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成本面和供需面或稳重偏弱 PTA三季度区间振荡

成本面和供需面或稳重偏弱 PTA三季度区间振荡

虽然受原油上涨和供需偏紧的利多共振,二季度PTA期价冲高回落,但实际的PTA价格弹性明显低于上下游产品。三季度,原油端和供需面的利多都将减弱,但库存可能维持在偏低水平,从而限制期价下跌空间,所以PTA可能维持区间振荡。

  国际油价走势转向

  2017年下半年,国际油价持续回升,PTA上游原料价格走势偏强。美原油指数从43美元/桶以下上涨至最高71美元/桶以上,涨幅近70%;石脑油价格从400美元/吨上涨至700美元/吨,涨幅为75%;PX价格从760美元/吨上涨至1030美元/吨,涨幅不足36%;PTA价格从4800元/吨上涨至5900元/吨,涨幅只有23%。由此可见,2017年下半年至今,PTA和PX环节利润向石脑油环节转移,成本推动对PTA价格的上涨起到主导作用。

  不过,5月下旬以来,国际油价走势转向。一方面,市场担忧OPEC和其他主产国可能提高产量上限;另一方面,担心美国石油产量持续增加供应压力,所以美国原油期货净多头头寸持续下降。从中长线来看,在11月要进行的美国中期选举结束之前,国际油价可能不会出现大幅上涨行情。可以认为,以原油为代表的成本推动的利多已经减弱。

  供应保持偏紧状态

  4—6月是国内PTA装置的集中检修期,4月,桐昆、恒力、扬子大线、台化、汉邦小线、佳龙、天津石化、洛阳石化等装置涉及检修,但由于加工差比较高,部分企业超负荷运行,所以4月国内PTA小幅去库存2万吨附近。5月,大连逸盛、台化兴业、福化及蓬威石化等装置涉及检修,PTA装置依旧存在超产现象,但聚酯端需求较好,CCF数据显示,月度去库存达26万吨。因5月底检修装置在6月初陆续重启,月中有福建佳龙,月底有汉邦石化,加之华彬石化装置因故降负,所以6月PTA供应可能继续保持偏紧状态。

  一般而言,PTA装置每年例行检修一次,上半年集中检修之后,下半年检修量会相应下降。目前来看,可能在三季度检修的大装置有恒力大连440万吨,而华彬石化140万吨有待确定。蓬威石化装置按计划在7月重启,福化150万吨生产线在三季度有重启预期。因此,从供应面看,三季度检修的利多将不在。

  聚酯环节转为过剩

  2016年下半年开始的聚酯景气周期已经接近2年,行业资深人士对景气周期能否延续至下半年产生质疑。聚酯环节的利多可能逐渐发生变化,一方面,随着国内聚酯产能继续增加,预期对PTA的需求维持偏高水平,这将继续对PTA价格产生提振;另一方面,随着聚酯产能增加,如果终端纺织服装环节的需求不能维持高速增长,整个产业链的成本传递能力可能会受阻,聚酯行业的盈利能力可能下滑,这与2016年年底景气周期内丝价持续上涨有本质区别。因此,聚酯新产能持续投产对PTA呈利好影响,但该利好将随着聚酯环节转为过剩,而逐渐转弱。

  综上所述,受成本端、需求端、装置检修三重利多因素共振,PTA期价在二季度站上5900元/吨高位,但5月中旬开始随着油价的回落展开调整。另外,由于库存水平不高,一旦原油止跌,PTA期价便陷入振荡。从中线来看,三季度成本面和供需面可能都稳中偏弱,预期未来期价可能在5300—5900元/吨维持振荡,提醒投资者关注福化装置重启进度以及终端消费节奏的变化。

  (作者单位:国投安信期货)
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