胶合板期货交易历史及发展前景

龙听

2013年可谓期货市场的新品种之年，除了国债期货之外，商品期货中的焦煤、动力煤、沥青、铁矿石、鸡蛋和粳稻也陆续揭开神秘面纱。如果说鸡蛋期货为我国畜牧业与鲜活农产品期货奠定基础，那么已经通过审批的胶合板和纤维板期货将开启林木业期货的崭新篇章。
   1993年国内多家交易所都曾推出过胶合板期货，1998年结束交易。如今，胶合板期货重获立项，可谓浴火重生。由于存在坚实的群众基础，具有明显的价格波动，且能够为企业提供套期保值工具，相信胶合板期货上市后必将吸引市场目光。
   胶合板及期货合约
   胶合板也叫夹板或细芯板，是由木段旋切成单板或由木方刨切成薄木，用胶粘剂胶合而成的多层实木单板或薄板胶贴热压制成，使相邻层单板的纤维方向互相垂直胶合而成。胶合板结构强度、稳定性好，一般使用于船舶、车体、家具、工业包装中。2011年，我国国内胶合板产量为1.2亿m3，2012年为1.4亿m3，产量呈逐步上升态势，2013年产量有望超过前两年。2012年我国国内胶合板消费量约为1.3亿m3，企业超过3000家，从业人数约50万人，至2013年9月主营业务累计收入同比增长19.52%。浙江、江苏、河北和山东是我国细木工板生产的前4大省，约占全国总产量的一半。2013年10月山东胶合板产量为441万m3，同比增1.72%；江苏为296万m3，同比增8.37%；浙江为16万m3，同比降22.73%。
   我国胶合板主要消费地区集中在华东，约占一半以上，华南、东北、华北地区细木工板消费量占比也较为可观，山东、广东、浙江和江苏是细木工板的主要消费地区。据FAO统计，2012年我国胶合板产量约占全球产量的五成，出口量约占四成。2012年，我国胶合板进口147万m3，出口880万m3，细木工板进口不到5000m3，出口39万m3，进出口集中在广东、江苏、浙江、吉林、上海等地。大商所公布的胶合板期货合约标的为细木工板，是胶合板细分品种中第二大子品种，标准化程度高，广泛应用于家具及木制品领域，采取实物交割，标准品按照市场规模最大的胶合板设计，基准交割品甲醛释放量符合国标E1级，合约每手交易单位为500张，最小变动价位为0.05元/张，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，最低交易保证金为合约价值的5%。
   胶合板的交易历史
   胶合板期货曾在苏州商品交易所、上海商品交易所、北京商品交易所、郑州商品交易所、天津联合期货交易所等上市交易，其中在上海商品交易所和苏州商品交易所成交量最大。当时国内建材市场发展迅速，胶合板期货成交量较为可观。苏州商品交易所及上海商品交易所统计数据显示，1994年胶合板期货成交2700万手，成交额为2647亿元；1996年成交1.44亿手，成交额为1.27万亿元，占全国期货市场成交量的40%，占总成交额的15%。当时国内的胶合板质量难以统一达标，苏板和沪板采取日本胶合板输出标准JPLC(1968)的印度尼西亚产进口胶合板，由于标的为进口产品，容易受到进口政策限制，实际可供交割量十分有限，合约设计有利于多方，交割月易出现逼仓现象，胶合板价格波动剧烈，受投机资金追捧。1994年最低价格36元/张，至1995年涨至64元/张。1996年印尼及马来两国对我国进口胶合板达成联合报价，起先受我国进口受阻传闻影响，胶合板价格出现大幅上涨，随后有传言称国产胶合板可纳入交割范围，胶合板价格又连续跌停。时至5月，价格接连下挫，最低跌破40元/张，上海商品交易所于6月6日取消持仓限制，此举被认为有利于多方，胶合板又接连涨停。为防止极端行情进一步发展，上海商品交易所采取强制措施干涉交易，6月13日，交易所终止9607合约，以空方44.2元/张、多方45元/张进行协议平仓，事态最终平息，但胶合板合约此后再无人问津，至1998年彻底退出历史舞台。
   国际市场的成功经验
   林木期货目前仍是国内市场期货品种的一个空缺，不过在国际市场上早已有了交易先例。最早的林木合约为CBOT的人造板合约，1967年—1968年，美国人造板现货价格大幅振荡，对产业链产销形成较大影响，随后CBOT上市人造板合约，上市当年成交量还不到400手，1年后成交量超过4.7万手，3年后日均交易量近1300手。其他合约还有NYMEX胶合板期货、CBOT人造板指数期货、CME软木胶合板期货等，其中知名度最大的是CME市场的木材期货，目前日成交量和持仓量平均都达3000手。
   胶合板上市前景
   目前，国内胶合板现货市场发展水平大幅提高，且不乏代表性的龙头企业，产品质量有了明显改善，能够满足出口需求，国内可供交割品充足，期现价格定会有较高联动性，胶合板上下游企业可以通过期货合约进行套期保值，规避原料及产品价格波动风险，为产销锁定成本和利润。细木工板价格自2010年8月初最低达到69元/张，仅数周上涨至90元/张，涨幅达30%，随后又快速回落至70元/张，2011年3月达到历史高点108元/张，此后一直在76—110元/张区间振荡，胶合板价格短线波动明显，成为资金良好的投机标的。此外，胶合板期货与国内已上市的煤炭、甲醇存在相关性，增加了跨品种套利的机会。