皮之不存毛将焉附 甲醇上下游产业共赢是王道

龙听

昨日我们来到期宝甲醇调研第三站华东某MTO工厂，之前市场一直认为受制于原料成本与最大下游MTO企业边际利润的平衡点制约，甲醇市场是"下有鞋子上有帽子"的产业链结构。但4月份以来，甲醇现货价格连续大涨，二季度多套MTO工厂生产现金流挤压严重以及停车检修的现实使我们意识到，目前甲醇上下游利润分配情况出现了严重失衡，这成为此次调研人员的真切感受。




　　现货紧张带动甲醇价格连续上涨 　




此次甲醇价格在4月份触底反弹是多因素共振结果。



　　首先，春节后甲醇期现货市场快速下行，甲醇上中游企业超卖严重，随着二季度国内外甲醇工厂检修季到来，甲醇供应量快速缩减，而传统下游进入春季需求旺季，甲醇供大于求格局明显缓解。

　　其次，一季度国内甲醇价格的大幅下跌与原油上涨背景下的进口货源强势相背离，叠加外围装置检修，3-5月份甲醇进口到港量明显减少，引发了华东港口现货供应的紧张。而苏北焦炉气制甲醇工厂因环保原因全部停产整顿，该地区正常供应量在3000吨/日，如今仅有600吨/日的供应量，华东货源的供应紧张局面迟迟得不到缓解，华东港口因纸货逼仓引发价格飙涨。

　　第三，港口现货价格飙涨后与内地套利窗口的打开，但前期内地工厂与贸易商基于后期甲醇新建产能以及检修装置重启的供应压力，多进行了超卖，如今跨地区套利需求爆发式增长快速逆转了内陆看空预期，甲醇工厂惜售，中间贸易商补空等需求释放引发了内陆价格的全面上涨，截止5月中旬，内陆价格已全面上涨至2800-3000元/吨，港口现货价格更是达到3400元/吨。

　　新产能投产与检修装置恢复将缓解供应瓶颈

　　实际上4-5月份甲醇价格的上涨是季节性供应收缩因素所致，但后期甲醇市场关注焦点将逐步向供应恢复转变。据此次调研反馈，中国新建的甲醇装置如安徽昊源和山东新奥已经开车或近期开车，而海外甲醇装置方面，美国OCI已经开车，南美甲醇装置开工率已经达到85%，北美甲醇装置开工率接近95%，东南亚和中东甲醇装置负荷也达到高位水平，说明外围甲醇装置春检已经结束。

　　国内甲醇装置春检也多在本周或下周结束，也就是说甲醇供应最紧张的时期已经过去，后期供应趋势性增加是大概率事件。

　　上下游产业链利润分布不均引关注

　　此次调研华东某MTO工厂表示企业作为MTO项目的风向标之一，2013年是效益丰收的一年，旦2016年9月-2017年5月和2018年到现在一直经历着利润严重受挤压过程，而且每次利润的压缩都比之前一次更加严重，其中甲醇价格过高、MTO项目下游产品结构单一、抗风险能力弱是主因。

　　实际上，截止5月中旬，内陆甲醇企业生产利润普遍在1000元/吨以上，利润率高达50%以上，而作为甲醇下游最大的应用领域，MTO企业在2017年下半年以来长期处在现金流亏损境地。因此，二季度多套MTO装置有停车检修计划，特别是进入5月中旬甲醇价格快速拉涨，部分检修的MTO企业重启推迟，如阳煤MTO工厂重启时间推迟5天，联泓MTO工厂因EVA问题降负荷至6成。

　　本次调研的华东MTO工厂也表示不排除后期检修重启延迟的可能，部分信息源反馈西北内陆的MTO工厂已经趁着下游装置检修开始外售甲醇原料，可见当甲醇上下游产业链利润分布严重失衡的时候，MTO企业作为产业链利润调节的平衡器作用显现。

　　借用产业链人士的一句话，甲醇上下游企业本是唇齿相依的关系， 皮之不存毛将焉附，希望产业链人士在参与经营过程中保持一份理性，上下游企业共赢是王道。

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2018-5-17 20:05