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成本支撑显现 PTA短期易涨难跌

成本支撑显现 PTA短期易涨难跌

7月中下旬,PTA上涨行情启动,截至8月下旬,指数合约强势上涨超过2000元/吨,其间鲜见调整。虽然下游涤丝步步跟涨,但终端织造企业苦不堪言。8月下旬,下游涤丝停止追涨,减产动作自织造环节向上游聚酯蔓延,PTA价格承压调整。截至9月中旬,PTA期货指数大幅调整,回到7000元/吨附近。

  由于PTA价格调整,PX价格却继续坚挺,PTA现货加工费已经压缩至正常水平,而盘面加工费过低,成本支撑作用显现。另外,随着原料价格下跌,下游织造环节利润好转,受工人结束休假、下半年旺季订单等因素支撑,预期消费较国庆节前回升,这将对PTA价格有所提振。

  成本支撑显现

  由于国内聚酯行业景气度不断攀升,对PTA的消耗量维持高位,1—9月国内PTA产量超3000万吨,同比增长预期在16%,行业内在产装置超产现象比较普遍。7—8月PTA价格大幅上涨,导致利润明显上升,部分长停的老装置,如扬子石化60万吨装置、佳龙石化60万吨装置重启。我国PTA产量大幅增长对应的PX需求也同步增长。据中国化纤信息网统计,8月PX社会库存约230万吨,是2017年2月以来的最低,库存消费比为96%,供应紧张。PX供应紧张,一方面是国内消费旺盛,另一方面与国外装置轮流检修有关。

  PX强势局面自7月底延续至今,虽然9月中下旬一度出现调整,但PX—石脑油价差维持在600美元/吨高位不变。虽然福化160万吨装置重启试车,但实际投产不确定,难在短期内形成有效供应。因此,在10月的ACP谈判过程中,卖方维持偏高报价,但实际并未达成,可见市场对PX后市存在较大分歧。不过,从目前的PX价格来看,10月5日CFR台湾报价为1323美元/吨,这个PTA成本价超7000元/吨,PTA现货加工费在800元/吨附近振荡,期货1901合约盘面价格折算PTA加工已经严重亏损。由此来看,成本支撑限制PTA价格的调整空间。

  消费提振可期

  聚酯企业的产成品库存数据显示,下游织造企业对原料的追涨至8月中旬,8月底因原料价格持续快速上涨超出织造企业承受范围,企业接单困难,开始减少备货,下调织机负荷,并借中秋和国庆双节给工人放假。不过,随着原料价格调整以及节后工人返岗,下半年内销和出口订单会有所体现,织造开工率将逐渐回升。

  此外,一个月的原料库存已经消化殆尽,国庆节前后备货在预期之中,并且随着原料价格企稳回升,下游备货积极性提高。实际上,CCF数据显示,在国庆节期间,聚酯平均产销为八成,较9月四五成的平均产销水平明显回升,预期聚酯产品销售还会集中爆发。消费萎缩因原料价格上涨导致,所以随着原料价格回落,消费还有回升的可能,这将提振PTA价格。

  综上所述,从成本和消费两个角度来看,PTA价格在国庆节后继续调整的空间不大,一旦原料价格企稳,下游消费显现,PTA价格还有反弹的可能,短期维持易涨难跌的局面。不过,8月底的高点是成本、消费和资金等多因素共振的结果,考虑到未来PX供应会明显增加,所以PX未来利润压缩空间较大。另外,聚酯行业景气周期延续了两年,将逐渐由高潮回落,PTA价格恐难逾越前高。
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