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浅谈做空钢厂利润的可能性

浅谈做空钢厂利润的可能性

随着2016年黑色系品种的疯狂上涨,众多钢厂的利润大幅上涨,从2016年中旬开始,我国钢厂利润普遍上涨幅度较大,大部分钢厂利润超过1000元/吨,有的钢厂甚至超过1400元/吨,对于持续走高的钢厂利润,是否能够持续,什么时候应该去做空钢厂利润,做空钢厂利润如何去设置头寸呢?

导读:随着2016年黑色系品种的疯狂上涨,众多钢厂的利润大幅上涨,从2016年中旬开始,我国钢厂利润普遍上涨幅度较大,大部分钢厂利润超过1000元/吨,有的钢厂甚至超过1400元/吨,对于持续走高的钢厂利润,是否能够持续,什么时候应该去做空钢厂利润,做空钢厂利润如何去设置头寸呢?


钢厂利润

首先我们需要知道如何去大概估算出钢厂的利润,钢厂利润=钢厂价格-生产成本=钢材价格-原料成本-其他成本=[url=]螺纹钢[/url]价格/热轧卷板价格-[url=]焦炭[/url]价格-[url=]铁矿石[/url]价格-其他成本。按照产业配比,1吨粗钢生产大约需要0.45吨焦炭和1.6吨铁矿石。由于除了原材料以外的成本短时间内不可能出现较大的变化,钢厂的利润变化一般来自于原材料的变化。相对于一般的“多矿空钢”或“多焦空钢”套利策略而言,若确定做空钢厂利润,那么“多焦多矿空钢”这样的套利组合可能盈利确定性更高。

跨商品套利主要是通过两种或者以上的关联性较高的品种,通过它们之间的强弱波动进行套利,利用品种间的高度相关性差异对不同的期货品种进行卖出和买入的操作,通过品种间价差的缩小或者扩大,实现价差收益。做空钢厂利润就是通过利用螺纹钢、铁矿石和焦炭,三种上中下游品种之间的价格不平衡变化而产生的价差收益。


可行性分析

一、钢厂产量高位运行

根据国家统计局数据显示,2017年1-9月我国粗钢、生铁和钢材的产量分别为63873万吨、54614万吨和82986万吨,同比增长6.3%、3.2%和1.2%。另据中钢协统计数据显示,2017年10月,主要钢企粗钢日均产量181.83万吨,环比下降1.76万吨,下降了0.96%,全国预计日均产量为230.83万吨,环比减少5.89万吨,下降了2.48%。截止到10月末,主要钢企钢铁库存量约为1280.15万吨,下降了4.64%。

由于螺纹钢、铁矿石和焦炭是钢铁生产链里上中下游的关系,在目前钢铁行业中平均生产1吨炼钢生铁需要1.6吨铁矿石和0.5吨焦炭,铁矿石约占钢材生产成本的60%,焦炭大约占钢材成本的20%左右。而且全世界98%的铁矿石都用于炼铁,全世界90%的焦炭用于炼铁,这项数据也充分的说明钢铁行业是铁矿石和焦炭唯一下游产业,那么就可以看做铁矿石和焦炭的需求情况几乎完全取决于钢铁行业的需求状况。

我们可以从历史价格数据中得到启发,我们选取从2013年以来,螺纹钢、铁矿石和焦炭的主力连续合约的日线级别k线,做对比。可以很直观的看出,螺纹钢、铁矿石和焦炭的相关系数为高度正相关。螺纹和铁矿的相关系数为0.97,螺纹和焦炭的相关系数为0.966,铁矿和焦炭的相关系数为0.93。对三者的价格序列进行卡方检验,p值几乎为零,这也证实了三者高度的相关性,这就为三者之间进行跨品种套利奠定了基础。

二,环保限产措施已基本释放

2017年的秋冬季环保限产、供给侧收缩预期已经在盘面上充分体现,黑色系在去年成为最为亮眼的品种。但高炉开工率走低并不能作为利空钢铁原料价格的充分因素,还要看中长期的钢材市场供需关系决定。从中长期来看,美国对进口钢铁征收25%的进口关税,或导致亚洲市场钢铁库存进一步扩大,钢厂利润回归并且接近社会平均利润或已成为大概率事件。

钢厂市场过分透支供给侧收缩预期,钢铁原材料期货价格大幅回落并深度贴水,说明钢铁原料市场在一定程度上存在透支限产需求的可能,当这种可能成为现实,可能导致钢铁原材料的超跌,那么从钢铁产业链上中下游长期平衡的角度来看,后期可能会形成一个钢材弱,原材料强的局面。并且有环保限产已经充分反映在螺纹上涨的盘面中,,技术形态上出现回落的可能性较大,做空钢厂利润存在套利机会。


操作方案

方案一:

通过期货市场做空钢厂利润进行保值,考虑到合约的流动性和活跃度差异,操作我们可以放在远月合约上,即抛出螺纹钢1810,买入焦炭1809、铁矿石1809进行套利。

按照钢铁的生产工艺来看,生产1吨螺纹钢需要1.6吨、0.41吨铁矿石和焦炭,折合成期货合约手数约为4:1:25。可以选择在钢厂利润在超过1400时区间逐步进行加仓,初始仓位约为10%,如钢厂盘面利润超过1500则止损。但是与此同时,要密切的关注,螺纹钢基差走弱以及焦炭和铁矿石基差走强的风险。

方案二:

通过量化的方式,制定一个量化交易策略,筛选出钢厂利润如图,基本稳定在1000-1400.那么我们可以当盘面利润超过1400元时,可以做空利润,即卖螺纹,买铁矿石和焦炭,当盘面利润低于1000元时,又可以做多利润,即买螺纹,卖铁矿石和焦炭。策略回测如图所示。

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