生猪：进退维谷

龙听

“你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。”

——Charles T. Munger

生猪的行情从10月份走到现在，更多地是困惑。

从我个人的角度来复盘，生猪现货从10月中旬到现在的下跌是无法被预见的，核心的因素是疫情的影响，淘汰母猪也好，小白条也好产生了额外的抛压，可能需求不够好，可能猪也有些多，但我始终认为这两个问题不是核心的问题。

疫情的影响是一个很难去预测的因素。从10月中旬散户的疫情影响到上周末北方集团企业疫情的影响，疫情的影响超出了预期。尤其在11月份盘面存在旺季预期升水的状态下，每一次现货的超预期下跌都会通过基差的问题对LH2401合约进行一次打击，因为空头在基差问题上有绝对的话语权，多头很难证伪，旺季的预期说不好，起码在11月份消费虽有转好，但也没看见特别明显的起色。

到了目前的节点，我认为生猪市场的风险非常的大。一方面，8月份至今市场的压栏情况不确定，以及12月份以后的腌腊需求和春节前旺季能够带来多少的提振也不确定。但如果矛盾仅仅止于此，我个人认为当前的位置，LH2401看多是更具有性价比的。虽然临近交割，盘面还是有一定升水。但14块钱的猪价可以消化很多的矛盾，并且在这个点位上，市场一旦集中性压栏，价格可以在几天的时间完成2块钱以上的涨幅。甚至回顾历史，现货价格单日最多涨过4元/kg以上。

当前最大的问题是疫情，疫情最大的影响可能不在于疫情本身，以及疫情产生的情绪性抛压。我不是疾病问题的专家，但个人认为经过了2019-2020年的洗礼，市场对于疫情的应对能力在加强，不应该对疾病本身产生过大的担忧。这一波疫情最大的问题在于，如果疫情没有办法在短期得到有效的控制，它可能会成为压垮行业现金流的最后一根稻草。一方面，猪价的下跌已经对于存栏的现金流变现能力造成了一定的打击；另一方面，如果疫情对于出栏量再出现打击，对于现金流的影响可能是致命的，目前市场肥猪亏损、仔猪亏损、冻品亏损，这种打击还可能造成各种连带性的影响。现在可能是行业去处理伤口的最后的关键窗口期。目前如果止住血，健康可能会恢复得很快，如果无法迅速止血，现金流成本跌破，可能会出现非常严重的后果。

目前的观点是观望，不要轻易地下判断。如果行业现金流不会在目前崩溃，现货明显反弹的概率很大。如果现金流撑不住，现货价格可能会大崩盘。从盘面上来看，现货看不准，导致LH2401、LH2403都难以操作。LH2401取决于对现货的判断，LH2403如果做多的大前提是LH2401得涨，那做多LH2403就是错的，因为应该做多LH2401是更合理的做法，因此LH2403还是一个空头合约，但不建议轻易地看到14000以下，仍然推荐反弹做空。

“我没有什么要补充的了。”

文章来源：中粮期货