欧线集运的“前世今生”

龙听

近期，集运指数（欧线）期货（下称“欧线集运”）可谓“风光无限”，不但收获多项“首个”——我国首个航运期货品种，我国首个服务类期货品种，我国首个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种；还广泛吸引市场的目光——自2023年8月18日上市来到700点左右后一路最高上涨至超过2600点。

　　欧线集运缘何上涨？其上涨能否持续？2024年整体市场如何？我们梳理了欧线集运的点滴，希望有助于你对这一问题的思考。

　　何谓欧线集运？▼

　　集装箱运输是以集装箱为媒介，在固定的航线上，按公布的船期表发船，挂靠固定港口，经常性从事货物运输，将托运人交运的货物从一国的某一地点运至另一地点的运输方式。

　　集装箱运输的货物基本涵盖除干散货、油品、特殊货物外的所有产品，涉及经济部门与产业门类繁多，对国民经济影响深远。

　　为更有效地反映特定市场情况及策略、方便研究使用或供金融机构发行指数相关产品等，上海航运交易所编制了上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）。SCFIS于2020年4月27日对外试运营发布，并在同年11月2日正式对外发布。

　　图为集装箱运输船。来源：Pixabay。▼


　　2023年8月18日，上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心正式挂盘交易集运指数（欧线）期货。这就是人们口中常说的欧线集运。

　　欧线集运的标的不同于传统意义上的商品期货品种的标的，其标的为指数，即SCFIS。其表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度，反映船开后的结算运价平均水平。

　　欧线集运采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的设计方案，是一个创新性很强的期货品种。其上市改变了我国已上市的场内衍生品的标的资产类别集中在大宗商品、证券指数以及债券领域的情形，填补了尚未有航运方面的期货品种的空白。

　　世界航运简述▼

　　地球上海洋总面积约为3.6亿平方公里，约占地球表面积的71%，且各大陆并不依次相连，导致在没有航空飞行之前，如果想要环地球一周，必须经由海洋。

　　“浮天沧海远，去世法舟轻”。自古以来，或是为了寻找更多珍宝，或是为了开拓新的商业贸易，一批又一批航海者踏上海上航线的冒险之旅。

　　虽然难以确定人类最早的航海活动，但5000年前古埃及人便乘小船开始海上探险之路。漂洋过海的西伯利亚猎人，可能在更早之前跨过白令海峡，到达阿拉斯加，开始在美洲繁衍。

　　欧洲航线的开发，主要自地中海开始。古希腊时期水手们已经摸清整个地中海情况，其航线上涵盖意大利、希腊、埃及和黎巴嫩等国家或地区。

　　大西洋上的航线应该主要由维京人开发。早期的维京人从事大量海盗活动，远航足迹遍及整个欧洲。

　　图为早期的三桅帆船。来源：中粮期货。▼


　　大约1000年左右，莱夫•埃里克松来到纽芬兰，比哥伦布发现美洲早5个世纪。

　　1405年至1430年，郑和七次下西洋，成为15世纪初叶世界航海史上的空前壮举，是15世纪末欧洲地理大发现前世界历史上规模最大的一系列海上探险。

　　15—17世纪，欧洲船队出现在世界各处的海洋上，这段时期被称为大航海时代。其间，葡萄牙和西班牙成为欧洲大陆上航海最发达的国家：1488年迪亚斯发现好望角、1498年达•伽马到达印度、1492年哥伦布发现美洲新大陆、1519-1522年麦哲伦船队首次实现环球航行。

　　17世纪，荷兰航海崛起，商船队超过10000艘，被称为“海上马车夫”，成为当时世界上最大的船队。

　　18世纪，英、法取代荷兰在航海界的“龙头”地位，在北美洲、非洲和印度就殖民地开展全面的竞争。

　　早期的航运咽喉地带都有军事设施部署。

　　图为巴塞罗那一港口附近。来源：中粮期货。▼


　　1801年，英国詹姆斯•安德森博士提出将货物装入集装箱进行运输的构想。1900年，在英国铁路上首次试行集装箱运输。

　　二战后，美国通过利用两次世界大战的有利时机，迅速发展航海事业，最终取代英国成为世界头号海运强国。

　　1956年4月，美国卡车运营商马尔科姆•麦克莱恩利用改装的T-2型油轮“马科斯顿”号在甲板上装载了58个大型集装箱，试运行纽约至休斯顿航线，集装箱运输的优越性得到凸显。

　　1957年10月，美国海陆公司将6艘C—2型件杂货船改装成带有箱格的全集装箱船，标志着集装箱海运运输方式开始。

　　1966-1983年间，受益于全球贸易增长、适箱货比例大幅提高以及港口设施显著改善，世界交通运输进入集装箱化的关键期，并最终成为全球贸易的主要方式之一。

　　目前，全球国际贸易主要通过海运完成，其中干散货占比超过40%，是最大的航运运输方式。可以说，遍布全球的航线网络成为世界人民互通有无的重要保障。

　　我国航运简况▼

　　我国古代很早就开始利用航道。早在7000多年前，长江下游地区就驾驶独木舟航行在一些支流水道上。

　　先秦时期，除山西一带的黄河干支流航道得到进一步发展外，长江、汉江和湘江一线的航道逐步得到开发。此外，我国的远洋运输航线发端。据丁正华所著《中国航海史》，春秋战国时期，越国、吴国和齐国航海活动活跃。

　　秦始皇多次巡海，并令徐福率童男童女数千人两次出海远航，开辟了中国通向韩国、日本的海上航线。

　　两汉时期，通向东南亚、西亚及北非的远洋航线开通，海上丝绸之路得以开辟。

　　三国时期，吴国为寻找更多战略物资，取道海上与周围地区及国家开展海上贸易。

　　隋朝时期，开凿举世闻名的人工航道——南北大运河，将古代中国内河航道的发展推进到一个较高的水平。

　　图为辽东湾一港口。来源：中粮期货。▼


　　唐朝时期，我国与世界各国的海上交往十分紧密，同日本经济文化交流全面展开，同南洋的贸易延续良好态势，同阿拉伯帝国一起将亚非的航海推向顶峰。

　　宋元时期，我国航海事业空前发达，与西方通商的国家和地区达到50多个；指南针在航海中的应用极大地促进了航海事业的发展。

　　明朝的郑和七次出使西洋，是我国古代航海史上伟大成就。其经由西南太平洋、南亚、印度洋和东非等30余国，开发多条航线，最远到达非洲东岸。

　　明朝晚期到清朝，由于海禁锁国等政策，航海事业趋于衰落。

　　新中国成立之后，海上运输线重新被重视起来。1958年10月6日，交通部呈送一份《关于选择船只悬挂我国国旗开辟远洋航线的报告》。其内容得到高度的重视，交通部随即建立远洋局及驻广州办事处，加快了筹建中国远洋运输公司和组建远洋船队步伐。

　　1961年4月27日，新中国第一艘自营的远洋船只——“光华”轮首航，奏出新中国向远洋事业进军的第一声汽笛。

　　1963年1月1日，“和平”轮历时54天，航程1万多海里，终于抵达几内亚科纳克里港，开辟了到西非的航线。

　　1971年，南美航线宣告开通。此时，只有通往美国的航线没有开通。

　　1978，“平乡城”轮开辟中国第一条国际集装箱班轮航线，结束新中国没有海运集装箱运输航线的历史。

　　1979年3月25日，“柳林海”轮由上海启航，横跨太平洋，于4月18日抵达美国西雅图港。从此，中美海上航线正式开通。

　　1986年9月25日，“大庆257”轮首次抵达南海涠洲10-3油田“南海希望”号终端，揭开中国航运企业承运海洋石油的序幕。

　　图为海河入海口。来源：中粮期货。▼


　　2009年4月，希腊国会通过中远集团与希腊比雷埃夫斯港务局签署的码头专营协议，这是中国企业首次在国外获得港口特许经营权。

　　2016年6月26日，巴拿马运河新船闸开通，“中远海运巴拿马”轮成为第一艘通过新建船闸的新巴拿马型船舶，被载入国际航运史册。

　　近几年，我国集装箱运输事业迎来历史性大发展。其中，2022年，上海港集装箱吞吐量突破4730万标箱，连续13年居全球第一。

　　如今，我国已成为世界商业运营远洋航线总里程最长的国家之一，远洋航线覆盖全球1500多个港口。我国以船舶航线为纽带，以港口码头为枢纽，编织起世界各主要地区的跨国航线经营网络。这给我国企业的全球化布局，提供大力支撑。

　　以中粮集团为例。中粮集团积极推动拓展海外布局，不断提升全球粮油物流仓储能力，保障国际供应链稳定，形成了遍及主产区和主销区的农产品贸易物流网络，从事谷物、油脂油料、糖、肉、棉花(15560, 60.00, 0.39%)等大宗农产品采购、储存、加工、运输和贸易，在南美、黑海等全球粮食主产区和亚洲新兴市场间建立起稳定的粮食走廊。可以说，我国编织起的世界各主要地区的跨国航线经营网络，大大便利了中粮集团的全球化布局。

　　市场现状▼

　　国际航运服务的需求方是指需要寻找船舶，将货物跨国界运往目的地的货主，有生产商、贸易商、经纪人、政府等；国际航运服务的供给方是指拥有船舶，按照货主要求，从事跨越国界运送货物的船舶运输企业。

　　国际航运虽然存在速度低、风险大的不足，但由于通过能力大、运量大、运费低，其成为国际贸易中主要的运输方式。据统计，我国进出口货物运输总量的80%~90%都通过海洋运输进行。

　　近年来，随着国际航运的发展，现代化的造船技术日益精湛，船舶日趋大型化。第五代集装箱船的载箱能力已超过5000TEU。

　　从产业链上来看，其上游是造（修）船、港口码头等基础供应产业，下游服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。产业链的传导作用自下而上，即下游的运输需求会拉动海运的兴衰。此外，随着近年来企业越来越多地采用远期运费协议（FFA）等衍生工具来进行套期保值，其与金融业的联系也不断加深。

　　在港口码头上，2022年全球前十大集装箱港口依次是上海、新加坡、宁波舟山、深圳、青岛、广州、釜山、天津、中国香港、鹿特丹。其中，我国占七个，集装箱吞吐量合计为1.98亿TEU，占前十大集装箱港口吞吐量的比例为72.9%。

　　乘坐邮轮成为当今人们消遣娱乐的重要方式。

　　图为波罗的海上往来的邮轮。来源：中粮期货。▼


　　根据运输货物的不同，主要划分为干散货运输、油品运输和集装箱运输等。其中，集装箱运输以集装箱这种容器为载体，将货物集合组装成集装单元，更好地实现货物“门到门”运输。集装箱运输不仅使货物运输向集合化、合理化方向发展，还节省了货物包装用料和运杂费，减少了货损货差，保证了运输质量，降低了运输成本。

　　从供需及价格上来看，作为一个全球性的竞争行业，其需求主要为全球的干散货、油品、集装箱等的贸易量，供给主要为全球的船舶运力。需求与供给的博弈，最终传导到价格上，成为影响盈利变动的核心因素。

　　国际集装箱普通箱运价通常由基本海运费和各种附加费构成，一般以美元为计价和结算货币。其中，基本海运费主要是指班轮公司针对每个计价单元（如1FEU或1TEU）的货物收取的、基于场到场交接方式的运费。附加费是班轮公司根据特定的运输条款、燃油价格、淡旺季、行业习惯等收取的附加费用。在国际集装箱运输市场，除普通箱海运运价外，托运人还要承担一系列以当地货币计价的费用，如码头操作费、报关费、装箱费、陆运费等。

　　除供求之外，影响国际集装箱运价的主要因素还包括经营成本、全球经济环境、汇率因素、地缘政治、其他因素等。其中，地缘政治是重要因素之一。2023年11月以来红海航道危机导致对国际贸易至关重要的“亚欧航道”持续受阻，国际航运价格持续上涨。

　　目前，国际集装箱运输市场的定价主要有长协定价和即期市场定价。随着上海出口集装箱运价指数认可度不断提高，以该指数为定价依据的指数挂钩协议数量不断增加。

　　从市场主体来看，根据Alphaliner数据，在全球班轮公司运力100强中，市场份额排名前三的分别是MSC、马士基、达飞集团。我国的中远海运市场份额为10.8%，居第四位。

　　目前，我国海运行业参与企业较多，龙头地位显著。按运力计算，2022年，招商轮船运力占全国海运总运力量的47%；中远海运紧随其后，占海运产业总运力的29%。

　　我国在能源、粮食等关系国计民生的重要物资上对外依存度较高，国际海运对我国具有十分重要的战略意义。根据《2023年中国航海日公告》，我国约95%的进出口贸易货物量通过海运完成。

　　集运指数（欧线）▼

　　2020年11月2日，上海航运交易所正式发布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS），反映的是班轮公司三个月以内短期合约市场、FAK成交客户的市场和公开市场，以及货代公司与客户达成的零售合约市场且不因货主企业类型或箱量的特殊性等影响成交价格。

　　其中，结算运价是班轮公司和货代企业船开后的结算运价平均水平。样本班轮公司的市场份额合计值需超过该条航线市场总量的80%；样本货代企业需在该航线的即期市场上保持1000TEU以上的预付货年出运量，并且能够保证每周具有稳定的成交数量和成熟的业务系统。

　　集运指数（欧线）编制所需运价信息采自中国出口集装箱运价指数编委会欧美航线分委会的成员公司。上海航运交易所对编委会成员公司运价采集进行了明确定义，内容包括起始港、目的港、货类、箱型及尺寸、付款方式、运输条款、运价构成、计价币种。

　　截至2023年8月，上海出口集装箱结算运价指数编委会欧美航线分委员共有15家单位组成，其中14家单位（班轮公司10家、货代公司4家）向上海航运交易所报送欧线结算运价数据。其中，上海至欧洲航线的10家班轮公司分别是中远海运、达飞轮船、长荣海运、赫伯罗特、马士基、地中海、海洋网联、东方海外、阳明海运、韩新海运。

　　图为海内外重点价格指标。数据来源：iFinD，中粮期货研究院。▼


　　集运指数（欧线）的编制过程包括三步。第一步，是数据采集。样本公司按照定义要求，通过应用程序接口（API）在每周一北京时间0：00-13：00系统自动化传输实际离港时间（ATD）为上周一0：00至上周日24：00的航班的成交提单数据。

　　第二步，数据预处理。涵盖提单信息核证；班轮与货代公司重复的提单记录（提单号重复），若货代公司运价小于班轮公司运价，弃用本票提单货代运价数据；离群值处理；单家样本公司箱量份额过大比例限制。

　　第三步，计算指数。经过以上步骤后，计算分箱型平均运价；计算分箱型定基价格指数；计算欧洲航线指数。

　　指数的编制开发与计算维护受诸多因素影响，其中多数因素不受上海航运交易所控制。这些因素可能会导致指数发生变化，极端情况下甚至会导致指数终止，包括但不限于：市场结构调整、数据源缺失或错误、市场环境剧烈变化及地缘政治改变等。

　　集运指数（欧线）基期为2020年6月1日，基期指数为1000点。上海航运交易所官网于每周一 15：05（北京时间）发布。若遇周一为非工作日，上海航运交易所可根据情况选择正常发布或者顺延发布。上海航运交易所于每年最后一周，在其网站上公布下一年度的指数发布日。

　　此外，上海航运交易所明确了上海出口集装箱结算运价指数应急编制、中止发布、终止发布、修正的情形；并建立季度校验机制，以保障集运指数（欧线）数据采集系统稳定运行，确保采集数据的准确性、真实性、完整性、唯一性和一致性。

　　期货市场▼

　　国际航运是世界贸易最主要的运输方式。根据联合国贸发会议（UNCTAD）2022年统计，海运承载全球80%以上的商品运输。集装箱运输是国际航运的三大运输方式之一，对全球经济影响深远。

　　作为重资产、高风险行业，国际集装箱运价易受供求关系、成本因素、全球经济环境、汇率、政治、突发事件等诸多因素的综合影响，加之运力不可储存，供需一旦发生重大变化，运价常出现大幅振荡。这给产业链企业和外贸企业的正常生产经营带来巨大挑战，国际集装箱运输市场的参与者有强烈的定价和避险需求。

　　与此同时，随着我国集运行业贸易规模大幅扩张，我国集运市场成为全球贸易的重要一环。国际市场对中国集运市场关注度不断提升。境外市场，波罗的海交易所推出从中国到美国东西海岸、北欧、地中海等不同海运路线的集运指数，芝商所和新交所也于近两年推出与之对应的期货和衍生品合约。

　　作为全球制造业大国和航运大国，集装箱运输产业是我国经济发展和国际贸易开展的重要保障。我国集运企业为我国保民生、稳外贸作出突出贡献，但运力供应与需求之间的急剧变化和运价的大幅波动让供应链上的货主和船东等经营主体承担较大风险。

　　尤其是近年来，受国际国内多重因素影响，全球贸易格局经历深刻变化，身处全球贸易市场前沿的集运行业经历“一箱难求”“一舱难求”“一货难求”等巨大市场波动，我国集运产业链上下游企业风险管理需求强烈。

　　图为欧线集运期货上市。来源：上海国际能源交易中心。▼


　　在此背景下，我国欧线集运期货应运而生。欧线集运的上市，一方面，帮助货主企业更加精准地管理价格风险，合理制定运输计划，稳定企业生产经营；另一方面，有助于船东企业在稳定生产经营的基础上，提供更为专业、优质、可靠的运输服务。此外，还促进了金融机构与现货企业的合作，增强了期货公司服务实体企业能力。

　　此外，欧线集运作为境内特定品种，面向全球交易者开放，引入境内外交易者参与交易；将用人民币作为计价和结算货币，有助于丰富人民币的应用场景，促进中国期货市场更高水平对外开放，有助于提升我国国际贸易运输服务的定价话语权和影响力，助力航运业高质量发展。

　　对于境内交易者来说，可以通过境内期货公司会员代理参与欧线集运交易；符合能源中心会员资格申请条件的境内交易者可以申请作为非期货公司会员直接参与欧线集运。

　　对于境外交易者来说，参与欧线集运有四种模式：一是，境内期货公司直接代理模式；二是，境外中介机构通过境内期货公司或者境外特殊经纪参与者转委托模式；三是，境外特殊经纪参与者代理模式；四是，境外特殊非经纪参与者模式。

　　图为境内外客户参与欧线集运交易方式。来源：上海国际能源交易中心。▼


　　注：黑色箭头表示交易、结算、交割。红色箭头表示直接入场交易，但境外特殊参与者需通过境内期货公司会员进行结算、交割。

　　未来展望▼

　　航运是人类生活不可或缺的一环。当前，全球经济衰退预期，叠加地缘政治、供应链重构以及日益激烈的市场竞争，市场充满不确定性。航运产业链上下游如何在此背景下稳定健康发展，对于助力全球经济复苏具有重要意义。

　　我国作为航运大国，航运指数期货上市恰逢其时，顺应了国家战略和行业发展的需求，将在发现价格、规避风险方面为集装箱运输行业的健康稳定发展带来很大帮助，提升产业供应链韧性和安全水平，助力海洋强国、航运强国。

　　对于我国期货市场来说，由于欧线集运较之前的商品期货存在诸多创新，其在定价逻辑、交易策略等方面有所不同，需要进一步探索欧线集运的应用场景，更好地发挥欧线集运套期保值、价格发现和资源配置的作用。

　　短期来看，根据中国航运景气调查，2024年一季度航运企业的景气指数和信心指数出现不同程度的下降，叠加全球经济形势、地缘政治、自然灾害等因素对航运业的影响，预计2024年航运市场的不确定性增加。

　　图为集装箱运输港口。来源：Pixabay。▼


　　基于当下的形势，欧线集运的行情会如何呢？

　　根据中粮期货研究院1月初的预计，运价会在红海地缘政治的影响下继续上行并在短期内高位运行，随后在整体运力过剩、需求不及预期的格局下回归理性。SCFIS欧线在第一季度冲击至3000点左右高位后回落，全年围绕800点的中枢运行。近期，红海地缘冲突的升级不仅造成运力的损失，即期运价暴涨；航运巨头纷纷宣布征收附加费也提高了运输成本。在即期运价持续大幅上行的拉动下，期货将维持上升走势。即使运价弹性较大，维持做多观点。

　　中粮期货成立于1996年，是国内领先的产业特色衍生品金融服务公司。中粮期货将不断加强对航运市场的分析研究，强化欧线集运品种的市场推广和培育，助推欧线集运上下游产业链实体企业提升参与积极性，并根据实体企业实际需求，为产业客户提供多种服务模式，为上下游产业链实体企业量身打造风险管理方案，引导相关实体企业利用期货市场管理价格风险，持续拓展为实体经济服务的广度和深度。

　　资料及数据来源：上海期货交易所、上海国际能源交易中心、《中国航海史》、《5000年海上航路折叠》、中远海运e刊、中国新闻网、中粮集团官网、中粮期货研究院。