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中信建投期货:回调压力减弱 玉米可逢低做多

中信建投期货:回调压力减弱 玉米可逢低做多

操作建议:

  交易标的:C1901,C1905

  交易头寸:多C1901,C1905

  核心逻辑:

  1、供需转向,年度缺口扩大;

  2、种植成本支撑下新季玉米价格难跌;

  3、贸易战背景下进口谷物替代作用逐步减弱。

  仓位控制:总仓位占比保证金在50%以内

  入场区间:C1901:1820-1880,C1905:1930-1990

  目 标位:C1901:1890-1940,C1905:2000-2050

  止 损位:C1901:1780-1800,C1905:1890-1910

  预期盈亏比:综合盈亏比在3:1左右

  风险点:

  1、临储、进出口政策风险;

  2、猪瘟、禽流感疫情风险。

  主要观点:

  近期全国大部天气晴好,有利于华北新季的收割晾晒,但东北部分产区近日均发布霜冻蓝色预警,由此带来的烘干成本和霉变风险或使贸易商有惜售挺价心态,且导致上市延迟,需关注后期雨雪影响。随着10月下旬东北新粮上市,市场出现阶段性回落概率较大。但从中长期来看,年度供需缺口加大,加之今年上涨的种植成本对玉米价格也将形成支撑,玉米下方空间有限。后期关注新粮上市和销售节奏和临储拍卖退出时间。关注远月合约表现,待抛储退出后可适量介入长线多单。

  一、玉米供需平衡分析

  图表1:中国玉米供需平衡表



  数据来源:中信建投期货

  我们对2017/18年度的玉米供需平衡进行了进一步的调整。8月产区天气情况整体良好,吉林、辽宁地区大概率减产,而黑龙江、内蒙古丰产可能性较大。因此预计17/18年度全国单产环比持平或略增,种植面积环比减少的情况下,总产量调增至20500万吨。同时预测18/19年,播种面积微调减,产量调高450万吨至20500万吨。其余各项均与上月水平相当,维持先前估计值。17/18年度玉米去库存效果显著,18/19年度供需缺口依然保持在2000万吨以上。

  二、临储拍卖情况

  图表2:临储拍卖情况(吨)



  数据来源:国家粮食交易中心,中信建投期货

  截至9月28日,今年临储拍卖共计成交8616.23万吨,平均成交率44.04%,成交均价1485.51元/吨。上周周度拍卖成交347.93万吨,成交率43.80%,临储拍卖总体情况呈现连续回升势态。预计今年临储拍卖成交总量将在9000万吨左右,库存已跌破一亿吨,库存去化效果明显。10月18、19日计划拍卖量维持800万吨,其中2015年玉米占比80.75%。持续关注随后拍卖成交、溢价和出库情况。

  三、现货价格走势

  图表3:玉米现货价格(元/吨)





  四、价差分析

  图表4:比价、价差等统计分析





  玉米窄幅震荡而豆粕破位上涨,豆粕玉米比价抬升。近期中美贸易争端进一步加剧,人民币贬值风险或影响后期豆粕玉米比价走势。

  淀粉企业开机率稳定,而库存延续跌势,节前备货旺季,加工利润虽有所下滑但整体依然较好,淀粉-玉米价差基本稳定。

  月间价差上,玉米01合约偏弱震荡而05合约小幅回落,1-5价差进一步扩大。另一方面,淀粉01、05合约区间震荡,淀粉1-5价差基本稳定。

  五、进口替代品

  图表5:玉米进口替代品价格(元/吨)





  图表6:玉米替代品及进口玉米到港量总计(吨)



  六、玉米深加工

  图表7:淀粉行业利润估计(2018年9月7日)(元/吨)



  数据来源:天下粮仓中信建投期货

  山东地区玉米成本华北大幅下降而东北稳中略升,淀粉价格稳中略降,各副产品价格趋降,淀粉加工利润稳中持续上行。淀粉厂家开工率73.19%,环比升3.96%,淀粉库存持续下降。酒精加工企业加工率回升至61.50%,DDGS库存回落,价格利润稳中偏好。

  图表8:国内部分产区玉米淀粉企业开机率统计(%),淀粉企业库存情况(吨)





  数据来源:天下粮仓中信建投期货

  图表9:国内部分产区酒精企业开机率统计(%),酒精企业利润情况(元/吨)





  数据来源:天下粮仓中信建投期货

  七、南北港口贸易库存统计

  图表10:南北港口库存



  八、CBOT管理基金持仓情况

  图表11:CBOT管理基金持仓情况
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