气，随后甘蔗含糖分或进一步下降，若低于去年平均水平12%，糖厂平均制糖成本将高于5400-5600。
4、新糖售价：广西部分贸易商月初给出5200-5300元/吨的新糖预售价，上周下调至5160-5200元/吨，低于目前某大型制糖集团陈糖价格5260-5270元/吨，可见市场对于甘蔗收购价下调幅度以及糖厂资金周转情况并不乐观。预计后续现货反弹概率不大，盘面修复空间有限。

操作建议：SR905合约短期内或依托4950-4960反弹，上方压力5050，与现货贴水200元/吨左右，属正常贴水范围，可在反弹到位后逢高空。

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【基本面分析—PP】
1.近期部分装置故障临时停车，PP开工率继续维持在85%附近的低位水平，供应压力不大；
2.金九银十之下需求略有回落，部分地区受环保影响开工下降，但是整体需求仍处于传统旺季，下游需求较金九银十有回落，但明显好于上半年，目前PP下游整体开工率在60%附近；
3.目前石化库存居高不下，目前在80万吨上方，但是多为pe及pp其他产品，华东拉丝货源偏紧；下游及贸易商库存偏低，价格跌破一万后下游有补库预期。
4.成本面坍塌是前期PP大跌主要动能，近期油价及甲醇有止跌迹象，pp有望跟随止跌；
5.PP基差维持在500附近，依然处于偏高水平，高基差对期价有一定支撑。
 
 
总结：目前PP基本面偏利空，主要体现在石化库存偏高，市场低迷下成交惨淡，不过下游及贸易商库存偏低，华东地区拉丝货源偏少，后期价格止跌后存在一定补库预期；此外PP利空随着价格下跌得到一定释放，目前上游成本暂时出现止跌迹象，预计PP近期有望筑底，建议观望，等待上游确立止跌后可轻仓试多。

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基本面分析—PE
1、供需面偏空预期：国内新增检修装置有限，检修涉及产能在230万吨左右，PE开工率维持在87%附近，后期无新增计划性大修装置，有110万吨左右装置重启，如无非计划性检修装置增加，预计11月底开工率小幅上升至93%附近，而下游需求受环保及中美贸易战影响低于去年同期，供需面远期偏利空，特别是石化聚烯烃库存降速放缓，预计本周一逼近90万吨。
2、成本面利空减弱，但是利好同样不足：国际油价小幅反弹，上周五布伦特收于66.76附近，人民币汇率收于6.94附近，折算成线性价格为9300左右，虽然高于期货盘面价格200左右，但是低于华北及华东地区出厂价及市场价50-100,成本面利好支撑明显减弱，市场看空原油后期走势是导致PE期货下跌的主要原因，重点关注布伦特在65附近表现。
总结：PE期货减仓反弹，反弹动力不足，期现价差缩窄，现货供需面预期偏空，成本面利空减弱，不过利好尚未确立，谨慎追多，除非国际油价转入上涨行情，否则PE期货采取逢高沽空操作为主，重点关注国际油价走势。

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【棕榈油基本面】
1、产量：据MPOB报告，马来西亚10月份毛棕榈油产量为196.5万吨，较上月 185.4万吨增6.01%，较去年同期200.9万吨降2.2%。SPPOMA发布的数据显示，11月1日-15日马来西亚棕榈油 产量比10月份下降2.33%，单产下降0.96%，出油率下降0.26%。 11月1日-10日马来西亚棕榈油产量比10月份下降7.72%，单产下降5.3%，出油率下降0.46%。11月1日-5日马来西亚棕榈油产 量比10月份降11.51%，单产降9.25%，出油率降0.43%。
2、出口：据MPOB报告，马来西亚10月份马来西亚棕榈油出口量为157.1万吨，较 上月161.9万吨降2.97%，较去年同期153.8万吨增2.2%；SGS发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口为 557,781吨,较上月同期的552,076吨增加1.0%。马来西亚11月1-10日棕榈油出口为345,219 吨,较上月同期的351,699吨减少1.8%；ITS发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口 量为551,857吨,较10月1-15日出口的505,352吨增加 9.2%。 2018年11月1日-10日期间马来西亚棕榈油出口量为 310,592吨，比10月份同期的297,265吨增加4.5%；Am Spec发布的数据显示，马来西亚11月1-10日 期间棕榈油出口量为307,323吨,较10月同期的308,380吨小幅下 滑0.3%
3、库存：据MPOB报告，2018年10月底马来西亚棕榈油库存为272.2万吨，较上月252.9万吨增 7.63%，较去年同期220.3万吨大增2.6%。。11月16日全国港口食用棕榈油库存 总量41.07万，较15日41.29万降0.5%，较上月同期的44.74万吨降3.67万吨，降幅8.2%，较去年同期48.88降7.81万，降幅 15.9%。
4、现货价格：11月16日，国内港口24度棕榈油现货价格部分地区小幅上涨。广州港报P1901-40元/吨（+0）；张家港报4330元/吨（+10）；天津港报4370-4390元/吨（+0）。
5、现货成交：11月16日现货成交700吨，相对比，11月15日现货成交3000吨。，2018年11月1日-11月16日，棕榈油日均成交591吨，较去年同期383吨增54.3%。
6、进口利润：11月16日，棕榈油进口利润小幅增加。华南地区自印尼进口棕榈油2019年1月船期套盘利润292元/吨（+60）。
7、进口情况：10月进口量预计45-48万吨（其中24度33-35万吨，工棕12-13万吨），较上周预估值持平。11月进 口量预计53-56万吨（其中24度40-41万吨，工棕13-15万吨），较上周预估值持平，12月进口量预计53-55万吨（其中24度 40万吨，工棕13-15万吨），较上周预估值持平。
【观点】
MPOB报告显示马棕油库存继续增加，但增幅低于预期，报告发布后，利空影响减弱。国内豆油、菜油库存仍处于高位，限制短期上涨幅度，但消费增加明显，库存有见顶迹象。中美贸易战问题因美方言论再度变得紧张，豆系价格表现坚挺。从大豆到港时间推算，无论贸易战是否和解，豆系品种1月底前都将有一段将库存过程，这将拉开豆油与其他两油的价差。上周五夜盘棕榈油大幅下跌，预期今日棕榈油近期走势将继续维持偏弱态势，豆棕价差或进一步扩大，菜豆价差或将进一步缩小，仅供参考。

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【本周重要财经事件】
1、周一，美国纽约联储主席、FOMC永久票委威廉姆斯将参加纽约市西语商会的讨论，其在11月16日发言较为鸽派，提到应该谨慎地推进加息，不认为离中性利率政策很远，美指亦受到影响承压下行。此外，欧盟委员会经济事务专员莫斯科维奇将在意大利举行记者会。如果意大利在预算问题上不让步，欧盟可以对该国进行制裁。欧元区经济状况良好，但增速逐步放缓。意大利总理孔特曾警告其不应介入政治辩论，不过若其发表对意大利财政预算问题担忧，欧元可能承压。
2、周二：英国央行行长卡尼将答复关于11月通胀报告的问题。除去英国脱欧的不确定因素，英国劳动力市场趋紧，薪资快速增长，若卡尼措辞鹰派可能让英镑挽回一些颜面。
3、周三：美国耐用品订单目前预期是-2，前值为0.7，有可能创下今年次低水平，所以在此利空未兑现前，美指可能延续调整姿态；美国10月成屋销售同样值得留意，尽管美国整体经济表现强劲，但房屋销售已经连续6个月出现下降，当前美指仍处于高位，任何负面因素可能被放大处理。
意大利财长特里亚在下议院回答议员提问，该国政府在11月13日向欧盟重新提交了2019年预算计划草案。相比10月23日被欧盟拒绝的草案，新草案几乎没怎么变动。因此，意大利与欧盟之间的紧张关系加剧，甚至面临遭受金融惩罚的威胁，财长特里亚会有和表态值得重视。
4、周四：欧银行长德拉基在10月利率政策上提对于欧元区经济基本面以及通胀有信心，但同时也提到了英国脱欧、意大利财政等风险因素。其发言鹰中带鸽，信心略显不足，德国制造业面临困境、英国脱欧尚未落定、意大利危机等都可能撼动欧洲央行的加息前景，若措辞偏鸽派可能施压欧元，反之给予支撑。
5、周五：市场也关注欧元区11月制造业PMI初值，今年以来该指标已经连续10月下降，会否触底反弹，拭目以待。与之此前一直形成鲜明反差的是强劲的美国制造业，由于新订单流入大幅增加，商业信心急速提升，美国10月制造业PMI终值处于今年5月份以来高点，不过如果特朗普税改红利消退、贸易摩擦影响体现，该数据可能出现回落。

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【11月19日贵金属行情提示】
一、核心观点：本周经济数据相比较清淡，关注的重点仍然是英国脱欧进展以及意大利预算问题，这两大重磅事件的进展将会对美元、贵金属走势起到重要的影响。
二、监控指标情况：
1、美元从97附近高位回落，跌至96.5附近，主要因为欧元、英镑反弹的影响，但两大重磅事件仍具不确定性，不落地之前，美元或维持高位震荡。
2、美债收益率回落，给予金价支撑，需持续关注。
3、原油触底反弹，对于贵金属以支撑。
4、美股仍需要持续关注，美股处于震荡趋势，若大幅下跌，则会明显对金价利好。
三、技术面及操作建议：
技术上，贵金属受到技术形态的支撑，连收阳线，又回到上方的震荡区间。
伦金日线图站上100日均线，上方重要压力为1235/1240美元/盎司，若没有重点基本面提振，预计仍维持此区间震荡，稳健者注意观望；伦银上方压力14.5/14.8美元/盎司，下方支撑14.3/13.8美元/盎司，白银仍维持逢低轻多的操作，MACD若金叉向上，红色动能柱增加，则可以继续增仓，但因为波动较大，需要做好止损。仅供参考。

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黄金持有理由及风险：
持有理由：
1、美国经济不像特朗普所说那样好，美国财政赤字在不断扩大，特朗普鹰派贸易政策也没有扭转贸易逆差持续扩大的局面。目前看美国的经济、就业水平都处于历史高位，但本质上是一个拔苗助涨透支未来经济的结果。10月美国联邦赤字达到1005亿美元，突破1000亿美元，较去年同期的630亿美元大幅增长。2017财年，美国利息支出总额为4580亿美元；2018财年，美国利息支出总额为5230亿美元；随着债务的持续激增，以及更多的加息，2019财年，美国或将有更多的利息支出，美国资不抵债风险会助推金价走高。（注意：美债收益率高起，资金回流）中性
2、欧盟危机：脱欧协议草案虽然赢得内阁共识，但首相特雷莎·梅的脱欧协议遭到多位英国官员的抵制，随着脱欧事务大臣拉布和多位大臣相继辞职，使得梅脱欧策略和领导地位岌岌可危。另外如果英国脱欧后，未来或许有其他国家脱欧，特别是欧盟利益与支出不匹配的国家，不确定性提升。
3、在美国中期选举不确定性、美联储加息预期、企业盈利见顶舆论、全球油价震荡等因素共振的大背景下，美股市场恐慌情绪上升。之前美股走牛的宏观因素已经发生变化——流动性的消退、金融环境的收紧，以及美国（和全球）的债务问题将对美股和美国经济造成巨大冲击。美股面临的最大中期风险就是紧缩的货币政策和金融环境。此外，全球央行可能很快就会开始走向货币政策的正常化，这将进一步加剧美股面临的中期风险。此外，其他的一些风险则包括美国对其他国家和地区贸易摩擦的进一步升级、油价震荡和欧洲政治的不确定性等。
4、人民币贬值压力，国内实物需求旺盛（国内黄金消费持续回暖 前三季度需求增至近850吨）
风险：
1、当下美联储定的利率区间3%以内属于合理范围，从明年起美联储将取消前瞻指引，并非固定在每年3、6、9、12月有新闻发布会的利率决议上加息，考虑到美国经济增长步伐稳健，通胀有加速上行的压力，不排除未来提升加息速率的可能。
2、美元处于上升通道内，虽短期压制，中长期仍未有下穿依据。
监控指标：
1、CFTC：对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净多头头寸从上周的19026手增加到-9247手，净多头减少28273手。具体数据来看，多头头寸减少725手到168416手，空头头寸增加27548手到177663手。通过数据观察发现，截止到上周二，空头加仓幅度较大，多头持续减仓。
2、黄金ETF：持仓从762吨下降到759.68吨，总体也是下降状态，本轮黄金的多头走势上，没有过多资金流的配合，上行空间受到限制。
综上所述，此位置短期偏多，中长期持有黄金头寸或有反复，不建议重仓高位追涨，风险中性。

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【交易提示-动力煤】
    后期或仍有1次入空的机会，从供需关系看，当前至明年1季度煤市弱势运行的态势预计将继续，其中能引起煤价反弹的主要为2点，即进口煤平控措施的严格落实，12月为主要利好期，届时配额已所剩无几。
    其次为民用需求增加，从数量看，难超去年，高点或将在75万吨附近，从近几日沿海电厂耗煤表现看，低于预期，工业需求低迷，主要仍为制冷。
    12月在进口煤控制政策继续、主产地环保及安检和需求等三因素叠加情况下，有可能会引起煤价的止跌企稳并小幅反弹。
    以国内煤为例，当前为630元左右，预计最多涨至650元，与去年同期不可同日而语。1月进口煤预计将使用新的配额，此为第1轮冲击，2月上中旬为“春节效应”，此为第2轮冲击，春节后供应逐渐复苏，而3月中旬民用消失，工业无法却及时补给，此为第3轮冲击，贯穿其中的预计将是供应方心理价位的逐渐突破，由沿海向内陆传导，后再反方向作用于港口。
    操作上建议，12月大概率会再度出现1次入市做空的机会，直到明年1季度整体弱势或将贯穿始终，能改善该态势的主要因素为极寒天气，除此之外，暂无潜力的利好因素可扭转大局。当然，进口煤政策的不确定性仍会引起盘中的暴涨和暴跌，但不会改变大势，另一不确定因素为贸易商价格的崩塌，以当前局势暂无法确定，基本能确定的是今年很难出现。

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甲醇调研day1
part1：线上与线下相结合的物流销售模式
       该物流公司成立于2003年，2011年成立甲醇网至今致力于线上与线下相结合的物流销售模式。
1、企业贸易格局
        甲醇贸易量40万吨/年，甲醇货物来源于西北、内蒙、陕西以及关中，主要销往河北、鲁北、鲁南以及华东。据悉，西北配套烯烃装置的大量上马对企业贸易量影响较大，尤其是大唐多伦。企业贸易以单边操作为主，套利以及套保操作较少。为了规避市场风险，多采用以下两种方式：1、与合作企业签订长约，规避价格波动风险。2、传统贸易操作难度加大、贸易模式趋向多元化、适当参与华东纸货交易。
2、西北情况
      我国甲醇产能8500万吨，实际5200万吨。西北占49%，占据半壁江山，主要以陕西北部以及内蒙古为主。西北北线产能580万吨，排除华东烯烃长约，实际外销380万吨。南线涉及产能420万吨，实际外销110万吨。格局不断发生变化，久泰60万吨烯烃2019年3月份或投产，投产后减少甲醇外销量100万吨、增加甲醇外采量80万吨，西北货源或维持紧平衡格局。2020年，伴随着神华180万吨、兖矿60万吨以及荣信60万吨等甲醇装置的投产，西北货源或相对富余。
3、甲醇下游
甲醇制氢情况
        制氢工艺开始于2015年，干气制氢发展到天然气制氢继而发展制甲醇制氢。尽管甲醇价格涨至2500元/吨以上水平、企业利润有所下降，但是相比前两种工艺来看，依旧具有经济优势。目前二分之一以上的地炼企业配有甲醇制氢项目，一旦项目出现亏损，或改造工艺转产其他产品，闲置不用概率较低。
临沂甲醛
        临沂甲醛从11月19日停车至12月2日，该问题弹性较大。因下游甲醛利润较好，主要取决于环保管制的力度。
鲁北需求（1.6万吨/天)>鲁南需求（0.6万吨/天）>文安需求（0.4万吨/天）
4、贸易商采购
        鲁北采购风向标：利华益招标，每周两次，周二、周五。因利华益周边地炼多、装卸方便、结算资金实力雄厚、调油便捷，招标实力强，海科、石大胜华均以利华益为标准。其他贸易商急于采购、销售，行情预判差，亏损状态时有发生。
5、企业库存情况
        西北库存不高、10万吨左右。中下游库存不高，在7天或者以下，正常库存是在7～10天左右。
甲醇调研day1                                       
part2：煤气化核心技术、多元化产品经营
某大型甲醇厂家（国有上市公司）情况简介：
1、装置情况
各产品基本以合成气为主进行生产，生产过程中按照各个产品的盈利状况自主调整各个产品的开工负荷。调整依据销售建议以及市场预判，调整过程中几乎不涉及成本问题。
175万吨甲醇（100万吨新建以及75万吨原有）（新建2017年10月份投产）（75万吨负荷稍有降低、原因在于某装置投产之后原料气不足）
55万吨某装置（50万吨新建以及5万吨原有）（新建2018年10月份投产）（5万吨实验装置停车）（基本与华东的下游工厂保持密切合作）
280万吨尿素（100万吨新建以及180万吨原有）（新建100万吨2018年投产）（原有的80万吨停车）
50万吨醋酸（20万吨醋酸经过工艺改造不涉及装置扩能最多到60万吨醋酸）（甲醇用比0.54）
5万吨醋酐（甲醇用比0.54）
25万吨DMF(甲醇用比1.1)
其他：15万吨乙二酸、60万吨硝酸、22万吨丁辛醇
2、装置检修周期
基本3年一大检，检修过程中每个品种的各套小装置轮检
3、原料采购
每年采购800万吨煤炭、75%来自神华集团、主要依靠火车运输，每年采购15万吨的丙烯，每年采购15万吨的苯
4、甲醇库存
甲醇库存维持正常水平、8000吨/天左右
5、甲醇外销量
某装置投产之后甲醇几乎无量外销、外销量已经从前期的2200-2400吨/天降至现在的500吨/天
6、环保情况
安全环保管控日趋严格、企业维持超标准进行生产
7、产能特点
不断创新、不断革新，自我否定、自我革新，新增产能投产后，自我替代原有产能
8、生产成本以及盈利情况
甲醇生产成本2200元/吨左右，1-9月份净利润25.3亿、全年或30亿
9、价格走势观点
产品联动加强，宏观影响因素增强

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甲醇调研day1                                       某大型甲醇厂家（国有上市公司）情况简介：
1、装置情况
各产品基本以合成气为主进行生产，生产过程中按照各个产品的盈利状况自主调整各个产品的开工负荷。调整依据销售建议以及市场预判，调整过程中几乎不涉及成本问题。
175万吨甲醇（100万吨新建以及75万吨原有）（新建2017年10月份投产）（75万吨负荷稍有降低、原因在于某装置投产之后原料气不足）
55万吨某装置（50万吨新建以及5万吨原有）（新建2018年10月份投产）（5万吨实验装置停车）（基本与华东的下游工厂保持密切合作）
280万吨尿素（100万吨新建以及180万吨原有）（新建100万吨2018年投产）（原有的80万吨停车）
50万吨醋酸（20万吨醋酸经过工艺改造不涉及装置扩能最多到60万吨醋酸）（甲醇用比0.54）
5万吨醋酐（甲醇用比0.54）
25万吨DMF(甲醇用比1.1)
其他：15万吨乙二酸、60万吨硝酸、22万吨丁辛醇
2、装置检修周期
基本3年一大检，检修过程中每个品种的各套小装置轮检
3、原料采购
每年采购800万吨煤炭、75%来自神华集团、主要依靠火车运输，每年采购15万吨的丙烯，每年采购15万吨的苯
4、甲醇库存
甲醇库存维持正常水平、8000吨/天左右
5、甲醇外销量
某装置投产之后甲醇几乎无量外销、外销量已经从前期的2200-2400吨/天降至现在的500吨/天
6、环保情况
安全环保管控日趋严格、企业维持超标准进行生产
7、产能特点
不断创新、不断革新，自我否定、自我革新，新增产能投产后，自我替代原有产能
8、生产成本以及盈利情况
甲醇生产成本2200元/吨左右，1-9月份净利润25.3亿、全年或30亿
9、价格走势观点
产品联动加强，宏观影响因素增强

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【白糖-直补和放储传闻】

1、直补：发改委已经批了广西收购甘蔗价490元/吨，国家直补80元/吨，等于糖厂收购成本可以降到410元/吨。但是财政部还没有批，云南内蒙地方有争议。如果这个直补政策财政部也批了，国内白糖价值中枢会直接下调500元/吨。

简评：通过询问糖厂和糖办，均不了解此传闻，真实性有待核实。预计490元/吨甘蔗收购价基本确定，但直补本榨季暂无可能。从地域上来看，每吨甘蔗补贴80元，一吨糖便宜720元左右，如此甘蔗糖比甜菜糖价格还低，北方甜菜糖产区意见较大；从政府财政支出角度来看，按照去年广西甘蔗压榨5000万吨计算，补贴80/吨，需要40亿，地方财政压力大。

2、放储：近几日市场传出国储糖放储消息，称国家直接定向批给中粮40万吨，分几处就近加工，国内糖市或将增加40万吨供应量。

简评：通过市场查证，国家目前有放储意向，但不会全部批复给一家企业。若近期国储出库40万吨，国内糖市又将进入不缺糖状态，政策干预将再度切断内外盘联动，糖价难以上涨。但从投放价格来看，据悉，中粮最后要按今年盘面主力合约的均价，升水100个点和华商结算，考虑到今年6月份之前，价格都还在5500之上，估计最后的结算价应该在5300-5400，与广西新糖开盘价基本持平。