黑色产业链：国庆假期将近 市场尚不明朗

龙听

重点关注

　　1、环保限产举棋不定。在生态环境部连续发声纠偏地方政府环保限产措施后，采暖季环保限产情况将会如何变得扑朔迷离。唐山市在9月24日至28日要求的新一轮应急减排措施中豁免了部分有脱硝设施的烧结机；江苏省为迎接环保督查要求钢厂自行制定上报限产方案（11月1日至30日），各区域根据自身情况调节。环保和限产的关系开始变得微妙。

　　2、基建投资扑朔迷离。中美贸易战在拉锯扯皮中继续升级，政府调控经济方向聚焦在扩大内需上。从年初“去杠杆”切换到当前的“稳投资”，政府调控重点的转换相对谨慎。不走过度依赖投资的老路，又要积极扩大有效投资，这种应变型的灵活政策使得对下游需求的预判难度加大。

　　3、市场预期混沌不明。螺纹钢现货价格相对坚挺，期货合约快速回落。市场对于远期的预期略显悲观，但是基差拉大引起了关注。环保限产严不严，基建投资如何扩大，市场处于混沌期。国庆长假即将来临，风向不明。

　　宏观环境

　　在上周美国宣布自9月24日起对2000亿美元中国输美产品加征10%的关税后，中国对600亿美元的美国进口商品加征5%和10%的不同档关税，本轮加税涉及机电、轻工、纺织服装、资源化工、农产品(000061,诊股)、药品等六大类商品。为对冲贸易战对经济和投资市场的影响，监管层在货币和财政政策上均有所发力，其中发改委称确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域，对基建题材股、大宗工业品起明显提振作用。

　　货币方面，本周公开市场全口径净投放3250亿元，央行投放MLF既在于应对中秋及国庆假期的资金需求，也在于对冲地方债的大量发行，防止资金面过度收紧。此外，9月底美联储可能再次加息，央行大概率小幅跟随加息，届时可能定向降准对冲。财政方面，发改委会议称确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域，重点领域为交通和水利工程相关项目。现货利率小幅抬升，主要受美联储加息预期影响及美债利率大幅上涨带动，后期国内为支持基建补短板资金来源，地方政府专项债料将加速发行，抬高利率压低国债期货价格。

　　汇率方面，由于美国消费数据不及预期，美元指数回调0.7%至94.3，港元大幅升值。汇丰银行本月以来已两次抬高港元定存利率，多家香港银行宣布跟进加息，未来还可能引起香港银行业调升最优惠贷款利率，加息对于港元起支撑作用。而从香港市场银行总结余的变化来看，相较去年末已下降超过1000亿港元，流动性逐步在收紧，隔夜HIBOR早在9月13日已抬升至1.8-1.9%一线，将港美息差压缩至20bp附近并维持至今。

　　基本面梳理

　　螺纹钢：现货平稳，期货下跌，基差处于高位。供应方面，Mysteel统计137家建材钢厂开工率环比下滑0.65个百分点至72.79%，周产量环比增0.56个百分点至319.56万吨。库存方面，钢厂库存环比增1.28万吨至176.21万吨，社会库存环比降16.22万吨至417.07万吨。现货降价压力较小。

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　　铁矿石：现货价格平稳，期货价格下跌，基差回升。供给方面，北方港口到港量连续回升。需求方面，高炉开工率小幅回落0.27个百分点至67.96%。库存方面，港口库存环比增27.82万吨至14784.43万吨，重点钢厂厂内库存可用天数增0.3天至25.4天。铁矿石现货压力加大。

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【分析师】