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美联储的难题:如何控制基准利率?

美联储的难题:如何控制基准利率?

美联储现在面临如何控制短期借贷成本上涨的问题。

尽管经历了6月的微调,美联储联邦基金目标利率(其目标区间为1.75%-2%)已经接近其上线。联邦基金利率现在升至1.92%,而不是美联储所以希望的1.875%的中间值。

在6月的美联储会议上,除了将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%之外,美联储还将用于控制联邦基金利率的超额准备金利率(IOER)提高了20个基点,而不是常规的25个基点,至1.95%。这是2015年美联储开启升息以来的首次。市场分析称将IOER利率设定为低于美联储2%上限是为了保证有效联邦基金利率(联邦基金利率日均加权平均值)不会过于接近顶部。美联储主席鲍威尔称,超额准备金利率20个基点的调整属于“小幅度技术性调整”。

联邦基金利率作为整个金融体系的基准,影响从抵押贷款、汽车贷款到美国政府融资成本的各个方面。最近基金利率的上涨引发市场对于美联储是否能够控制短期利率水平——整个美国商业世界借贷成本的担心。

华尔街日报援引交易商分析称,最近联邦基金利率的上涨可能是以下几点原因引起的。

今年初大量的国债发行帮助推动隔夜回购利率或银行间“回购”贷款利率。

与过去相反,联邦基金市场的贷款人——联邦住房贷款银行(美国国会创立以支持美国住房融资)现在视使用自身现金进行回购是一项具有吸引力的投资,同时这使得其可以在联邦基金市场进行贷款时要求更高的利率。

与此同时,自美联储削减其投资组合以来,银行的储备一直在缩减。储备的相对稀缺迫使银行为贷款支付更多的费用,并给联邦基金利率增加额外的上行压力。

从更大的视角上看,有效联邦基金利率逼近利率走廊上限可能也与美联储缩表行动有关。

美联储去年开启的缩表方法是逐步减少重新投资到期国债的规模,回收过剩的流动性。而有效基金利率逐步走高可能表明,充斥在联邦基金市场上的超额准备金并没有之前估计的那么多,过剩流动性的规模可能被高估了。

市场担心相关的利率上涨可能迫使美联储重新审视其缩表的进程。
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