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李军:规范发展场外衍生品与场内互补共进

李军:规范发展场外衍生品与场内互补共进

期货作为金融细分子行业,伴随着期权工具上市、国际化进程提速等全面铺开,期货市场服务实体经济、服务国家战略的能力得到显著增强。30年来,我国期货市场品种体系不断丰富,投资者结构日益优化,近年来,随着期货产品体系的丰富和完善,我国期货市场实现跨越式发展,为服务经济发展方式转变夯实了基础。

  近年来,以实体经济需求为导向,期货、期权品种体系日趋完善,期货市场服务实体经济、服务产业客户的能力显著提高,期货市场为实体企业撑起了风险管理的”保护伞”,也成为“产融结合”的重要工具。

  一方面,立足风险管理,期货是实体经济的保护伞。期货市场形成的价格信息可以为企业经营决策起到信号灯的作用;企业应用期货市场套期保值可以锁定合适的原材料成本或产成品价格,形成稳定生产经营、抵御市场非理性波动的保护伞。

  随着期货、期权等风险管理工具的进一步丰富,以及业务模式的不断创新,让实体企业实现人不进场而风险管理需求进场,不断拓宽服务实体经济的广度和深度是期货行业下一步努力的方向。

  另一方面,期货行业创新业务为产业服务打开了新空间。随着期货公司自身专业能力的增强,风险管理子公司开展的仓单服务、合作套保、场外期权、基差贸易等一系列创新业务模式,在帮助实体企业推进期现结合经营、促进企业转型升级方面积累了丰富的经验,成为衔接期货市场与实体产业的重要纽带。

  发展之路从来不是一帆风顺,也不是一蹴而就的,目前我国期货品种并不完善,市场主体参与程度不充分,而失衡的投资者结构也制约着市场功能的充分发挥。我国期货市场运行质量和影响力还远远不够,尤其与发达成熟市场相比,我国期货市场发展仍相对滞后。

  首先是投资者结构的不完善。目前我国期货市场参与者还存在明显的“三多三少”的特征,即散户多、法人少,民营企业多、国有企业少,贸易流通企业多、生产加工企业少。尤其是产业客户参与期货市场的“面”并不广,众多企业还没有利用期货市场进行风险管理。客户结构的不完善直接影响期货价格的代表性和影响力,同时,产业客户参与不充分,期货市场也将无法有效发挥服务实体经济的作用。

  衍生品市场与企业需求之间存在一定程度的脱节,主要表示为期货合约标准化和企业个性化的需求不匹配、期货公司单一通道功能和企业多样化功能不匹配、期货市场高度集中和现货市场分散经营不匹配、期货市场单一风险控制方法和企业综合风险管理需求不匹配、单一的隔离市场和企业经营的国际化不匹配等。

  近几年,伴随着市场对风险管理工具需求的急剧增长,场外市场凭借其较为宽松的法律监管环境、交易方式灵活、成本低等优势,受到了市场的追捧,与场内市场形成了良性互补。

  在当前场内市场与国民经济发展的需求并不完全匹配的情况下,规范发展场外衍生品市场,将利于市场价格指引体系及价格避险体系的完备,能够进一步拓展金融市场服务实体经济的深度,更好满足企业的实际需求。

  对于期货市场未来的发展趋势,可以总结为四大关键词,“国际化”、“产业化”、“两极化”、“个性化”。

  第一,国际化。随着资本市场对外开放力度加大,国际竞争渐行渐近,外资影响力不断扩大;

  第二,产业化。产业客户对期货的认知与参与将进一步加深,在国家政策指引下,期货公司服务实体经济的能力与水平将得到提升;

  第三,两极化。期货行业分化加剧,对于未来行业竞争格局,期货公司已经开始从传统的经纪业务向综合性金融机构转型,行业收入结构变化,传统经纪业务比重日益下降。

  第四,个性化。期货行业专业服务差异扩大,行业会涌现一批有专业服务能力与特色的优秀公司。行业个性化发展与综合金融服务并存。
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