A股探底回升：沪指重新站上3100点 深成指与创业板指劲升逾1%

龙听

A股各大指数今日全线探底回升，沪指收盘上涨0.64%，再度站上3100点整数关口，收报3100.86点；深成指与创业板指涨幅超过1%，分别为1.12%和1.40%。两市合计成交4074亿元，行业板块普涨，券商股强势领涨。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　国金证券：当前A股不是底部但接近于底部区间

　　在4月份的月度会议中，我们提到“4月阴霾未散，慢工出细活”的投资建议。站在当前的位置上，我们又如何看5月A股市场演绎呢？

　　静待货币政策转向宽松的进一步信号。制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策。为了配合我国更好的实施“结构性供给侧改革”的战略，我国货币政策一直维持中性偏紧的格局，尽管近期央行宣布了下调部分商业银行的存款准备金率，用来还其所借央行的中期借贷便利(MLF)，同时释放增量资金约4000亿元，但央行仍表述“稳健中性的货币政策取向保持不变”；在4月23日召开的中央政治局会议上，新增了“持续扩大内需”的提法，但会议关于货币政策的定调仍是“保持货币政策稳健中性”。市场解铃还须系铃人，要打破制约A股估值抬升的因子，仍是需要静待货币政策转向的进一步信号，我们预计在5月份货币政策边际宽松的信号会进一步释放，进而有助于修复投资者悲观情绪。

　　盈利决定于配置，把握盈利改善主线。截止目前，上市公司2017年年报和2018年一季报已全部披露完。按照同口径数据测算，2017年年报方面：全部A股、中小板、创业板(剔除温氏、乐视)盈利增速分别为18.1%、19.8%、3.2%；2018年Q1季报方面：全部A股、中小板、创业板(剔除温氏、乐视)盈利增速分别为14.1%、19.5%、25.8%。从行业贡献率的角度，一季报中，主板业绩增速的回落主要受营业收入大幅走低所导致，宏观层面无论是PPI(价)还是工业增加值(量)均是同比逐月走弱；中小板中，电子行业(由年报的11.2%回落至Q1的4.3%)对其指数的整体盈利增速造成了一定的拖累作用；创业板指数的回升，主要是由“医药、通信、传媒、计算机、电气设备”等成长性行业贡献。

　　投资建议：我们倾向于当前A股点位不是底部，但接近于市场底部区间，5月份A股结构性机会犹存。随着A股年报与季报的全部披露完毕，各行业的盈利状况基本呈现出来，从中去选择“市场阻力相对较小”的“优质成长股”成为当前主要策略之一。从一季报行业盈利改善程度来看，“医药、通信、传媒、计算机、电气设备”等成长性行业盈利改善相对较为明显。主题上，我们依旧持续主推“自主可控、军工、工业4.0、新能源”等。

　　安信证券：可以更积极，新旧动能切换在路上

　　近期我们和投资者交流时，相当多投资者关心，二季度A股市场在经济超预期、MSCI预期等因素下是否会出现风格显著回切到大盘蓝筹？

　　我们认为，在这个位置，首先对市场整体确实不应悲观，整个环境是经济平稳但新旧动能切换开始体现，中小企业部门结构性超预期，流动性预期和风险偏好出现环比反弹，预计市场整体震荡修复，而结构主线依然是新兴成长板块更强。

　　从上证指数看，其在年初躁动达到3587点高位后之后持续震荡调整至3041点，其估值水平已经达到2016年年初2638点估值水平，我们认为其即使不是年内绝对底部，也基本是底部区域，从中期看，在经济和流动性平稳背景下，具备配置价值。但目前我们并没有看到类似2638点之后，供给侧改革推进下大盘蓝筹股盈利强劲复苏的趋势。

　　长江证券：五穷六绝七翻身的历史概率与原因分析

　　进入5月，“五穷六绝七翻身”的俗语又被投资者提起。的确，从1995年以来，5-6月相关指数面临回调的概率超过50%。逻辑上，2季度后，金融市场流动性环境将伴随着政策事件的消退而更为明朗；另一方面，随着上市公司盈利数据与宏观数据更为明晰，2季度往往成为预期“证伪”可能性较高的一段窗口期。

　　但是，这次或有不同，我们认为，指数的压力已远小于个股的压力。原因如下：

　　1)3月份后的市场压力主要集中于“金融市场流动性”与“风险事件打压”， 在4月市场走势中风险因素部分已有所释放；

　　2)上证的远期估值并不贵，并且经济、政策对上证的大部分压制已落地，指数的风险并不大。

　　在经历了前期市场的调整后，目前行业整体的估值朝着相对更加合理的方向发展。整体上我们认为应该继续坚持淡化风格、深化价值，沿着景气主线均衡配置。而大金融板块在经历了前期的市场调整之后，目前估值已经回归到合理区间，板块景气则具有相当的确定性，同时龙头也利好于政策的落地，是价值板块中的较优选择。弹性品种则首推军工板块，军工板块目前的估值与配置相较于历史处于底部，基本面预期将会有环比改善，同时也将受益于政策的推动。同时，关注景气改善的环保、航空以及估值显著偏低的周期板块。

　　中金公司：海外资金有“抄底”迹象

　　中金公司表示，尽管当前市场悲观情绪弥漫，对增长、市场前景偏谨慎的观点占主导，但当前位置情绪已经较为悲观，往后看机会大于风险。首先，当前经济增长韧性仍在，财政政策仍有积极作为的空间。一季度关键增长数据表明当前的增长趋势并不弱，增长结构也在改善。另外，中国经济结构调整受货币信贷影响偏弱的占比越来越高，因此市场基于这些偏弱的货币信贷指标来判断未来增长可能会误判实际的增长趋势；其次，市场整体估值不贵。偏蓝筹的沪深300指数及非金融部分前向12个月市盈率分别为10.6倍、14.9倍，已经创下两年来新低，接近2016年初时期的位置；代表中小市值的创业板指数以朝阳永续提供的盈利一致预期估算，前向12个月市盈率为23.6倍，也明显低于历史均值。即使考虑盈利一致预期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；最后，近期沪深港通北向资金持续净买入，海外资金显现 “抄底”迹象。

　　鉴于此，中金公司认为，当前场调整持续已经接近三个月，5月份可能是市场一个相对重要的观察窗口，4月份中国增长数据也将披露。近期是业绩披露高峰期，业绩披露渐近尾声，市场有望逐步转向积极。

　　中航证券：预计5月震荡上行

　　根据目前已公布的各项经济数据及各大机构预测均值，结合国际、国内经济环境最新变化和2018年新的经济目标和政策导向，预计5月大盘将以震荡上行为主，

　　货币政策方面，中国央行4月25日开始定向降准，预计向市场净投放4000亿元左右，证券市场影响偏多。经济政策方面，外围不确定因素增多，中国经济仍将保持自身运行规律，不会偏离太大，对A股影响是：短期或有波动，中长期保持震荡上行。

　　中航证券预计沪指5月月K线收阳，整体表现为震荡上行格局，主要支撑位：3000点增速关口附近。压力位：沪指120日均线附近。操作上建议以调仓换股为主，仓位控制在7成左右，鉴于蓝筹白马股调整较为充分，可逢低中线布局，同时建议可重点关注以中小创为代表的中小市值公司，选择符合国家产业政策方向，业绩优良、成长性好的个股，进行逢低布局。

　　选股策略方面，根据已公布的年报、一季报，从业绩 (每股收益等)、成长性 (净利润增长率等)、持股集中度 (股东户数减少等)等方面进行个股筛选。交易策略上，投资者应遵循价值兼顾成长性原则，寻找低估值品种，逢低吸纳，中长线持有。

　　广发证券：MSCI将带来增量资金

　　广发证券表示对中国经济并不悲观。中国经济进入转型期，类似以往靠基建、房地产投资刺激来拉动的举措会减少。

　　当前经济结构下，若传统经济快速下滑造成的缺口，新经济还较难弥补。但脱离平稳的经济环境，转型和升级均难实现，这意味着政府经济转型的决心和后续对实体经济的呵护举措并不矛盾。同时叠加外围经济环境向好的支撑，因此对经济的看法并不悲观。

　　美联储货币政策是需要重点关注的事件。广发证券认为，美国当前经济表现强劲，尽管企业盈利向好对股价有一定支撑，但若货币收紧加快，则对已在高位的美股估值会形成明显压制，连带效应下港股波动加剧。

　　值得一提的是，A股即将纳入MSCI，后续关注权重提升进程及时间表。广发证券表示，A股即将正式被纳入MSCI，市场关注此举可为A股带来多少增量资金。配置类资金主要分为三大块：

　　第一是，被动配置类资金响应速度较快，但由于A股占比不大，预计规模在1000亿人民币数量级。

　　第二是，主动配置的资金分为两类，即之前对A股关注较多的主动配置资金。因为MSCI的拟纳入标的偏重蓝筹，且均为沪股通和深股通标的。因此该类资金此前的参与程度已经较高，A股被纳入MSCI并不构成重要持股或增配逻辑，反而存在套利资金后续可能获利了结造成股价波动的担忧。

　　第三是主动配置资金对A股关注仍较少，但以MSCI等指数为比较基准。该类资金会逐步提升对A股的关注程度。然而由于A股纳入MSCI的初步占比小，从关注到实际参与投资交易还需时日。后续应重点关注A股在MSCI当中的权重能否不断提升以及大致时间表。

　　国联证券：MSCI纳入利好潜在成分股

　　2017年6月，美国明晟公司(MSCI)宣布2018年6月起将A股纳入MSCI新兴市场指数。根据正式方案，初始纳入因子为5%，计划分两步走：5月半年度评审纳入因子2.5%，8月季度评审将纳入因子提升到5%。

　　A股纳入MSCI，无论是对于A股市场还是中国金融市场开放都有着重要的意义。一则可以带来全球跟踪这些指数的资金被动配置A股，提升A股的境外资金比例；二则MSCI所代表的全球体系对于投资者结构和投资风格将造成持续影响；长期来看，中国金融市场的开放也将步入新时代。

　　MSCI虽然带来的外资增量规模不大，但潜在成分股的投资机会仍然值得关注。整体上，成分股以大盘蓝筹为主，结合行业基本面，建议关注银行、券商、保险等。