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格林大华:季节性供给压力抑制价格走弱 四季度或迎来中线做多机会

格林大华:季节性供给压力抑制价格走弱 四季度或迎来中线做多机会

1.新作玉米集中上市临近近月合约承压下行

  此前因天气因素导致东北主产区玉米大幅减产的预期落空,新作产量与去年持平略增,加之18年临储玉米拍卖投放数量巨大,预计待拍卖结束或成交9700万吨,四季度供给压力凸显。且注册仓单数量大幅增加至历史高位,由于仓单有效期为每年3月最后一个交易日,所有仓单需在有效期内统一注销再注册,巨大的仓单压力亦施压在1901合约。因此,预计1901合约四季度将维持弱势运行。

  2.种植成本抬升、新年度供需偏紧支撑远期合约价格重心上移

  待今年临储拍卖结束,储备库存预计为8500万吨,加之新年度产量1.7-2亿吨,(临储剩余库存+新作产量)为下一年度的主要供应量,年度消费量预计为2.2-2.3亿吨,假设剩余储备库存全部投放市场,新年度供求或处于紧平衡状态。中期看,2018/2019年度玉米整体价格水平较2017/2018年度预计有200-300元/吨的抬升,支撑1905、1909合约价格走高。长期看,明年往后临储玉米消耗殆尽,远期缺口凸显,供需结构的变化促进玉米价格回归由市场主导的长期上涨格局。

  操作建议:

  1.玉米1901合约空单继续持有,1750-1800止盈离场;

  2.玉米1905、1905合约等待中线多单入场时机。关注四季度中下旬的时间窗口。

  一、期货市场综述

  国内市场:因主产区先后遭遇干旱、降水等极端天气影响,市场预估新作

  玉米减产幅度较大,受此影响玉米1901主力合约震荡走高。然而,9月中旬临近新粮集中上市,东北主产区部分地区产量略有下调,整体产量较上年同比略增,并无此前市场估计得大幅减产,市场情绪由强转弱,价格冲高回落,整个三季度价格先扬后抑,市场人气聚集,成交量、持仓量较上季度大幅上升。

  从玉米基差走势看,截止9月26日1月基差-49

  ,基差由正转负,主要因为现货价格走势相对平稳偏强,期货价格冲高回落。目前来看,期现价差不存在无风险套利机会。

  二、现货市场综述

  国内现货价格稳定,现货均价1879.5元/吨。

  山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1770-1914元/吨一线;河南地区深加工企业收购价在1740-1834元/吨不等;辽宁锦州港(600190)口17年烘干玉米主流收购价在1770-1800元/吨(容重700);广东蛇口港口二等陈粮价格1910-1930元/吨。

  辽宁锦州港2018年新玉米水分30%收购价1460元/吨,15%个水收购价格1800-1820元/吨。

  截止9月17日北方港口库存为300万吨,6月18日库存为398万吨,减少98万吨。南方港口库存54.5万吨,6月18日库存为67.8,减少12.4万吨。

  三、影响因素分析

  1.18/19年度产量略增成本支撑开秤价走高

  国家粮油信息中心预测今年玉米产量同比略增,单产同比持平略增。其中,黑龙江、内蒙古玉米产量增加,吉林、辽宁玉米产量因干旱下调产量,整体来看东北产区新年度产量较2017年略微增加,供需基本平衡。

  据有关机构的统计,在租地种植的前提下,黑龙江省平均每公顷玉米种植成本10450元,辽吉二省分别为9265元/公顷、10450元/公顷,也就是说东三省的玉米种植成本每亩地在600-700元之间,较去年增长了近30%。受此影响,东北地区新玉米(水分15%以内)开秤价格较去年同期有明显的提高,达到了1700元每吨以上,较去年同期的价格涨幅在60—100元每吨之间。

  2.临储拍卖稳步推进新粮上市前供给充足

  18年临储拍卖自4月12日开始,保持每周800万吨的投放频率。截止9月21号,临储拍卖共投放

  1.88亿吨,成交8298万吨,成交比率44%,成交均价1484元/吨。当前,临储玉米库存为9567.1万吨。去年临储拍卖进行至10月28日结束。按照去年结束日期推算,按照当前每周投放800万吨,成交200万吨计算,共计仍将有近1000万吨的拍卖粮进入市场,加上已成交的8000余万吨,18年储备粮投放总计约9700万吨,储备库存结余约8500万吨。新粮上市前不存在供求缺口。

  3.下游企业维持刚性补库采购谨慎

  非洲猪瘟仍在蔓延,至此国内已发生21起猪瘟疫情,北方地区活猪调运几乎暂停,养殖户补栏意愿低迷,饲料企业维持刚性补库;深加工企业开机率缓慢回升,华北地区深加工企业多维持安全库存,采购随用随买,自9月份以来,山东地区已累计跌20-130元/吨不等。下游消费能否有效启动仍有待观察。

  4.注册仓单量大幅增加至历史高位

  三季度玉米注册仓单数量大幅增加。截止9月26日,玉米注册仓单量共计59980张,较6月29日29474张增加了30506张。目前仓单数量处于历史高位。交易所规定玉米仓单有效期是每年3月最后一个工作日,所有仓单需要统一注销后重新注册,仓单压力集中体现在1月合约上。

  四、行情研判

  1.新作玉米集中上市临近近月合约承压下行

  此前因天气因素导致东北主产区玉米大幅减产的预期落空,新作产量与去年持平略增,加之18年临储玉米拍卖投放数量巨大,预计待拍卖结束或成交9700万吨,四季度供给压力凸显。且注册仓单数量大幅增加至历史高位,由于仓单有效期为每年3月最后一个交易日,所有仓单需在有效期内统一注销再注册,巨大的仓单压力亦施压在1901合约。因此,预计1901合约四季度将维持弱势运行。

  2.种植成本抬升、新年度供需偏紧支撑远期合约价格重心上移

  待今年临储拍卖结束,储备库存预计为8500万吨,加之新年度产量1.7-2亿吨,(临储剩余库存+新作产量)为下一年度的主要供应量,年度消费量预计为2.2-2.3亿吨,假设剩余储备库存全部投放市场,新年度供求或处于紧平衡状态。中期看,2018/2019年度玉米整体价格水平较2017/2018年度预计有200-300元/吨的抬升,支撑1905、1909合约价格走高。长期看,明年往后临储玉米消耗殆尽,远期缺口凸显,供需结构的变化促进玉米价格回归由市场主导的长期上涨格局。

  操作建议:

  1.玉米1901合约空单继续持有,1750-1800止盈离场;

  2.玉米1905、1905合约等待中线多单入场时机。

  关注四季度中下旬的时间窗口。

  (责任编辑:陈姗HF072)
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