华泰期货：锌内外现货强弱分化，铝利空落地价格回升

龙听

锌：

　　现货方面，LME锌现货升水50.5美元/吨，前一交易日升水48.0美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22720-23140元/吨，0#普通对1811合约报升水150-180元/吨；炼厂正常出货，交割仓单开始回流市场，因供给增加预期过强，贸易商继续主动调价，今日下游入市相对谨慎，整体市场成交由贸易商贡献。广东0#锌主流成交于22300-22450元/吨，粤市较沪市由上周五的贴水80元/吨扩大至贴水140元/吨，较昨日扩大了60元/吨。然下游因订单仍较为疲弱，拿货意愿未见明显好转，多谨慎采购，成交货量不多。

　　库存方面，10月22日LME锌库存减少0.38 万吨至 16.75 万吨，注销仓单占比小幅下滑至 37.32 %。根据我的有色，10月22日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.60 万吨，较上周增加 0.57 万吨。

　　观点：LME(0-3)继续扩大至50美元/吨，注销仓单维持高位，反映海内外锌锭供给偏紧，LME锌价维持偏强震荡。国内现货滞涨，现货升水快速回落，主因近期国内市场供给已经出现宽松迹象。外围方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪稍缓，A股强势反弹，短期看国内有色市场风险略有恢复。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

　　策略：谨慎看空，建议维持空头配置，紧密关注库存变动情况。套利：观望。

　　风险点：宏观风险，库存低位。

　　铝：

　　现货方面，LME铝现货贴水7.5美元/吨，前一交易日为贴水5.50美元/吨。根据SMM，上海成交集中14100~14120元/吨，对当月贴水50~70元/吨， 14130~14140元/吨。下游基本按需采购，对价格较难认同，持观望态度。广东市场实际成交集中在14110~14130元/吨，粤沪价差收窄至10-20元/吨附近，铝棒方面加工费变化不大。

　　库存方面，10月22日LME铝锭库存增加0.44 万吨至 106.24 万吨，10月22日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.7万吨至150.1万吨。

　　观点：国内库存继续大幅下滑，去库对内盘铝价略有提振，铝价增仓上行。LME市场停止大量交仓，外盘铝价亦大幅拉涨。国内方面，由于氧化铝新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。采暖季限产文件已落地，地区限产文件也符合预期，预计今年大概率电解铝和氧化铝均不减产，但在当前价位预计利空情绪已经有所释放，因此铝价不具备大跌基础。四季度新增投产较为集中，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。预计铝价将在14000-15000区间内窄幅震荡。

　　策略：中性，单边观望。套利：沪伦比值回落，反套头寸继续持有。

　　风险点：宏观风险。(全球金属网 OMETAL.COM)