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一份阶段性做空钢厂利润的套利策略报告

一份阶段性做空钢厂利润的套利策略报告

从生产逻辑看螺纹与铁矿套利的可行性:


生产一吨生铁需要1.6干吨铁矿石(62%品位)、0.5吨准一级冶金焦、0.1吨动力煤。


生铁测算成本(不含税)=1.6*62%铁矿石不含税价+0.5*准一级冶金焦不含税价+0.1*动力煤不含税价+220;


钢坯测算成本(不含税)=生铁价格+0.1*废钢(不含税)+0.02*锰硅+220;螺纹钢成本(含税)=(钢坯测算成本(不含税)+120)*1.17。


基于以上分析可知,螺纹钢成本中主要变动部分是铁矿与焦炭,其中铁矿成本占原料变动成本的60%。


从生产成本构成的角度看,螺纹-铁矿套利符合逻辑。


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2018-5-17 06:17




  为什么以基本面套利为主,不做统计套利?  


在考虑加工套利时,一般有两个标的可供选择,价比(螺纹/铁矿)or 价差(螺纹-1.6铁矿)。


生产成本构成公式告诉我们,螺纹成本=原料成本+加工费用,其中原料成本具有价格敏感性、加工费用相对固定,在不同价格区间螺纹与/铁矿比值与钢厂利润关系存在较大不稳定性,且螺纹/铁矿这一比值无法直观地反映利润情况。


2014年初及以前,螺纹/铁矿比长期处于4.1及以下,且比值为4.1时,螺纹利润测算利润近200元/吨。而2015年以来,螺纹/铁矿的比值已攀升至4.8-6.1,且比值为4.8时,螺纹测算利润接近0元/吨。


从逻辑与统计数据的角度看,螺纹/铁矿的稳定性偏差,作为套利标的存在瑕疵。


因此在螺纹铁矿套利的策略里,我们并不以统计套利为驱动,以基本面套利为主,统计指标为辅


  做空钢厂利润的逻辑分析  


本周国内钢材价格剧烈波动,从现在基本面情况来看,近期钢厂集中复产使目前价格受供给增加影响上涨阻力加大,需求方面目前来看并没有出现趋势性反转,因此价格在高位出现整理。


从盘面来看,钢材、铁矿品种在价格反弹以来一直处于贴水状态,并且贴水幅度较大,表明市场对后期走势呈谨慎态度。另外,在需求出现反复的同时,深贴水给期货反弹空间较大。


从生产角度来看,目前生产企业吨钢利润仍较高,钢厂生产积极性不减,在利润居于高位并且供需逐渐走弱的预期下,可逢高阶段性做空钢厂利润,前期做多利润的策略可止盈离场


  具体策略    


1. 若做完整加工利润套利,可带入焦炭开仓,配比方面如下:


开仓1吨螺纹,对应开仓1.6吨铁矿与0.5吨焦炭,为使各合约开仓手数均为正数,需开仓1000吨螺纹(100手),对应开仓1600吨铁矿(16手)与500吨焦炭(5手);


2. 若只考虑螺纹与铁矿进行套利,可将焦炭配比换成铁矿。


  最大止损及控制措施:


最大止损15%,若基本面发生逆转,市场出现系统性风险,或者钢材下游需求延续爆发式增长,即使未到设置止损也要终止交易。


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