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三问巴菲特:错失了亚马逊 您还会错过阿里吗?

三问巴菲特:错失了亚马逊 您还会错过阿里吗?

来源:新浪券商基金 作者:金石

  2018年伯克希尔股东大会5月初如期在小城奥哈马举行,即将88岁的巴菲特和94岁的芒格思维敏捷,继续以连珠妙语阐述了他们对全球经济、世界形势、公司管治、投资理念等方面的看法。

  其中,引起作者关注的是,巴菲特对苹果公司的增持以及巴菲特对亚马逊的看好,但依然选择不增持,巴菲特说:“事实上,我从一开始就关注了亚马逊。我认为贝索斯做到了一件接近奇迹的事情,而问题是,如果我认为一件事是奇迹,我往往不会下注。”所以,巴老,当你错过了谷歌亚马逊,您还要错过阿里巴巴吗?

  第一问:没投资亚马逊是错误,那阿里呢?

  巴菲特在谈增持苹果与科技股投资时谈了买苹果的原因以及对亚马逊和贝索斯的佩服。

  一位持有伯克希尔股票23年的股东问及巴菲特在美国错过谷歌和亚马逊,而中国也有腾讯和阿里巴巴这样的公司,未来伯克希尔是否会考虑对高科技投资的策略改变时,巴菲特和芒格进行了反思。

  巴菲特说:“事实上,我从一开始就关注了亚马逊。我认为贝索斯做到了一件接近奇迹的事情,而问题是,如果我认为一件事是奇迹,我往往不会下注。”对于谷歌母公司Alphabet,巴菲特表示他一开始就看关注了股票,但不能确定在其目前价格的基础上,前景能好很多,并对没有投资谷歌和亚马逊感慨万千:“在谷歌和亚马逊上,我做出了错误的决定。”

  他还补充道:“我的错误在于无法得出结论。我真的觉得当前价格远高于预期价格。”

  巴菲特称,还是微软创始人比尔.盖茨告诉他,搜索引擎不要再用Altavista,要用谷歌。他还表示,当伯克希尔的子公司Geico在谷歌IPO时给了谷歌“一大笔钱”时,就应该更加觉察到这一点。

  巴菲特还承认,他低估了亚马逊干扰零售行业的能力,同时云计算也在以飞快的速度发展。

  “当我首次遇到杰夫(亚马逊CEO杰夫.贝索斯)时,我对他有非常非常非常高的评价,然后我低估了他。”巴菲特补充道,“我从亚马逊刚创业时就在观察。我认为杰夫.贝索斯做的事情近乎于奇迹……问题在于,当我认为什么事情是个奇迹时,我就不会在它上面下注。很明显,如果我在这类生意中有更多洞见,结果就会好很多。”

  此外,在巴菲特股东大会现场,巴菲特透露了买苹果的原因。巴菲特称,主要是看重现金流好的消费品,“高科技不是我的能力圈”。巴菲特表示:“这是一家令人难以置信的公司,如果你看看苹果,我认为它的收入几乎是美国第二大利润率公司的两倍。

  其中,巴菲特在5月4日晚间披露信息称,伯克希尔哈撒韦在第一季度中买进了7500万股苹果股票,持股比例增至5%,这一消息推动苹果股价在周五创下了历史新高。目前苹果股价为183.83美元,盘中刷新历史新高,市值更是突破9000亿美元,现市值为9035亿美元。

  此时,笔者不仅要问:巴老,当你错过了谷歌亚马逊,而你开始买入苹果等科技股,你是否会考虑买入阿里呢?

  第二问:阿里业绩可对标亚马逊,您不买吗?

  2018财年,阿里巴巴集团收入2502.66亿元,同比增长58%,创下IPO以来最高增速。中国零售平台的移动月度活跃用户比去年3月增长1.1亿,达到了6.17亿。此外,本财年阿里净利润614.12亿元,同比增长49% ,调整EBITA核心商业利润率为53%。



  分业务来看,在截至2018年3月31日的财政年度,四大业务中,核心商业收入比去年同期增长了60%,增至2140.2亿元人民币;云计算的年平均增长率比去年同期增长了101%,达到133.9亿;

  数字媒体和娱乐收入比去年同期增长了33%,增至195.64亿元人民币;创新计划和其他收入比去年同期增长了10%,增至32.92亿元人民币。

  阿里亚马逊业绩大PK

  1、营收方面,亚马逊营收体量远超阿里,但营收增速方面阿里领先亚马逊双位数增速,短期内赶超不容易。



  2、净利方面,阿里无论从体量和增速方面都不及亚马逊,亚马逊盈利更是不断实现百位数上涨。但是,阿里净利下滑33%,环比下滑72%,主要是因为近期投入过大所致,阿里巴巴在加大新零售领域投资力度,入股高鑫零售,通过全面数字化完成“人、货、场”的重构和升级。在本地生活服务领域,阿里巴巴联合蚂蚁金服全资收购饿了么。



  在,Non-GAAP下,阿里巴巴第一季度净利润为140.99亿元,较上年同期的104.4亿元增长35%。从趋势性对比来看,亚马逊营收体量是阿里的N多倍,但是阿里的净利却一直是亚马逊的N倍。但是,亚马逊净利不断迫近阿里净利。(考虑阿里财年是4月到来年3月,亚马逊财年是1月到12月,本文统一按照阿里财年,即2017年第四季度是阿里的2018财年第四季度数据,同时是亚马逊的2018财年第一季度,时间区间都是2018年1月1日到2018年3月31日)



  3、营收构成方面,阿里巴巴和亚马逊都以电商为主。但是阿里构成方面明显电商份额更重,其他业务构成较小。亚马逊业务更加多元,云计算、第三方卖家服务占比都超过10%。





  其中,云计算都是阿里亚马逊重要发展的新业务,亚马逊云服务AWS业务营收为54.4亿美元,依据FactSet数据,分析师此前预期为52.5亿美元。AWS第一季度营收较去年同期取得了49%的增长。阿里云计算的年平均增长率比去年同期增长了101%,达到21.06亿美元。



  4、阿里电商业务的绝对统治力,2018财年阿里核心电商业务收入2140.20亿元,同比增长60%;天猫实物GMV增速高达45%,持续扩大其市场优势。在2018财政年度,阿里的国际商业零售业务收入同比增长94%。

  目前约有40-50%的美国线上零售业务属于亚马逊,阿里巴巴在中国的这一数字达到了约80%。阿里巴巴单日销售额可达253亿美元,是亚马逊“Prime Day”的18倍,是黑色星期五与网络星期一总和的2.5倍。阿里巴巴的营收增长速度比亚马逊快20%。

  Emarket数据指出到了2020年,亚洲电子商务业务将占全球比重的66%,其中58%都将来自中国。并且,阿里巴巴的电商业务比亚马逊更具统治性。



  整体上来看:阿里营收与亚马逊还有很大差距,而且亚马逊的净利不断迫近阿里净利。但是阿里无论是在营收增速还是净利总量方面都占优。此外,在核心业务方面,阿里云计算、电商业务增速仍然维持高增长,且阿里的电商统治力不容小觑。面对这样的阿里,二问巴老,你会进行长期投资吗?

  第三问:阿里估值低且多重利好,您不买吗?

  1、营收4年增228%,股价仅涨95%

  亚马逊2014年总营收为889.88亿美元,2017年第总营收为1778.66亿美元,营收累计增速为99.88%。但是相同时期,阿里2015财年到2018财年营收由762亿元增至目前2503亿元,而且增速不但加快,4年累计增228%。同时间亚马逊涨330%,但是阿里仅涨95.48%。



  2、阿里较亚马逊估值低

  截至最新数据显示,阿里市盈率为47.63倍,但亚马逊市盈率则高达194.8倍,雪球更将市盈率提高到392.3倍。即使以数据计算,亚马逊估值也是4.09倍。如果说按市盈率方法,阿里对标亚马逊不太合理,那我们使用估值指标更具合理性的EV/EBITDA倍数法。



  本文为简易计算,不考虑净负债以及财务费用,以市值替代企业价值(EV),以营业利润替代息税前利润(EBITDA)。通过计算得出,亚马逊EV/EBITDA=398倍;阿里EV/EBITDA=324倍。也就是说,亚马逊估值高于阿里20%左右。

  知名沽空机构香椽用EV/EBITA(企业价值倍数)估值法比较计算得出,阿里巴巴估值低亚马逊近40%。

  因此在阿里营收增速远高于亚马逊,而且净利依然处于优势的当下,明显较亚马逊低估值的阿里,巴老,您是否可以考虑下呢?

  3、一点反思

  很多人可能会质问,阿里无论是从营收体量、云计算业务以及国际化程度都远不如亚马逊,直接用阿里对标亚马逊是否合理?但是大家要知道,阿里日前不断开拓东南亚市场,而且可以利用一带一路扩大国际化进程。此外,蚂蚁金服上市阿里有望估值进一步提高,CDR新规下,阿里很有可能实现美股内地双重上市,以及在香港的三重上市,阿里的未来估值是不容小觑的!

  写在最后

  三问之后,巴菲特巴老会否考虑投资阿里巴巴呢?您是否看好阿里的未来呢?您会像买苹果一样买阿里巴巴吗?或许巴老团队已经决定买阿里巴巴了!

  巴菲特在谈到关于投资中国市场时表示:“中国股票市场有很多机会,我们已经找到‘猎物’了。”他指出:“如果我有1亿美金,除了中国和美国,可能不会对其它国家有投资的想法,规模及地理都是我要考虑的。中国有很多机会,查理已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。中国的市场是比较年轻的,但也是庞大的市场。市场根据他的年龄进行有效率的成长,这是成正比的。”所以,这个猎物会不会是阿里呢,毕竟阿里和亚马逊有很多相似处,在错失亚马逊之后,巴菲特您真的会错过阿里巴巴吗?

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