新品种：PX产业链基础及市场格局

龙听

　来源：聚酯PTA(5776, 14.00, 0.24%)乙二醇短纤投研根据地

　　PX的概念

• 对二甲苯（ Paraxylene）是一种有机化合物，分子式为C8H10，是重要的芳烃产品之一。

• C8H10又称为混二甲苯，包含对二甲苯（PX）、间二甲苯（MX）、邻二甲苯（OX）和乙苯（EB）四种同分异构体。

• PX常温下是具有芳香味的无色透明液体。不溶于水，可混溶于乙醇、乙醚、氯仿等多数有机溶剂。其熔点是13.26℃，闪点为27.2℃。见光易爆炸，运输时需要保温。

• PX主要用于制备对苯二甲酸 （PTA）（占比95%-98%以上） 以及对苯二甲酸二甲酯（DMT），终端主要应用于纺织服装、饮料包装等领域。

　　PX主要工艺

• PX的主要工艺包括三种，短流程MX制PX，石脑油制PX和凝析油制PX。

• MX制PX主要是通过吸附分离法，把含有PX/MX/OX和乙苯的混二甲苯产品，先吸附PX再解吸PX，得到分离的效果，剩余产品再去异构化获得富含PX的液体，不断重复吸附分离获得PX。（海南炼化2#，福佳2#，中化弘润）

• 石脑油制PX装置又称为芳烃联合装置，石脑油分离出轻石脑和重石脑，其中轻石脑油裂解制裂解汽油，然后芳烃抽提，其中的混二甲苯再经过吸附分离获得PX；重石脑通过重整、抽提获得纯苯、甲苯、C9、混二甲苯、汽油等，甲苯和C9可以通过歧化货选择性歧化得到纯苯和混二甲苯，混二甲苯通过吸附分离和异构化得到对二甲苯。（大部分一体化为主，丽冬、福佳、富海部分外购石脑油）

• 凝析油/燃料油制PX，比石脑油制多了减压蒸馏和加氢裂化。（福化、中金石化，部分外采凝析油制工艺）

　　石脑油制PX——芳烃联合装置

• TDP歧化：1*甲苯+1*C9= 2*67%二甲苯+2*21%纯苯

• STDP选择性歧化：2*甲苯=1*二甲苯+1*纯苯

数据来源：CCF

　　PX产业链-与调油需求切换

• 1）重整汽油可以芳烃抽提也可以调和汽油

• 2）混芳（BTX，主要三苯组分）可以吸附分离做PX纯苯，也可以调油

• 3）甲苯、二甲苯可歧化/异构化，也可以调油

　　PX产业链-芳烃调油经济性

• 关注北美汽油库存、汽柴油裂解价差、辛烷值等指标，了解美国高辛烷值组分的需求程度；

• 关注芳烃美亚、美欧价差，关注套利窗口打开带来的贸易物流变化。

• 关注美国、亚洲调油经济性，进而推测调油对芳烃原料供应端的影响情况。

　　PX供需结构

　　全球PX产能分布

• PX全球产能处于快速增长进程中，截止22年全球PX产能达到7949万吨，全球90%的PX产能集中在亚洲，其次位于北美洲和欧洲。2014年产能增速放量来自于韩国装置投产，2019年之后的产能放量来自于中国投产。

• 亚洲主要的产能集中在东北亚，按产能来看，全球PX前五大产能地区位于中国、韩国、印度、日本和美国。

　　亚洲PX产能分布

• 截止2022年亚洲PX产能预计达到7150.6万吨，亚洲产能主要分布于东北亚（中国、韩国、日本），中国PX产能占亚洲一半以上的产能。19年后国内民营炼化进入产能集中投放期。

• 亚洲来看，中国是最大的净进口地区，其次是中国台湾、印尼；PX出口主要集中在韩国、日本、印度、文莱、新加坡。

　　PX贸易物流

• 亚洲贸易物流，韩国、日本、文莱、印度等亚洲出口国主要流向中国。

• 美国贸易物流，沙特、荷兰、印度、韩国流向美国，美国向巴西和墨西哥流出。

• 印度有流向欧洲（葡萄牙、荷兰、西班牙），西欧有流向美国。

• 22年之前韩国出口美国芳烃量很少，22年调油需求增加，美韩套利窗口打开，韩国芳烃出口美国增加。

　　注：本图为基于PX主要进出口国海关数据标注的物流示意图

数据来源：各国海关，紫金天风期货研究所

　　全球平衡

• PX东西半球基本各自平衡，亚洲PX缺口主要出现在中国，PX供应主要由韩国、日本、文莱、新加坡、沙特等地提供。

• 西欧供需基本平衡，进口量略高于出口；北美PX进出口基本持平，22年起调油需求带来了贸易物流转变，从韩国进口增加。

数据来源：各国海关，普氏， IHS，紫金天风期货研究所

　　中国PX产能-投产周期

• PX全球投产高峰出现在09年、14年和19年。

• 14年之前国内PX投产相对缓慢，与下游增速不匹配。（建设周期长，环保要求）

• 14年亚洲韩国、新加坡等国进入一轮投产高峰。

• 15-18年受国内装置事故影响，投产相对缓慢，民营炼化进入投产立项期。

• 19年国内炼化进入集中投产期。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX国内产能明细

• 截止2023年2月底，国内PX产能4057万吨。按企业性质来分，三桶油占总产能33.4%，19年后集中投产的民营炼化一体化装置占44.3%。大炼化装置投产后民营企业占比在提高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX产能分布

• 截止23年初，PX产能主要集中在浙江、辽宁、江苏，这三省产能占，PX产能60%。

• 按区域分布，PX主要集中在华东、东北和华南，其中华东和东北有PX产能缺口。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX进口趋势

• 中国是PX净进口国家，截止2022年PX中国进口量1053万吨，进口量和进口依存度从19年起逐年下降。截止23年PX进口依存度已从高点59%下降至30%左右。随着国内产能投产加速，进口依存度有望继续下移。

• PX进口的主要地区为韩国、日本、文莱、中国台湾等地，22年PX进口的集中度进一步提高，前4家占总进口80%以上。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　国内PX市场供需评估

• 19年起PX进入民营炼化集中投产，产能过剩周期，PXN压缩至低位。

• 22年全年新增产能不多+进口下降（调油需求增加），全年持续去库。

• 23年PX供需均维持高位，进口预估环比下降，全年松平衡，二季度维持偏紧，四季度或有累库压力。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　未来投产规划

• 19年随着民营炼化PX装置的集中投产，国内PX进入产能集中投放期。

• 24年起，相比下游TA产能，PX投放放缓。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PX贸易与定价

　　◾ PX现货贸易量不高，现货以美金报价为主。PX合约交易占比偏高，合约定价体系为ACP、SPCP。近两年ACP合约达成次数较少，23年有国内大厂退出ACP合约谈判，采用两网（Platts+ICIS）或三网（ Platts+ICIS+Argus）均价。

• ACP合约定价公式：50%日均价+50%ACP价格+α；

• 卖方——日本Eneos、日本出光（Idemitsu Kosan）、埃克森美孚（Exxonmobil）、韩国S-oil、韩国SK、印度信实

• 买方——三井化学（Mitsui）、三菱化学（Mitsubishi）、英力士、中美联合（CAPCO）、亚东石化、逸盛、盛虹、新凤鸣

　　◾ PX现货价，主流以platts现货价格为基准，交易窗口（platts ewindow）每天下午4：00-4：30交易，4点30交易结束时形成价格。

• 取价标准：1．普氏对当日起往后的第2-6个半月的PX价格进行估价 2． 基准价（Platts daily markers）选取第4、5、6个半月的平均价格。

• 举例来说，在5月上旬，普氏会评估5月下、6月上、6月下、7月上、7月下等几个半月内发货的PX船货价格，5月10日的基准价为当日6月下、7月上、7月下三个价格的平均；5月18日的基准价为当日7月上、7月下、8月上三个价格的平均。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所