[隆众聚焦]：苯乙烯短期存在偏弱震荡可能

龙听

　　综述

　　近期，原油价格虽有回调，但仍处于高位震荡。纯苯端短期仍处于强势状态，远期有个别利空消息听闻，加之乙烯价格小幅回调，远月成本端对苯乙烯的支撑松动。供需端来看，苯乙烯工厂减产进入底端，后期有小幅增量的空间，而下游需求仍有小幅下降的空间。短期内码头库存难有明显增量，中长期来看却有累库的空间。因此，苯乙烯短期仍无法摆脱窄幅震荡的现状，只是整体走势有小幅偏弱趋势。

　　近期苯乙烯市场关注点：

　　1、纯苯的利空消息导致成本端对苯乙烯的支撑弱化。

　　2、苯乙烯装置减产落地，后期恢复状态基本决定供需减弱的时间节点。

　　3、苯乙烯装置减产过程中，物流方向的变化导致库存短期持续低位。

　　一、多空因素交织，苯乙烯偏弱窄幅震荡

　　本周期，原油价格有所回调，纯苯市场也传出个别利空消息，导致苯乙烯成本端支撑强度稍有松动。供需情况来看，苯乙烯停车和降负荷稍显集中，国产供应量有较明显减量；另外下游端需求有同步减量，虽不及供应减量幅度，但仍影响市场偏空心态。

图1苯乙烯基差走势图

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　　从供需两端表现来看，供应下降明显，同时主体下游需求也相应减少。国产供应，周内苯乙烯产量31.7万吨，环比降4.32%；三大下游需求总量在22.28万吨，环比-3.47%。周期内苯乙烯供需虽然仍是偏紧平衡表现，但下游需求减量超出预期，导致苯乙烯减产的利多作用减弱。

　　表1国内苯乙烯周度供需平衡表

苯乙烯供需平衡表	上周	本周	环比
苯乙烯国产量	33.13	31.7	-4.32%
苯乙烯下游(三大主体)需求	23.08	22.28	-3.47%
PS	对苯乙烯消耗量	7.27	7.53	3.58%
EPS	对苯乙烯消耗量	8.88	8.58	-3.38%
ABS	对苯乙烯消耗量	6.93	6.17	-10.97%

二、苯乙烯减产完全落地，未来有小幅增量空间

　　预测：部分减产装置在未来1-3周内陆续恢复，远期国内产量虽仍有回调，但很难突破目前的低位产出水平。未来1-3周内，国内产出量逐步递增至32.5万吨左右。

　　1、码头库存短期内暂无明显波动预期

　　截至2023年10月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.02万吨，较上期减0.09万吨，环比-1.76%。商品量库存在3.57万吨，较上期减0.14万吨，环比-3.77%。

　　2023年10月23日-10月29日(共计7天)，消息看预期抵港或在3万吨附近。然近三个月提货周均看，提货在3.4万吨左右，而近一个月周均提货3.6万吨附近，若船期无进一步大的变化，而若到货和提货无大幅变化，则历史数据看预期港口库存仍有减弱空间。具体提到货变化状况继续跟踪整合中。

图22019-2023年江苏苯乙烯社会库存总量走势图

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　　2、国内苯乙烯产量已至底位

　　华北和华东各增一套装置停车，加之上周期停车和降幅装置仍有影响，即便华东个别装置有提高开工负荷，仍难以弥补产出损失。因此，本周产量和产能利用率整体出现明显下降。

图3中国苯乙烯产能利用率周数据趋势

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　　表2国内各地区苯乙烯周度产量表

　　单位：万吨

地区	本周	上周	环比
东北	3.73	3.73	0.00%
西北	1.37	1.46	-6.16%
华北	2.15	2.37	-9.28%
山东	5.22	5.52	-5.43%
华东	15.78	15.62	1.02%
华中	0.25	0.25	0.00%
华南	3.20	4.18	-23.44%
总计	31.70	33.13	-4.32%

　　截至2023年10月26日，中国苯乙烯工厂样本库存量15.91万吨，较上一周期增加1.18万吨，环比增加8.01%。

　　下周期苯乙烯供需面看来：近日天津渤化装置重启，若下周无装置突发性停产或降幅，供应端或有小幅增量的空间；需求端来看，三大下游大概率进入同步小幅减量的状态，将导致需求进一步小幅缩量，整体看来，供需有小幅走弱预期，然临近月末，沿海工厂发船或有小幅增加，预计苯乙烯样本企业工厂库存有窄幅震荡表现，预计在15万吨附近。

图4苯乙烯样本企业工厂库存周度走势图

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三、主体下游需求走弱，影响市场心态

　　预测：未来三周，三大主体下游对苯乙烯消耗仍有小幅下降的空间，未来1-3周内有概率降至21.5万吨左右，对比年内三大下游的需求数据来看处于较低需求水平。

　　1、主体下游产销盈利仍在头部产品

　　说明：

　　价格单位：元/吨

　　价格周期：周均价(上周五到本周四，周四价格为预估)

　　产品取价区域：国内华东市场价格

　　乙烯取价区域：CFR东北亚美金价格

图5苯乙烯产业链盈利变化图

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　　本周内，苯乙烯及其三大下游理论产销盈利状况不佳。因近端纯苯强势影响，苯乙烯生产利润再次缩水；EPS和PS整体利润水平尚可，因此这两大下游仍能维需求稳定；ABS亏损较为明显，对工厂开工情绪起到了一定的影响。

　　2、下游工厂整体需求有整理缩减预期

　　近期数据看，本周三大下游需求在22.28万吨，较上周下降0.8万吨。

　　目前来看，三大下游整体盈利性一般。EPS在生产利润的支撑下，勉强维持需求稳定，但仍需关注其成品库存状态；PS整体利润一般，但PS处于市场补空阶段，因此需求仍能保持；ABS因生产亏损，加上出货并不顺畅，部分工厂开始下调开工，且后期仍有小幅减量空间。

图6中国苯乙烯主体下游消费量周数据走势图

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图72023年苯乙烯产业链开工变化图

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　　3、主体下游成品库存暂无明显波动

　　数据看，本周期内三大主体下游企业成品库存波动不大，整体看降多增少。在ABS减产和PS补空的影响下，其成品库存有小幅下降表现；EPS则受到季节性限制，提货积极性不高的影响下有小幅累库。

　　 PS：

　　回顾：截至2023年10月26日，中国PS成品库存量7.16万吨，较上周-0.04万吨，幅度-0.56%。部分企业小幅增产，但是当前企业提货量尚可，以及市场补空操作，现货资源略紧，成品库存整体小幅下降，但降幅较小。

　　预测：产量在恢复，预计库存止跌后小幅回涨。

图8中国PS周度成品库存图

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　　 EPS：

　　回顾：本周(20231020-20231026)中国EPS样本企业库存约2.56万吨，环比增加0.02万吨，增幅0.79%。周期内EPS产量保持高位，整体下游提货速度尚可，入库略多于出库，整体库存小幅累库。

　　预测：季节性因素显现，叠加成本面支撑无力，下游新订单欠佳，加之近期提货速度有所放缓，预期下周样本库存或小幅累库。

图9国内EPS样本生产企业库存趋势图

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　　 ABS：

　　回顾：截至2023年10月26日国内ABS成品库存量17.2万吨，环比减0.2万吨，减幅1.1%，本周部分厂家降负停车，整体库存量下降。

　　预测：目前厂家停车情况较多，厂家供应量减少，预计下周国内ABS库存量或将继续出现小幅走低。

图102021-2023年ABS库存图

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四、预期成本支撑力度有所松动

　　截至2023年10月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：3.28万吨，较上期库存5.58万吨下降2.30万吨，环比下降41.22%；较去年同期库存6.72万吨下降3.44万吨，同比下降51.19%。

　　下周期预测：

　　供应预测：下周，国内纯苯供应量小幅增加，歧化装置受经济性支撑，开工负荷小幅增加。加氢苯方面，恒兴装置计划复工，河北亿达装置停车检修，整体加氢供应量小幅增加。前期未到港货源陆续到港，港口呈现累库状态。

　　需求预测：己内酰胺南京东方计划停车检修、苯酚暂无新增停车装置，苯乙烯天津渤化装置复工，下周下游对原料纯苯消耗略有增幅。

　　库存：库区到货约2.7万吨，结合近期提货情况，预计下周小幅去库。

图11国内纯苯市场价格走势图

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图12江苏港口纯苯库存图

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图13苯乙烯非一体化装置利润与市场价格走势图

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　　从苯乙烯非一体化的利润表现来看，本周期(20231019-1025)，中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-695元/吨，较上周期减少156元/吨，环比减少28.85%。

　　成本端看来：原料端纯苯短期仍能给与苯乙烯较强的成本支撑，但远月对苯乙烯的支撑则有所松动。供需方面来看：苯乙烯产出或有小幅增量的空间；需求端来看：三大下游大概率进入同步小幅减量的状态，需求或进一步小幅缩量。整体看来：供需有走弱预期，下周国内苯乙烯大概率仍是窄幅偏弱震荡的节奏，然目前非一体化装置利润位于年内低点，继续下行幅度可能有限，或有窄幅调整表现。五、苯乙烯短期存在偏弱震荡可能

　　表3国内苯乙烯供需平预期

苯乙烯供需平衡表	本周	第一周预估	第二周预估	第三周预估
苯乙烯国产量	31.7	31.97	32.64	32.42
苯乙烯下游(三大主体)需求	22.28	22.14	22.16	21.85
PS	对苯乙烯消耗量	7.53	7.66	7.86	7.87
EPS	对苯乙烯消耗量	8.58	8.37	8.18	8
ABS	对苯乙烯消耗量	6.17	6.11	6.11	5.99

　　供应：短期内装置减产全部落地，镇利、万华和渤化等装置有产出增量预期，因此产量有小幅增量的空间。

　　需求：主体下游对苯乙烯需求预期逐步小幅走弱，基本维持稳定为主。

　　 PS(小幅增量)：市场补空尚未结束，加之工厂生产有盈利空间，产出仍有小幅增量预期。

　　 EPS(小幅减量)：北方地区进入季节性降幅和停车阶段，整体产量有逐步下降预期。

　　 ABS(勉强稳定)：ABS生产亏损明显，短期内已减产装置仍有影响，产出有小幅减量。

　　成本面：

　　原油：预计下周国际油价或存下跌空间，地缘支撑短线或有减弱，且欧美经济表现欠佳。

　　纯苯：下周石油苯及加氢苯供应端都有所增加，下游部分装置重启，但本周主力下游苯乙烯检修企业较多，虽下游有部分装置复工，但并未达停车之前需求水平，港口呈现累库状态，下周进入新交易周期，市场继续冲高阻力明显，主流商谈在7900-8200元/吨左右。

　　乙烯：由于目前供需矛盾基本缓解，且后期两者均偏弱运行，基本面预期整体表现平稳，主力调价动力或显不足，预计下周东北亚乙烯市场守稳无忧，密切关注原料走势。

图142023年国内苯乙烯价格运行区间评估

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　　结论(短期)：短期原油暂无进一步下跌空间，或偏强震荡概率较大。纯苯端随着部分利空消息出来，近端或仍能坚挺，但远月对苯乙烯的支撑则有所松动。苯乙烯自身供需来看，国产供应端本周基本处于低值，后面有小幅增量的空间；需求端来看，PS增量结束，三大下游大概率进入同步小幅减量的状态，将导致需求进一步小幅缩量。因此，供需减弱的直观体现需要时间，因此短期内港口库存暂无明显累库预期。整体来看，下周国内苯乙烯大概率仍是窄幅偏弱震荡的节奏，江苏市场现货价格在8350-8550元/吨。

　　结论(中长线)：原油短期高位震荡的概率较大，回调空间受限。成本端来看，纯苯低库存状态仍能在短期内保持，但国内工厂价格偏低，另有部分利空消息听闻，中长线成本支撑或将松动。供需端来看，11月份仍有个别工厂存在停车计划，导致11月中下旬起国产供应有所减量，但下游季存在节性减产预期，叠加生产利润不佳，有概率抵消供应减量。整体来看，11月上旬苯乙烯虽有支撑，但中下旬起有逐步走弱的可能。因此，市场在心态偏弱的情况下影响苯乙烯偏弱震荡，但若月底未达预期，则有小幅反弹可能，整体预计11月苯乙烯或有先强后弱表现，江苏现货价格在8250-8550元/吨。

　　风险提示：1、宏观经济变化影响大，突发强政策变化。2、苯乙烯装置开停车进度变化，突发装置变化。3、原油、资金剧烈波动，成本端行情变化。

　　蒋永振

　　工程塑料产业链苯乙烯市场分析师