格林大华：季节性供给压力抑制价格走弱 四季度或迎来中线做多机会

龙听

1.新作玉米集中上市临近近月合约承压下行

　　此前因天气因素导致东北主产区玉米大幅减产的预期落空，新作产量与去年持平略增，加之18年临储玉米拍卖投放数量巨大，预计待拍卖结束或成交9700万吨，四季度供给压力凸显。且注册仓单数量大幅增加至历史高位，由于仓单有效期为每年3月最后一个交易日，所有仓单需在有效期内统一注销再注册，巨大的仓单压力亦施压在1901合约。因此，预计1901合约四季度将维持弱势运行。

　　2.种植成本抬升、新年度供需偏紧支撑远期合约价格重心上移

　　待今年临储拍卖结束，储备库存预计为8500万吨，加之新年度产量1.7-2亿吨，(临储剩余库存+新作产量)为下一年度的主要供应量，年度消费量预计为2.2-2.3亿吨，假设剩余储备库存全部投放市场，新年度供求或处于紧平衡状态。中期看，2018/2019年度玉米整体价格水平较2017/2018年度预计有200-300元/吨的抬升，支撑1905、1909合约价格走高。长期看，明年往后临储玉米消耗殆尽，远期缺口凸显，供需结构的变化促进玉米价格回归由市场主导的长期上涨格局。

　　操作建议：

　　1.玉米1901合约空单继续持有，1750-1800止盈离场；

　　2.玉米1905、1905合约等待中线多单入场时机。关注四季度中下旬的时间窗口。

　　一、期货市场综述

　　国内市场：因主产区先后遭遇干旱、降水等极端天气影响，市场预估新作

　　玉米减产幅度较大，受此影响玉米1901主力合约震荡走高。然而，9月中旬临近新粮集中上市，东北主产区部分地区产量略有下调，整体产量较上年同比略增，并无此前市场估计得大幅减产，市场情绪由强转弱，价格冲高回落，整个三季度价格先扬后抑，市场人气聚集，成交量、持仓量较上季度大幅上升。

　　从玉米基差走势看，截止9月26日1月基差-49

　　，基差由正转负，主要因为现货价格走势相对平稳偏强，期货价格冲高回落。目前来看，期现价差不存在无风险套利机会。

　　二、现货市场综述

　　国内现货价格稳定，现货均价1879.5元/吨。

　　山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1770-1914元/吨一线；河南地区深加工企业收购价在1740-1834元/吨不等；辽宁锦州港（600190）口17年烘干玉米主流收购价在1770-1800元/吨(容重700)；广东蛇口港口二等陈粮价格1910-1930元/吨。

　　辽宁锦州港2018年新玉米水分30%收购价1460元/吨，15%个水收购价格1800-1820元/吨。

　　截止9月17日北方港口库存为300万吨，6月18日库存为398万吨，减少98万吨。南方港口库存54.5万吨，6月18日库存为67.8，减少12.4万吨。

　　三、影响因素分析

　　1.18/19年度产量略增成本支撑开秤价走高

　　国家粮油信息中心预测今年玉米产量同比略增，单产同比持平略增。其中，黑龙江、内蒙古玉米产量增加，吉林、辽宁玉米产量因干旱下调产量，整体来看东北产区新年度产量较2017年略微增加，供需基本平衡。

　　据有关机构的统计，在租地种植的前提下，黑龙江省平均每公顷玉米种植成本10450元，辽吉二省分别为9265元/公顷、10450元/公顷，也就是说东三省的玉米种植成本每亩地在600-700元之间，较去年增长了近30%。受此影响，东北地区新玉米(水分15%以内)开秤价格较去年同期有明显的提高，达到了1700元每吨以上，较去年同期的价格涨幅在60—100元每吨之间。

　　2.临储拍卖稳步推进新粮上市前供给充足

　　18年临储拍卖自4月12日开始，保持每周800万吨的投放频率。截止9月21号，临储拍卖共投放

　　1.88亿吨，成交8298万吨，成交比率44%，成交均价1484元/吨。当前，临储玉米库存为9567.1万吨。去年临储拍卖进行至10月28日结束。按照去年结束日期推算，按照当前每周投放800万吨，成交200万吨计算，共计仍将有近1000万吨的拍卖粮进入市场，加上已成交的8000余万吨，18年储备粮投放总计约9700万吨，储备库存结余约8500万吨。新粮上市前不存在供求缺口。

　　3.下游企业维持刚性补库采购谨慎

　　非洲猪瘟仍在蔓延，至此国内已发生21起猪瘟疫情，北方地区活猪调运几乎暂停，养殖户补栏意愿低迷，饲料企业维持刚性补库；深加工企业开机率缓慢回升，华北地区深加工企业多维持安全库存，采购随用随买，自9月份以来，山东地区已累计跌20-130元/吨不等。下游消费能否有效启动仍有待观察。

　　4.注册仓单量大幅增加至历史高位

　　三季度玉米注册仓单数量大幅增加。截止9月26日，玉米注册仓单量共计59980张，较6月29日29474张增加了30506张。目前仓单数量处于历史高位。交易所规定玉米仓单有效期是每年3月最后一个工作日，所有仓单需要统一注销后重新注册，仓单压力集中体现在1月合约上。

　　四、行情研判

　　1.新作玉米集中上市临近近月合约承压下行

　　此前因天气因素导致东北主产区玉米大幅减产的预期落空，新作产量与去年持平略增，加之18年临储玉米拍卖投放数量巨大，预计待拍卖结束或成交9700万吨，四季度供给压力凸显。且注册仓单数量大幅增加至历史高位，由于仓单有效期为每年3月最后一个交易日，所有仓单需在有效期内统一注销再注册，巨大的仓单压力亦施压在1901合约。因此，预计1901合约四季度将维持弱势运行。

　　2.种植成本抬升、新年度供需偏紧支撑远期合约价格重心上移

　　待今年临储拍卖结束，储备库存预计为8500万吨，加之新年度产量1.7-2亿吨，(临储剩余库存+新作产量)为下一年度的主要供应量，年度消费量预计为2.2-2.3亿吨，假设剩余储备库存全部投放市场，新年度供求或处于紧平衡状态。中期看，2018/2019年度玉米整体价格水平较2017/2018年度预计有200-300元/吨的抬升，支撑1905、1909合约价格走高。长期看，明年往后临储玉米消耗殆尽，远期缺口凸显，供需结构的变化促进玉米价格回归由市场主导的长期上涨格局。

　　操作建议：

　　1.玉米1901合约空单继续持有，1750-1800止盈离场；

　　2.玉米1905、1905合约等待中线多单入场时机。

　　关注四季度中下旬的时间窗口。

　　(责任编辑：陈姗HF072)