甲醇 陷入上下两难局面

龙听

影响因素偏中性

　　在伊朗进口风波尘埃落定之后，甲醇再次陷入上下两难格局。甲醇若向上，则面临进口恢复缓慢和淡季需求抑制；甲醇若向下，则有内地低库存延续及港口累库压力不大支撑。

　　4月中上旬，甲醇结束下跌走势，迎来反转，2405、2409合约双双突破前高，其中2409合约于4月19日录得最高2620元/吨，但随后承压回落。笔者认为，4月期间的涨跌起伏主要是受到甲醇进口谈判风波的干扰，近期中国厂家已与伊朗厂家谈判结束，随着利多因素逐步出尽，预计2409合约下跌情绪释放后，又将陷入上下两难格局。

　　海关数据显示，2024年3月甲醇进口81.25万吨，环比减少9%，同比减少28%，1—3月累计进口308.65万吨，累计同比仅增长1%。具体来看，当月中东进口仅43.59万吨。不论是从进口总量还是中东来源体量来看，今年3月进口较往年同期偏低，不及市场此前对进口反弹的预期，究其原因在于伊朗甲醇装置重启的节奏和货源抵港的滞后性。3月底在等来伊朗货后，4月中上旬市场又遭遇了伊朗进口谈判风波。其中，地缘因素推波助澜，令伊朗厂家稍显强势，使得市场再次担心伊朗甲醇发货和4月进口量是否恢复。

　　在进口谈判风波告一段落后，进口阻碍排除，盘面释放下跌情绪，但预计4月进口反弹将较为缓和。按卓创船期统计，4月进口或接近100万吨左右，加上5月一些非伊国家存在检修计划，预计进口压力增长较为可控。

　　4月中上旬，甲醇市场曾出现第二轮基差回落，即从05+200元/吨回落至05+60元/吨左右，但在进口谈判风波期间，基差反弹至05+90元/吨左右。在当时进口回归存不确定性的情况下，港口库存虽出现见底回升，但短期累库压力不大，总量仍维持在60万—70万吨一线。因此，短期基差仍受到支撑，对应新主力合约来看，2409合约基差约+115元/吨。后期需重点关注五一节后的库存量和去库是否顺畅。

　　4月前后，内地厂家陆续开始检修，供应压力有所缓解，库存自2月底的58万吨降至3月底的40万吨左右水平，支撑内地价格维持在一定水平。随后在盘面和港口走势的提振下，内地市场在五一节前顺利抬价出货，是近几年来最出色的一次节前备货行情。内地将以低库存的姿态进入淡季初期。据隆众资讯消息，截至4月24日，内地样本库存小幅缩减至36.54万吨，待发订单量小幅增加至34.05万吨。同时，内蒙古易高、内蒙古东华、新疆众泰、山东国焦等部分西北、华北厂家在4—5月期间存计划检修。因此，我们认为，内地状态良好将对年中淡季盘面估值形成托底。

　　总体来看，前期甲醇上涨实际分为两个逻辑阶段：一是由于2405合约是在内地+港口库存双低情况下临近交割，故近月合约表现偏强并带涨远月合约；二是伊朗进口谈判僵持及伊以冲突均哄抬看涨氛围，使得盘面突破前高。但在伊朗进口风波尘埃落定之后，甲醇再次陷入上下两难的格局。甲醇向上，面临进口恢复缓慢和淡季需求抑制；甲醇向下，则有内地低库存延续及港口累库压力短期不大支撑。因此，2409作为传统淡季弱势合约，今年或因为这种上下两难的情况而呈现出相对稳健走势，驱动将偏向中性，波动区间也将收窄。（期货日报）