【建投有色】沪铝周报 |节前备货情绪不高，铝价压力仍存

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　　本报告完成时间  | 2023年9月24日

　　利多：

　　1、目前沪铝(19405, 75.00, 0.39%)10合约持仓仍较集中，考虑到节后归来仅余6个交易日，当前上期所仓单库存仍然偏低，10合约交割风险未完全解除。

　　2、主流消费地库存累库弱于预期，同时近期现货到货数量环比小幅回落，节前备库对消费有一定支撑，现货成交尚可，对铝价有一定支撑。

　　利空：

　　1、美联储9月点阵图显示议息决议偏鹰，预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势，鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地。

　　2、国内供应端投产接近尾声，随着沪伦比值大幅走高，进口利润扩大，进口铝锭持续流入国内，仅8月净进口量为12.8万吨，9月有望进一步增加。消费旺季特征未显，下游加工企业订单环比小幅回落，其中光伏相关订单增速有所放缓。

　　小结：9月美联储决议偏鹰，市场风险偏好有所回升。基本面看国内供应端投复产接近尾声，进口盈利持续走高，进口铝锭供给明显增加。需求端消费旺季特征不显，下游加工企业开工率有所回落，假期后供需矛盾将有所缓解。目前铝价持续走高，更多的是库存与持仓结构更有利于多方，考虑到国庆假期较长存在较多不确定性，节前不排除多方有止盈离场的冲动，操作上不建议继续追高。

　　操作策略：

　　宏观情绪一般，基本面多空交织。预计11合约下周波动区间18900-19600元/吨，操作上建议逢高布局空单。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝11合约震荡偏强，价格重心持续上移。周初电解铝社会库存小幅去库，铝价低位震荡为主。周中市场等待美联储议息决议，铝价窄幅震荡。临近周末，美联储议息决议偏鹰，随着消息落地，短期有利空出尽之感，铝价随后低开高走，最高触及19500元/吨，之后出现小幅回落。截止周五，沪铝11合约报收19445元/吨，周涨幅1.41%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美联储利息决议偏鹰，消费者信心仍处低位

　　美国至9月16日当周初请失业金人数录得20.1万人，为1月28日当周以来新低。

　　美国众议院共和党党内分裂致使第三次未能推进国防开支法案，政府停摆问题愈发迫切。此外，美国众议院共和党领导人周四宣布休会，这可能会使未来几天通过一项为政府提供资金的法案的希望破灭。

　　美联储维持利率在5.25%-5.5%区间不变，点阵图则比想象中更鹰：预计今年会再加息一次，明年降息幅度较上次收窄50个基点，并大幅上调美国今年经济预期走势。鲍威尔在发布会上继续为潜在加息留有余地，并称软着陆是合理的前景。截至今晨，利率期货定价美联储11月加息的概率为30%，首次降息在明年9月份出现，明年底利率将至4.76%。

　　英国央行周四维持利率不变，这是近两年来首次在对抗顽固的高通胀中选择不加息。英国央行行长贝利在声明中表示，近几个月来，通胀率大幅下降，这种情况将继续下去，但没有自满的余地。根据政策会议纪要，利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”，以使通胀率回到央行2%的目标。

　　由于消费者对经济前景更加乐观，9月美国通胀预期降至两年多来的最低水平。密歇根大学的初步数据显示，消费者预计未来一年的通胀率为3.1%，低于8月预期的3.5%，这是自2021年初以来的最低值。受访者认为未来五到十年通胀率为2.7%，创下2020年底以来的最低值。即便如此，消费者信心指数仍降至67.7，低于市场预期。

　　2、国内宏观：消费刺激政策加码，存量房贷利率下调

　　9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　9月20日上午，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，解读经济形势和政策，并答记者问。中国人民银行货币政策司司长邹澜介绍，近年来，我国房地产市场供求关系发生了重大变化，借款人和银行对于有序调整优化资产负债都有诉求。为更好适应房地产市场新形势，8月31日人民银行、金融监管总局明确允许商业银行自9月25日起降低符合条件的存量首套住房房贷利率，可以选择由商业银行新发放住房贷款置换，也可以协商变更合同约定的利率水平。存量房贷利率的降低可以节约居民利息负担，显著增强消费能力。本次政策调整利好是中长期的，可持续为近几年较高利率贷款买房的家庭减少支出，支持提升居民消费能力，有效促进消费增长。

　　9月22日，国家外汇管理局公布2023年8月中国外汇市场交易概况数据。数据显示，2023年8月份，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交26.45万亿元人民币（等值3.69万亿美元）。其中，银行对客户市场成交3.45万亿元人民币（等值0.48万亿美元），银行间市场成交23.00万亿元人民币（等值3.21万亿美元）；即期市场累计成交9.60万亿元人民币（等值1.34万亿美元），衍生品市场累计成交16.85万亿元人民币（等值2.35万亿美元）。2023年1月份至8月份，中国外汇市场累计成交173.78万亿元人民币（等值24.83万亿美元）。

　　3、库存情况：电解铝库存周度累库0.3万吨

　　2023年9月21日，国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较本周一库存减少0.7万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.1万吨，继续位于近五年同期低位。本周周中小幅去库的原因主要还是到货节奏的下降，九月以来，国内铝锭库存基本维持一个周末累库，周中小幅去库的节奏。出库方面，下游节前备库对需求无明显支撑，华南、华东周中的出库量环比上周不升反降，国内铝锭库存整体上供强需弱的趋势仍未见改善。

　　4、持仓情况：持仓量小幅增加

　　截至9月22日，上期所铝总持仓585069手，较上周561881增加23188手，本周铝价高位震荡，总持仓量小幅增加，其中多空头均有增仓。



　　三

　　结论与操作建议

　　9月美联储决议偏鹰，市场风险偏好有所回升。基本面看国内供应端投复产接近尾声，进口盈利持续走高，进口铝锭供给明显增加。需求端消费旺季特征不显，下游加工企业开工率有所回落，假期后供需矛盾将有所缓解。目前铝价持续走高，更多的是库存与持仓结构更有利于多方，考虑到国庆假期较长存在较多不确定性，节前不排除多方有止盈离场的冲动，操作上不建议继续追高。

　　策略

　　宏观情绪一般，基本面多空交织。预计11合约下周波动区间18900-19600元/吨，操作上建议逢高布局空单。

　　作者姓名：王贤伟