浅谈基本面量化

龙听

　期货市场是以现货定价，或者说是以现货价格的预期值定价。因此，相对于股票市场而言，期货市场更注重基本因素分析。运用正确的方法全面辩证地分析影响期货市场的各种基本因素，能更准确地把握大势，找到价格变动的根本原因。基本面是期货价格运行的基础，期货价格是基本面各种因素在市场的最终反映，综合了各类因素变化的结果，是买卖双方不同力量博弈而达成的一种动态的平衡，基本面的变化最终要体现在期货价格上，所以基本面分析的最终目的是要对未来价格的走势得出一个较为明确的判断，从而为实际的交易行为提供决策依据。
　　但是单纯基本面分析的缺陷也比较明显，市场人士普遍认为有以下两点：一是滞后于市场，难以确切把握；二是资料搜集困难。对于后者，笔者认为随着信息系统和交易制度的完善，信息资源的公平共享已成为现实，最新资料的获取也非难事，难点是如何去辨别真伪、主次。关于前者，基本面分析主要研究商品的内在价值，而商品的内在价值是无法确切把握的（如果能够确切把握，那么市场就会失去它的流动性和投机性，市场也就不是市场了）。基本面分析跟不上市场，其原因在于使用者大多只停留于对已发生的个体因素的分析上，而不重视对集合因素变动趋势以及可能发生的个体因素的研究和预测。为了能相对精确并且及时地把握基本面，将基本面定性分析和定量技术结合起来是一个可行的手段。量化研究作为一种研究方法,其本质是使用统计学、数学和计算机工具改进研究效率,使得我们能够在更短的时间、更大的视角下,依靠清晰的研究逻辑,获取更为有效和操作性以及复制性更强的研究成果。量化研究的本质是一类发现市场规律的方法体系。从更客观的角度分析,定量和定性并没有本质的区别。
　　如何做到“相对确切”地把握商品的内在价值呢？显然，不同的人会有不同的标准，常见的有“或许”、“可能”在什么时候要涨或跌，这些说法本身并不是问题，因为准确预测未来价格走势几乎是不可能的事情。但是，换一种说法，比如，“涨跌范围大概是在10%到30%之间”或“在10月涨、跌的概率为60%到70%之间”等，这样的描述应该能定义为较为明确，就是说得有一个范围，有一个可以做出比较的基础。显然，这样的结论更加利于决策，也应该是基本面分析的理想状态。
　　基本面数据纷繁复杂，比如影响大豆价格的因素就包括供需数据如产量、进口量、压榨量、食用消费量、出口量、库存量等，突发因素如禽流感、口蹄疫等，持仓变动情况，市场预期如看空比例、看多比例，季节性因素，宏观经济因素如美元指数、国内利率等。显然，在如此纷繁的数据中比较和取舍，去除影响不大的因素，抓住决定价格变动的真正要素用一般的方法是非常困难的。要处理如此大量的数据，就必须借助现代量化技术的强大功能。只要基础数据准确(近似值)和完备(近似值)，得出一个量化的结果是完全可以做到的。
　　目前，量化技术普遍应用于对冲基金、指数基金以及量化共同基金中，近三十年来，它们都取得了蓬勃发展。据巴克莱银行的一项统计结果，在1996年到2008年的13年中，量化交易团队的平均年化收益为7.15%，而“靠感觉”的主观交易团队平均年化收益仅为4.74%，量化交易团队相对于主观交易团队有着明显的优势。当然，我们不能否认一些天才投资家能完全依靠主观分析获得稳定的高收益，但这种成功的案例少之又少。
　　有效市场假说理论（EMH）认为当前市场上所有的价格不仅反映了历史价格信息，同时也反映了当前所有公开的信息。在一个有效市场中，所有投资者的盈利或者损失都是由于投资者的运气而并非技术。有效市场假说认为量化交易策略在长期的投资中是不能获利的。但是近二十年来的实证研究不断发现价格具有可预测性的证据，EMH的理论基础和实证检验都受到了强有力的挑战。种种现象都表明市场本身是非有效的。为什么市场的非有效性能够长期持续存在呢？行为金融学作为一种研究投资者行为模式的前沿学科能够很好地解释这些现象。行为金融学认为：投资者并不是完全理性，而只具有有限理性，投资者在现实决策中存在诸多认知偏差，这些偏差不可避免地影响到人们的投资行为，进而影响资产定价。因此越来越多的人相信，通过制定不受个人情绪干扰的量化投资策略并严格执行，有助于获得更好的投资回报。
　　由此可见，定量分析和传统的定性分析本质上是相同的，二者都是基于市场非有效或是弱有效的理论基础。有区别的地方在于，定性分析较依赖个人经验及主观判断，而定量分析则是将定性思想与定量规律进行量化应用的过程。
　　我国期货市场大发展的时代已经到来。市场不仅需要新的品种、新的投资群体，也需要新的研究方法和体系。当前市场主流分析方法—基本面分析方法和技术分析方法容易被庞大的信息量、矛盾的信号和主观情绪制约，无法发挥其应有的作用。量化技术作为基本面分析的有力补充，它应用计算机高效处理数据，帮助投资者更加全面深入地理解复杂的商品期货市场，从而制定出合适的交易策略和风险管理策略。