国信期货：宏观面偏紧 甲醇维持区间震荡

龙听

主要结论

　　宏观面：国内经济继续小幅回落，货币供应增速放缓，工业品价格指数增速下行，制造业经理人指数快速下滑，欧洲经济也出现下滑迹象。

　　基本面：4月份，内地甲醇市场先涨后跌。月初，受下游高价抵触，心态观望，买气低迷，价格略有下行。上旬，主产区降价出货，持货商及下游阶段性补货，市场止跌企稳。中下旬，受港口纸货逼空所致，内地与港口套利窗口全开，内地持货商及下游积极补货，以及运费的上涨，助推成交大幅上行。临近月底，虽然主产区厂家库存偏低，但下游高价抑制，市场心态偏空，买气不足，成交价格下滑。4月份，沿海甲醇市场震荡上行走势为主。全月分别在中旬末期以及月底迎来两次快速涨价。

　　截至4月29日，整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在54.47万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在12.9吨附近。

　　截至4月28日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为：63.92%，较3月份环比下跌5.63%。4月西北地区部分甲醇装置检修，及部分煤制烯烃甲醇装置检修或降负，导致西北地区开工率下降；但内地部分装置恢复运行或负荷提升，导致国内开工率略有下降。在4月28日，国内甲醇装置开工率为64.28%，西北地区装置开工负荷68.74%。

　　技术面，甲醇主力MA1809合约4月份震荡上涨。后期走势预计在2500-2800区间震荡，关注2800附近阻力情况，没有突破2800之前，行情可能再度回调。

　　一、国内经济继续回落 货币政策有收紧趋势

　　3月末，广义货币(M2)余额173.99万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额52.35万亿元，同比增长7.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点；流通中货币(M0)余额7.27万亿元，同比增长6%。一季度净投放现金2047亿元。

　　图1：中国货币供应量M1、M2同比增速



　　数据来源：国信期货研发部

　　2018年3月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI同比上涨2.1%。PPI同比上涨3.1%。

　　图2：中国CPI、PPI同比增速



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　　2018年4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4，虽比上月回落0.1个百分点。

　　图3、中国PMI指数走势



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　　欧元区4月份制造业PMI指数56，服务业PMI指数55。制造业、服务业指数均继续震荡向下。

　　图4、欧元区PMI指数走势



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　　美国3月份制造业PMI指数为59.3，震荡向下。

　　图5、美国制造业PMI指数走势



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　　4月份美国房地产市场景气指数富国房屋指数为69，继续小幅回落。

　　图6、美国房地产市场景气指数



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　　二、甲醇现货市场

　　1.现货回顾

　　4月份，内地甲醇市场先涨后跌。月初，受下游高价抵触，心态观望，买气低迷，价格略有下行。上旬，主产区降价出货，持货商及下游阶段性补货，市场止跌企稳。中下旬，受港口纸货逼空所致，内地与港口套利窗口全开，内地持货商及下游积极补货，以及运费的上涨，助推成交大幅上行。临近月底，虽然主产区厂家库存偏低，但下游高价抑制，市场心态偏空，买气不足，成交价格下滑。截至月底，山东市场均价为2778元/吨，环比上涨7.61%，同比上涨13.02%；内蒙市场均价为2460元/吨，环比上涨6.18%，同比上涨9.79%。4月份，沿海甲醇市场震荡上行走势为主。全月分别在中旬末期以及月底迎来两次快速涨价，上半月进口船货到港量基本维持稳定，库存虽低位支撑，但下游需求大多刚需为主，稍显僵持，而月内进口船货到港量集中在中旬，虽然进口量集中，但业者部分补空需求支撑下，现货价格快速推涨至3250元/吨附近，但在下旬开始，港口进口量几无，部分船货亦有转口情况，可流通货源缩减明显，同时进入月底纸货交割阶段，库存低位支撑明显，在部分补空需求以及节前补货需求推涨下，市场再度冲高至3260元/吨附近。截至月底，本月华南均价在3066元/吨，环比上涨4.71%，同比上涨12.44%。本月江苏均价在3031元/吨，环比上涨7.19%，同比上涨16.30%。

　　图7：国内主要地区甲醇价格走势 (元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　2.港口库存

　　截至4月26日，江苏甲醇库存在29.37万吨(不加连云港地区库存)，较上周四(4月19日)缩减1.69万吨，降幅在5.44%。其中太仓地区库存在13.1万吨，张家港地区库存在7万吨，江阴地区库存在2万吨，常州地区库存在2.15万吨，南通地区库存在0.12万吨附近。周内进口船货到港量偏少，对于库存累积较为有限，另外由于月内纸货交割，周内整体提货量亦有提升，因此本周江苏地区甲醇库存出现缩减。太仓等地船运增多，主要去往常熟、温州、以及南京等地，部分汽运发货辐射周边传统下游。据不完全统计，太仓区域本周平均一天提货量在3071.43-4714.29吨(太仓区域4月13日至4月19日平均一天提货量在2642.86-3285.71吨)。目前整体江苏可流通甲醇货源增加至4.5万吨。目前浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在16.7万吨，较上周四(4月19日)缩减0.3万吨，降幅在1.76%。周内下游烯烃工厂仍保持高负荷运行，对于甲醇消耗明显，另外部分进口船货亦有到港卸货，因此周内浙江地区库存波动不大。目前浙江可流通货源在1万吨附近。整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存在54.47万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在12.9吨附近。据初步估算，预计沿海地区明日(4月27日)至5月6日抵港的进口船货数量在9.6万吨-10万吨附近(加上连云港等地进口船货到港数量，正常进口货到港的情况下)。其中江苏预估到港在3万吨附近，浙江预估进口船货到港量在5万吨-5.2万吨，华南地区预估进口量在2万吨-2.5万吨附近；由于4月份国外装置集中检修，进口船货到港量缩减明显，另外由于下游部分装置后续有检修安排，合约进度也稍有调整，后续整体进口量偏少，另外基本集中在下游烯烃工厂为主。

　　图8：港口地区库存(万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　3.甲醇企业开工率

　　截至4月28日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为：63.92%，较3月份环比下跌5.63%。4月西北地区部分甲醇装置检修，及部分煤制烯烃甲醇装置检修或降负，导致西北地区开工率下降；但内地部分装置恢复运行或负荷提升，导致国内开工率略有下降。在4月28日，国内甲醇装置开工率为64.28%，西北地区装置开工负荷68.74%。

　　4.甲醇产量

　　我国2017年1-12月精甲醇累计产量为4528.79万吨，同比增长215.22万吨，同比增速4.99%。

　　图9：甲醇月度累计产量 (单位：万吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　5.甲醇进出口

　　甲醇2018年2月累计进口139.48万吨，同比下降7万吨；2月累计出口0.9万吨。

　　图10：甲醇月进口量(万吨)



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　　三、上下游分析

　　1.煤炭市场

　　截止4月25日当周，环渤海动力煤(Q5500k)平均价格指数报572元/吨，今年煤炭价格维持在高位震荡运行为主。

　　图11：环渤海动力煤价格指数 (单位：元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　2.醋酸市场

　　4月份醋酸价格震荡下跌，江苏索普（600746）醋酸价格4650元/吨，河南顺达醋酸价格4300元/吨。

　　图12：主要醋酸厂家出厂价格 (元/吨)



　　数据来源：国信期货研发部

　　四、甲醇生产成本测算

　　国内主流企业主要用煤炭制甲醇，通常生产一吨甲醇需要用原料煤1.5吨左右，燃煤1吨左右，煤炭占总的生产成本80%左右。跟踪近一年煤炭制甲醇成本及期货盘面利润如下图。甲醇期货盘面利润目前为700元/吨，处于小幅震荡过程中。

　　图13：煤制甲醇盘面利润



　　数据来源：国信期货研发部

　　五、技术分析

　　技术面，甲醇主力MA1809合约4月份震荡上涨。后期走势预计在2500-2800区间震荡，关注2800附近阻力情况，没有突破2800之前，行情可能再度回调。

　　图14：甲醇主力MA1809合约日线图



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