地缘政治影响下的甲醇基本面

龙听

华盛顿当地时间5月8日，美国总统特朗普决定撤出伊朗核协议，并将重新开始对伊朗实行严厉的经济制裁。此举废除了前任总统在任期间达成的标志性外交协议，并令美国全球主要盟国的希望落空。特朗普称，他计划对伊朗实施“最高级别的经济制裁”，并称美国还将制裁任何帮助伊朗发展核武器的国家。欧美原油期货连续多日拉大涨幅。受此影响，国内化工品期货盘面受到提振。甲醇期货主力合约1809盘面价格受消息面影响也保持了坚挺态势。美国重新制裁伊朗对于国内甲醇基本面影响主要体现在几个方面：

一、区分当前地缘政治危机对于伊朗甲醇供应端影响

伊核问题由来已久，早在2006年，伊朗重启铀浓缩活动、启动重水反应堆的时候，当时联合国就该问题对于伊朗实施了首轮经济制裁。到了2010年，伊朗核问题进一步激化，导致当时联合国对其实施第四轮经济制裁，西方国家更是切断伊朗与国际金融体系的联系。直接导致了伊朗国内石油化工行业发展受阻，金融业停滞不前。从图表也可以看出，2014年以前伊朗对华出口甲醇的数量和金额都处于明显下滑的态势，2014年初期触及5年进口量低点。2013年，鲁哈尼当选伊朗总统并承诺改善伊朗与国际社会的关系，并在2016年与六国签署伊核协议。随后联合国解除部分对伊朗经济制裁并不再增加新的制裁措施。因此从数据也可以看到，自从2014年提升进口伊朗甲醇数量后，在2018年1月触及5年进口量高位。

图表1：伊朗对华出口甲醇数量及金额变化

数据来源：海关总署，广州期货

    需要注意的是，当前美国单方面退出伊核协议，并重新恢复对伊最高等级制裁的措施并不得到其余协议签约国的认可。除了美国之外，其他国家包括伊朗在内依旧在协议框架内。这并不等同于之前联合国对于伊朗的四轮经济制裁，美方能够全面影响其它西方国家包括我国的能力有限。此外，美方的制裁措施主要体现在石油行业，汽车飞机制造业方面，对于甲醇的出口没有直接限制。同时，美方给予60-180天缓冲，伊朗目前2大主要甲醇生产装置大约360万吨在缓冲期可以完成后续检修并重新开车。可见，如果当前地缘政治局势没有继续恶化的情况下，伊朗甲醇供应端基本不受影响。但也不能排除一些特殊情况，比如欧洲紧缩对伊贸易，导致甲醇对欧洲出口大幅下滑，积压的货源可能加大对华出口。从而导致华东沿海港口库存垒库加快，使期货盘面价格承压。



二、地缘政治风险推动国际油价走高

美欧重启对伊朗的制裁，限制伊朗的原油出口。这令伊朗每天的原油出口量从250万桶锐减至100万桶，使得本来就较为趋紧的国际原油供需面矛盾更为突显。沙特作为主要原油供应国在当前也面临是否填补市场空缺的抉择。从短期来看，市场对于消息面的消化并不完全，进而一旦伊朗原油供应受阻，若沙特不补充空白的结果就是国际再上新台阶。截至目前，WTI原油主连价格已经多日站上70美元/桶大关，今日（5月9日）上探72美元/桶。如果伊核问题继续升温，Brent原油主力合约价格甚至可能突破80美元/桶。油价整体上涨，对于国内化工品期货价格也有明显的促进作用。国内甲醇期货价格虽然和原油相关性不高，但是化工品种盘面整体拉升对于甲醇盘面价格坚挺起到一定作用。同时，原油价格高升，石油蒸汽裂解制烯烃优势下降，甲醇制烯烃与煤基甲醇制烯烃可能优势渐渐显露。进而MTO/P装置开工提升，对于甲醇需求加大，也可能提振国内甲醇价格。

三、地缘政治风险对于航运物流的影响

美国重新制裁伊朗也可能导致伊朗重新封锁霍尔木兹海峡，对于我国从伊朗进口甲醇造成负面影响。经霍尔木兹海峡的甲醇占全球海上贸易的40%。来自沙特、阿联酋、卡塔尔、伊朗和伊拉克的原油及石化产品全部都要通过这条海峡交付给国际买家，多数流向亚洲。其最大优势是全球体量最大的甲醇油轮都可以从容通过。一旦霍尔木兹海峡通道受阻，即便伊朗甲醇货源充足，但是无法运转我国华东华南港口，势必造成港口库存长期维持较低水品，造成期货现货价格走高。

从整体来看，虽然目前美国重启对伊制裁短时间内不会对甲醇对华出口造成很大影响。但是从长期看，地缘政治风险加剧依然会拉低我国沿海甲醇港口库存，抬升当地现货价格。对于甲醇期货合约价格形成一定支撑。投资者需要持续关注伊核协议的最新动态以及港口库存和下游需求情况。

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