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光大期货:种植结构差异形成的空玉米多大豆交易机会

光大期货:种植结构差异形成的空玉米多大豆交易机会

内容概述:

  1、2018年黑龙江玉米播种面积预计增加10%,单产提高5-15%不等,玉米产量增加10%,总产量增加接近400万吨,基本可以弥补吉林玉米产量下降的影响。

  2、黑龙江东线及西线的大豆主要受到9月霜冻天气影响,单产下降。因为大豆种植收益不及玉米,农户大豆种植积极性下降。大豆基本收割完毕,大豆销售价格1.65-1.7元/斤,销售价格不及农户预期,农户并不急于销售手中大豆,农户惜售对大豆价格提供支撑。

  3、因为产区与港口玉米倒挂,贸易商收购的玉米基本还留存在烘干塔,没有对外发运。多数贸易商因为看涨后市,囤货心里增强,但这也导致产区存粮较多。今年玉米现货市场渠道库存增加,如果北方港口玉米收购报价达到1850-1900元/吨贸易商发货积极性增加。

  4、2018年拍卖陈玉米供应充足,深加工及贸易企业因为看好后市,在10月份还在积极采购拍卖陈玉米。产区中、小贸易商拍卖陈玉米存货现象较为普遍,酒精及淀粉企业因为加工效益好,积极储备玉米库存,个别深加工企业玉米原料库存已经储备到2018年初,这样使得市场对新玉米消费需求下降。

  5、按照北方港口2018年产新玉米1780元价格计算,玉米1901合约交割成本在1820-1830元。我们认为11月新玉米集中上市期玉米1901合约仍有下行风险。

  6、黑龙江大豆面积、单产均下降,与去年相比青豆比例增加,符合交割标准的国标三等豆子减少。同时考虑到中美贸易战对大豆进口限制的利多因素影响,大豆看涨预期增强。

  第一部分:基本面分析

  一、调研背景及资料

  调研背景:2018年,东北玉米生长期受到春旱、伏旱等灾害性天气影响,新玉米产量下降预期增加。进入到10月份以后,东北三省玉米陆续进入到收割期,新季玉米质量及产量问题成为玉米现货市场热议焦点。2018年上半年中美贸易摩擦影响加剧,中国大豆供应缺口担忧持续,在中美贸易争端僵持不下的情况下,东北大豆市场地位再度显现。为了更加深入了解2018年东北大豆、玉米生长及收获情况,大连商品交易所于2018年10月15日-20日组织黑龙江省大豆、玉米产区秋季考察。

  调研时间:2018年10月14-20日

  调研地点:黑龙江东北线和西北线两条线路

  东线行程:哈尔滨—鹤岗—富锦—友谊红兴隆—密山—牡丹江—哈尔滨

  西线行程:哈尔滨—绥化—北安—黑河—讷河—齐齐哈尔-哈尔滨

  二、调研分项介绍



  1、黑龙江玉米播种面积增加,大豆播种面积减少

  2017年玉米价格不断走高,刺激农户种植玉米积极性提升。另外,2018年大豆种植补贴政策4月上旬公布,当地农户已经准备好玉米种子,政策出台后农户并没有将玉米转种大豆。

  综合东线和西线走访情况来看,黑龙江省绝大部分地区与去年相比,大豆种植面积基本与去年持平或略减,少部分地区大豆种植面积同比减少10%-20%。黑龙江东线农场较多,西线农户为主,今年农户及农场仍以玉米种植为主。政策方面,目前来看农民对于国家种植大豆的号召并未有积极响应,这主要是因为种植玉米的经济效益相对大豆要高,而且今年大豆种植补贴政策春节后出台,当时农民已经基本完成备耕,无法再更改种植品种,同时具体到地方有补贴不能完全落实的情况也影响到大豆种植。

  市场中高度关注的轮作(2018年初中央一号文件提出2018年中央财政支持的新增轮作面积达到1500万亩,主要在黑龙江和内蒙古,预计使得玉米大面积轮作成其他作物。与休耕补贴政策,我们了解到轮作补贴目前还处于试点阶段,对于很多农户来说是拿不到150元/亩的轮作补贴的。500元/亩的休耕补贴也主要针对水稻,其对大豆和玉米种植面积调整影响有限。

  在西线的调研中,绝大多数农民表示今年环保政策执行从严,严禁燃烧玉米秸秆,目前已经有数人因燃烧玉米秸秆被拘留15天。对于农民来讲,如对玉米秸秆进行打包统一粉碎的处理,每亩的种植成本要增加100元以上,如仅仅将秸秆翻到地下则有可能影响明年的种植以及作物的生长,目前多数农民表示还在观望后期的政策执行力度,如无妥善的解决办法,大豆适当提高补贴,则会更倾向于改种大豆。

  2、黑龙江玉米单产提高,9月霜冻大豆产量下降

  2018年因为干旱天气影响,东北玉米产量下降预期增加。10月大商所组织调研之前,国内各大分析机构纷纷对吉林、辽宁、黑龙江等地进行市场调研。调研结果普遍预期,吉林玉米产量下降,黑龙江产量提升。

  10月大商所组织产区调研之前,我们预计今年黑龙江、内蒙古玉米播种面积、产量均增加,辽宁玉米产量增加且部分地区质量好于预期,吉林四平、长春、长岭形成的三角区域受灾最为严重,减产幅度10-20%,吉林、梅河口等地玉米减产幅度有限,这样综合评估下来吉林减产幅度预计在10%,全国玉米产量持平略增。

  通过本次调研,我们发现黑龙江东线玉米生长情况良好,西线玉米因为冻害天气影响,部分地块玉米单产下降,但是对西线玉米总产影响不大,预计西线玉米产量持平略增。大豆市场方面,今年由于霜冻自然灾害影响,青豆比例大幅增加,东线及西线大豆产量均下降。根据调研,正常霜降在0度以下的时间不超过1个小时为正常情况,而今年9月9日晚,不同地区处于0度以下的时间长达2-7个小时,受灾最严重的黑河地区产量预计减少20%以上。而根据9月17日农业部发布的通告,本次霜冻灾害预计将造成黑龙江省大豆产量减产5.5亿斤,占全省产量4.45%。按照2016年统计年鉴统计,黑河地区大豆产量占全省的35%,在不考虑土地种植面积减少的情况下,可以确定的产量的减少达7%-10%,如将其他地区的减产以及种植面积的缩减纳入计算,将减产10-15%,远高于农业部给出的数据。

  3、玉米种植收益高于大豆,2019年农户种植玉米积极性继续提升

  目前,黑龙江地区30水玉米农户销售价格0.53-0.55元/斤,贸易商收购价格在0.6元/斤。黑龙江东线的农场基本收割完毕,但是考虑到发往锦州及鲅鱼圈港口运费上涨,农场集中收割后的玉米并没有集中销售。富锦地区大型收购企业表示,进入到10月份以后,煤炭运输需求增加,产区到港口运费上涨,运输成本上涨明显,当地玉米运到锦州港(600190)的运费在190-220元/吨,这样也会挤压玉米贸易利润。鸡西、鹤岗等地的玉米收购及加工企业表示,今年自9月15号左右开始收购,预计集中收购在15-20天时间。因为煤炭价格上涨,烘干玉米费用由80元/吨上涨到100元/吨。对于烘干企业而言,煤炭成本上涨也会导致玉米价格上升,贸易商认为今年锦州港玉米高位区间在1850-1900元,中小贸易企业玉米玉米贸易利润看好到100元/吨,这样北方港口玉米报价1900元/吨才会集中销售。

  与玉米相比,东线及西线农户对大豆的销售价格预期相对偏高,受灾地区农户反映因为产量下降,农户手中大豆要卖到1.65元/斤的价格才不会亏钱。黑龙江东线大豆收购在1.65-1.7元/斤的价格波动,当地农户表示因为并未达到预期心里的价位,因此大豆存粮的情绪较浓。

  调研发现,大豆与玉米种植意愿选择的主要依据是种植收益,其中大豆和玉米种植补贴的差异又直接决定农户的种植收益差距。目前农户种植大豆的补贴为3000元/垧(主要是种植者补贴200元每亩)、玉米的补贴为1500元/垧(主要是种植者补贴100元每亩)。轮作补贴150元/亩只有在试点区域可以享受,地补73元/亩国家给地主,很多租地的农户基本拿不到。农户普遍表示,大豆补贴达到350元/亩即5250元/垧的时候,会大面积转种大豆。总结看来今年黑龙江大豆面积下降、产量下降,大豆价格皆不能稳定,农户种植大豆收益微薄,若大豆补贴政策不能大幅提升,2019年农户仍以玉米种植为主。

  4、农场玉米销售正常偏快,农户及贸易商惜售情绪支撑价格

  东线走访前两日的哈尔滨周边、宾县、佳木斯、鹤岗等地沿线农户存在明显惜售心里,当地贸易商也表示因为产区与港口贸易倒挂,当地贸易商收购积极性不高。调研第三天走访第一站为富锦象屿,与前两日相比富锦周边地区玉米销售进度明显偏快,按照2017年玉米收购100万吨的收购任务相比,今年到10月初企业已经收购完成了50%,企业负责人也表示今年的收购进度正常偏快。

  针对富锦周边地区收购辐射范围内农户玉米新粮销售进度较前两日调研地区明显偏快的现象,我们总结为两个原因。第一,象屿玉米收购价格较周边略高,农户销售意愿增加。第二,与宾县、宝泉岭等地相比,富锦周边地区的农户和中小贸易商可以把粮食就近销售给象屿集团,这样减少后市压粮风险,农户销售也更为顺畅。

  调查过程中了解到因为产区与港口玉米倒挂,贸易商收购的玉米基本还留存在烘干塔,没有对外发运。多数贸易商因为看涨后市,囤货心里增强,但这也导致产区存粮较多,今年玉米现货市场渠道库存增加,如果北方港口玉米收购报价达到1850-1900元/吨贸易商发货积极性增加,港口玉米价格上行压力加大。

  5、深加工企业备货充足,猪瘟影响饲料远期消费

  2018年拍卖陈玉米供应充足,深加工及贸易企业因为看好后市,储备陈粮积极性增加。东线鹤岗周边贸易企业表示,今年企业积极参与陈玉米拍卖,因为看涨后市10月份还存有大概5万吨陈玉米库存。企业周边的酒精加工企业,酒精加工利润可以达到1000元/吨,因为陈玉米加工酒精有价格优势,酒精加工企业的玉米原料库存已经储备到2018年5月。

  另外我们走访的传统榨油之乡集贤,当地几家大型国产豆压榨油厂基本全部处于停工状态。集贤粮食局负责人介绍,本地油厂辉煌不再,取而代之的是近两年蓬勃发展的酒精及玉米淀粉加工企业,玉米深加工产业利润丰厚,刺激企业加大玉米原料库存储备。

  不难发现,2018年玉米新增消费仍主要集中在酒精、淀粉等玉米深加工行业。2018年下半年非洲猪瘟疫情持续发展,疫情导致国内生猪跨省运输受阻,地域价差扩大。四季度生猪压栏较为普遍增加饲料消费需求,但是明年一季度生猪存栏预期下降,饲料消费较为谨慎。

  6、现货市场看涨预期较浓,玉米期价延续区间震荡

  一路走下来我们发现今年玉米现货市场看涨预期浓厚,成本支撑、消费增加为主要因素。产区农户、贸易商及玉米深加工企业对新玉米报价及远期消费维持看涨预期。农户预期30水玉米的销售价格在1200-1300元/吨,贸易商预期港口销售报价1850-1900元/吨,惜售情绪支撑产区及港口玉米报价。考察过程中北方港口玉米价格逐日上调,南方港口玉米库存下降。北方港口玉米报价上涨缓解产区与港口贸易倒挂的局面,但是距离贸易商集中出货的心理价位仍有一定差距。

  10月第3周,玉米期价震荡走强,北方港口玉米收购价格提升对玉米期价提供基本面利多支撑。但还需要注意的是,港口玉米现货供应种类增加,玉米1901合约可交割的玉米可以是2018年新产玉米、2017年陈玉米及2018年拍卖出库的玉米陈粮。因为交割品质及交割质量的差异,玉米1901合约所代表的玉米价格也分为三个标准。按照北方港口2018年产新玉米1780元价格计算,1901合约交割成本在1820-1830元。按照上周二等玉米拍卖均价1535元计算,1901合约玉米交割成本在1805元。我们认为玉米1901合约短期仍有下行风险,预计10-11月新玉米集中上市期1月合约价格区间在1820-1900元。

  三、调研总结与后市关注

  1、今年黑龙江玉米播种面积增加,东线大部分地区玉米单产提高,今年玉米产量及质量均高于去年。西线少部分地区遭遇9月初的冻害天气影响,大豆、玉米有减产的情况,西线玉米产量持平略增。预计今年黑龙江玉米单产增加5-15%,黑龙江玉米容重基本可以达到700以上,质量也好于去年。

  2、黑龙江东线及西线的大豆主要受到9月霜冻天气影响,单产下降。因为大豆种植收益不及玉米,农户大豆种植积极性下降,大豆面积下降,今年东线、西线大豆质量及面积均下降,大豆单产及总产下降,青豆比例大幅增加。

  3、大豆基本收割完毕,大豆销售价格1.6-1.7元/斤,销售价格不及农户预期,农户并不急于销售手中大豆。玉米收割晚于大豆,9月末到10月初东线农场玉米已经收割结束。农户手中玉米收割偏慢,考察过程中很多地区农户种植的玉米还处于集中收割期。

  4、因为产区与港口玉米倒挂,贸易商收购的玉米基本还留存在烘干塔,没有对外发运。多数贸易商因为看涨后市,囤货心里增强,但这也导致产区存粮较多,今年玉米现货市场渠道库存增加,如果北方港口玉米收购报价达到1850-1900元/吨贸易商发货积极性增加,港口玉米价格上行压力加大。

  5、2018年拍卖陈玉米供应充足,深加工及贸易企业因为看好后市,在10月份还在积极采购拍卖陈玉米。产区中、小贸易商拍卖陈玉米存货现象较为普遍,酒精及淀粉企业因为加工效益好,积极储备玉米库存,个别深加工企业玉米原料库存已经储备到2018年初,这样使得市场对新玉米消费需求下降。

  6、考察过程中北方港口玉米价格逐日上调,南方港口玉米库存下降。港口报价走强刺激产地贸易商发货,但还要注意的是进入到取暖季后,煤炭运输需求增加,港口到产区玉米运输成本提升,这也在一定程度上挤压玉米贸易利润空间。

  7、按照北方港口2018年产新玉米1780元价格计算,1901合约交割成本在1820-1830元。按照上周二等玉米拍卖均价1535元计算,1901合约玉米交割成本在1805元。我们认为玉米1901合约短期仍有下行风险,预计10-11月新玉米集中上市期1月合约价格区间在1820-1900元。

  8、黑龙江大豆面积、单产均下降,与去年相比青豆比例增加,符合交割标准的国标三等豆子减少。同时考虑到中美贸易战对大豆进口限制的利多因素影响,大豆看涨预期增强。

  备注:考察图片及数据资料







  第二部分:操作策略

  综合以上分析,我们认为10-11月新玉米集中上市期,玉米现货市场供应压力加大。在2018年玉米播种面积、产量增加的情况下,玉米上市的阶段性供应压力还是会在期货市场中集中体现。与玉米不同的是,今年黑龙江大豆面积、单产均下降,与去年相比青豆比例增加,符合交割标准的国标三等豆子减少。同时考虑到中美贸易战对大豆进口限制的利多因素影响,大豆看涨预期增强。2018年四季度空玉米多大豆的套利机会显现。

  第三部分:风险跟踪

  1、后市玉米市场持续关注新玉米上市进度、南北港口玉米库存变化、深加工补贴政策及开工率。

  2、大豆市场关注中美贸易战导致的大豆进口政策变化及资金对市场影响。

  光大期货1队

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