华尔街日报：小米上市一味炒作物非所值

龙听

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2018-5-5 09:23

北京某小米手机专卖店。摄于2018年3月31日 路透社/Stringer
华尔街日报4日以《小米IPO需要降低炒作》为题，指出小米目前标榜自己的定位是互联网公司而非手机制造商，是言过其实，如果以目前计划集资100亿美元计算，小米市值1000亿美元是没有理据支持。


报道首先提出一个问题：身为全球第四大手机生产商，它到底值多少钱？华尔街日报的答案是：“绝对不值1000亿美元。”

报道指出，小米在招股书中一直坚持自己是“一家互联网公司”而非一家硬件制造商，此说可以理解：因为如果是硬件制造商，根本没有可能有如此天文数字的IPO。所以招股书一直都强调小米未来增长的潜力在互联网事业，盈利的来源来自其程式和游戏的广告。

但报道指出，冷酷的事实告诉我们，就算在去年，小米最好的一年，它的纯利只不过是7亿美元，如果投资者认为小米只不过一家边际利润低的硬件生产商，基于同类公司联想和三星过去盈利的历史，它的市值顶多只有100亿美元。联想和三星的市值，也只不过是100多亿美元。

或者有人认为这个市值太低了。但报道同时指出，就算小米被当作一家类此中国互联网巨擘阿里巴巴和腾讯这样的公司，它也顶多只值500亿美元。投资者或者需要对小米的未来发展有着无比的信心，才会相信它值1000亿美元。

报道又问：那么到底小米是硬件生产商还是自称“富有创意的互联网公司”？小米去年营收180亿美元中，差不多90%来自硬件的收入，这是一个仅仅有钱赚的行业。小米生产的硬件，包括手机和电饭锅，以及抽湿机和电视，毛利收入只是8%左右。

报道指，小米推销的卖点就是以便宜的价钱来锁住用户，从而可以向他们兜售程式服务，例如虚拟产品如手机游戏，从而向广告商取得更大利润。这类服务的边际利润是60%，而小米去年从这类服务所赚得的毛利占了总数的40%。

但报道同时指出，比较于其他互联网的巨擘，或者相对于其他的手机硬件生产商如苹果，小米尚未建立一个坚固的用家市场足可保证这些用家使用它的服务。根据手机市场调查资讯公司IDC的数字，小米手机输出量去年上升75%，主要是因为它成功地打进印度和俄罗斯市场，但在2016年，它的输出量却曾大跌25%，显示便宜手机的用户对产品的忠诚度，不能寄予过大的依赖。另一个不明朗的前景，就是小米的服务在中国以外地区的销售量，尤其是很多小米的用户只不过因为它价钱便宜才选购它。

报道最后指出，小米应该还是实事求是发展它的智能手机市场，将IPO的定价定得更为合理。