APEX月间价差空间打开 引发套利交易热潮

龙听

2018年年初以来，全球棕榈油库存呈现持续攀升态势。一方面，近10年来印尼和马来西亚棕榈油产区种植园面积大肆扩张，2018年占据全球56 %产量的印尼棕榈油得益于良好的降雨单产大幅提升，两者的叠加效益导致全球棕榈油产量总体大幅上涨。另一方面，终端需求上却利空频出。欧盟迫于环保压力通过法案，降低甚至拒绝棕榈油制生物柴油的使用，印度为提高油脂自给率大幅上调进口关税限制本国棕榈油进口，中国消费需求趋于稳定，增长动力不足，种种不利因素导致全球棕榈油需求不振。在以上背景下，全球棕榈油价格表现疲弱。其中新加坡亚太交易所（APEX）市场的棕榈油期货自2018年5月25日上市以来价格一路走低，表现持续低迷。

　　图1：APEX BMD DCE棕榈油价格走势

APEX月间价差空间打开 引发套利交易热潮

　　数据来源：APEX、BMD、DCE

　　BMD市场和新加坡纸货市场是马来西亚棕榈油的价格风向标，而作为全球最大的棕榈油生产国印尼，一直以来缺乏权威的定价机构，并且在价格上长期低于马来西亚。从目前APEX棕榈油的期货价格来看，较新加坡纸货市场PK/PG港口FOB报价持续偏低。在不久的将来，随着APEX棕榈油期货市场的越发成熟，或将弥补市场空白，成为印尼棕榈油价格的风向标。一直以来，近月合约最能真实的反映现货市场的供需情况。在当前印尼近500万吨的高位库存背景下，现货价格持续低迷，因此印尼当地的产业投资者通过盘面出货的意愿较为强烈，在多重因素的推动下，APEX棕榈油近月合约PF12价格出现大幅下跌。10月26日，PF12合约与PF01、PF02合约月间价差一度扩大至33.25，46美元/吨，远高于月间套利带来的交割、仓储等成本。因此该市场机会一出现，迅速被套利交易者捕捉。截止10月31日，月间价差回归至19、32美元/吨的水平，后期有望继续收窄，月间价差回归至合理水平。

　　图2：月间价差（PF01-12）

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　　数据来源：APEX、国富期货

　　图3：月间价差（02-12）

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　　数据来源：APEX、国富期货

　　APEX首单棕榈油成功交割为期货合约月间价差理性回归奠定基础。2018年10月28日，随着“海上静安”号装载着4000吨PF09棕榈油交割品离开杜迈港，标志着APEX首支品种精炼棕榈油期货的首个合约PF1809实现顺利交割。至此，APEX棕榈油期货走通全流程，制度设计经受住了各项市场检验，期现价格合理回归，交易机制趋于完善。

　　图4：apex首单棕榈油交割现场

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　　来源：APEX