近期豆类套利策略分析

龙听

策略推荐11V1压榨反套（买国内1月豆油(5760, 28.00, 0.49%)和豆粕空国外11月大豆）

　　上周国内油粕价格持续强势，该策略盈利40个点左右。虽然盘面对盘面有所好转，但是由于大豆升贴水的价格上涨以及大豆采购成本整体上涨导致的赋税增加，使得大豆的进口利润并没有好转，进口利润依然亏损在-200多。目前该策略的逻辑依然存在，进口大豆压榨亏损绝对值和亏损比例均处于融资贸易商退出以来的最大值区间。在当前亏损下，油厂缺乏大豆采购意愿，需要给出较好的进口利润才会刺激油厂采购。

　　后期影响该策略的因素有升贴水价格、国内大豆大量到港导致的现货压力、临储大豆抛储、大豆的单边行情以及人民币汇率。升贴水价格近期涨幅较大，后期如果国内采购放缓，升贴水有一定的下跌风险；6-7月每月超过830万吨的大豆到港会持续对国内的现货市场产生压力，后期需要关注是否会出现油厂憋库停机现象；临储大豆的抛储我们一直认为不会对国内整体现货带来较大的压力，但是在情绪上会对国内现货产生一定的冲击；大豆的单边行情我们认为现在的美豆价格已经基本反应了市场对于6月USDA报告调低旧豆截转库存的预期，进一步的上涨还需后期天气的配合，从目前的天气预报来看，天气不会对大豆产量产生较大的影响；近期人民币汇率波动为主，但是美元加息政策的不确定性使得人民币的潜在波动也有所加强。整体来看，影响该策略的因素还具有不确定性，国内现货压力最大的时候还没有出现，该策略建议减仓持有，待回撤时再买回。


策略推荐豆粕9-1正套（买9月豆粕空1月豆粕）

　　近月美豆出现逼仓行情，国内近月合约跟涨。上周该策略盘中价差一度上涨至24，近期随着美豆NX价差的回落，该价差也有所回落，近期主要在-20到0之间波动，上周该策略盈利60个点。近期美豆NX价差的回落，表明美豆逼仓行情暂时的告一段落。随着大豆的大量到港以及临储大豆抛储预期或对国内近月期货价格施压，但当前南美大豆减产基本已经定局，大豆近强远弱格局将持续。建议在-30以下逐步接回前期获利平仓单。


策略推荐菜粕(2447, 1.00, 0.04%)9-1正套（买9月菜粕空1月菜粕）

　　受上周国内近月蛋白价格大幅上涨影响，该策略价差持续扩大，价差一度上涨至193。当前价差164，较上周盈利40个点。该策略的逻辑是今年菜籽(0, -5241.00, -100.00%)减产格局下，在需求正常情况下，会使得菜粕紧缺，但是近期临储大豆抛储以及两湖地区暴雨都会影响菜粕需求。该策略近期涨幅较大，建议减仓观望，逢低再买入。

广告

单边分析

　　近期美豆的价格持续上涨，主要是由以下几个因素导致：首先是由于南美大豆减产，需求转向美国；其次，国内采购大豆点价较慢，被基金逼仓；最后，厄尔尼诺基本结束，市场预期即将到来的拉尼娜现象会对美豆产量产生较大的影响。

　　我们认为美豆价格短期进一步上涨缺乏动力，逻辑如下：

　　1、 当前的美豆价格已经基本反应6月USDA报告潜在的进一步调低旧作截转库存的预期，即使USDA报告利多，美豆价格难以继续上涨，除非USDA再次出人意料。

　　2、 当前11月美豆价格已经反应了天气升水，从目前的天气预报看，尚未有看到对美豆生长不利的天气。

　　3、 中国大豆大量到港，进口亏损较多，后期预期会放缓采购。

　　4、 中国大豆400万吨的抛储量可以填补南美大豆减产导致的缺口，这些抛储量最终会形成对美豆需求的替代。