【国泰君安期货•产业服务研究所】调研报告——华东地区PTA产业调研活动（一）

龙听

一、调研背景

2017年10月25日，由郑商所主办，交易之家承办的华东地区PTA产业链调研活动正式展开。今天调研的对象为A聚酯工厂。

二、企业介绍

A工厂股份有限公司创办于2000年，是一家集聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口贸易为一体的现代大型股份制上市企业。集团下设中欣、中驰、中维、中辰、中盈、湖州中石科技等多家子公司，员工7000余人。2017年1-9月公司共完成产量200万吨，完成销售收入近169亿。纺丝产能规模位列全国行业前二。明年年底规划投产聚酯新产能100万吨。2017年-2025年将会规划投资40个亿用于建设PTA项目。

三、关于PTA基本面的提问

在这次调研中，团队的成员向A工厂的负责人进行了积极的提问。主要问题包括A工厂对PTA的需求情况，聚酯下游的终端需求情况以及其他关于A工厂自身发展的问题。

1 关于A工厂对PTA 的需求

1.1 A工厂的PTA采购模式

目前A工厂每月采购20万吨PTA，合约货和现货都有。其中合约货大概占比不到90%。相比以往，由于PTA最差的时段已经过去，PTA合约货优惠减少，企业倾向于采购现货。在采购的方式上，结合了期货点价。例如在和PTA供应商谈好基差之后，在规定的时间内，觉得价格已经跌到底了，就会进行点价，先付预付款，后期结算，多退少补。对于未来的PTA采购倾向，A工厂表示在翔鹭和嘉兴石化投产不确定的情况下，还是按需采购为主。

1.2 后期的聚酯开工负荷

当前A工厂的利润较好。究其原因，除了原料价格萎靡不振之外，其成本控制也较好。例如，A工厂的生产装置和人力成本控制方面，在整个聚酯行业是比较领先的，特别其装置的能耗相比以往减少1/3的开支。A工厂的最高成品库存在5-6天，当前无增加迹象，库存无压力。那么从利润和库存角度看，短期聚酯的负荷将会保持高位。此外，环保对聚酯工厂无影响，特别是A工厂，企业非常重视环保和安全。

2 关于聚酯下游的终端需求

A工厂的负责人表示，当前的需求由双11订单支撑，同时冬天面料较厚较多，相比于夏季而言，本身需求就会增加。后期，在春节订单来临之前，会有一段真空期，在1月份之后织造开工又会提升，届时聚酯需求也会好转。

对于今年需求特别好的现象，大家进行了激烈的讨论。A工厂的负责人表示，A工厂近期也进行过市场调研，发现下游织造工厂的坯布库存也较低。对于今年库存去哪的解释有两点：第一，有些需求是我们忽视的。比如房地产后置的一些影响因素，带动了窗帘、地毯和汽车导致的需求。第二，有些库存在各个环节的贸易商手中，是隐形的。

关于环保对织造工厂的影响，A工厂的负责人认为，环保对喷水织机的负面影响不能过分夸大。因为，织造工厂2-3个月能更换为具有环保功能的新装置。

3 关于A工厂企业自身的发展

目前看，A工厂的发展较为良好。企业在做大做强，做专做精，注重效率效益理念下。采取了杜邦工艺、积极节省人工成本，并在环保方面巨资投入。此外，企业积极融入互联网进行网络销售，减少交易成本。纵向发展方面，企业看好未来PX-石脑油价差压缩，PTA-PX和聚酯-PTA这两个环节价差扩大，有意向发展PTA-聚酯这个环节，进一步增加企业的纵向竞争力和盈利水平。目前看，A工厂的各项指标在行业内都处于领先地位。

4 结论

从当前A工厂调研的结果看，PTA期货缺乏上涨和下跌的动力。主要的变量还是取决于新增产能能否顺利投产。

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