瑞达期货：白糖期货上涨 后市料仍处弱势

龙听

摘要

　　1.截至2018年4月27日白糖期权本周共计成交11.75万手(双边，下同)，成交额为0.87亿元，成交量和持仓量的PC-Ratio为0.54和0.41，从持仓量上看，投资者对看跌期权略显偏好。

　　2.国际方面，印度、泰国等地糖产量增加，巴西减产，总体上供应过剩量料增加，全球供应过剩效应仍存，ICE原糖弱势难改，几次上涨均因技术性买盘推动。印度糖厂协会理事长AbinashVerma于广西糖会表示2017/18榨季大约需要出口200万吨糖，最重要的目的地大概率为中国。ECTP糖部亚洲地区负责人OscarMartine-Fidalgo预计2017/18年度欧盟地区糖类进口量将减少100万吨，间接对中国市场施加压力。国内方面，目前产区收榨工作正在收尾，云南产区预计要6月初才能结束生产。全国2017/18年度总产预估达1020万吨，本榨季实际销售量同比上升，销糖率基本持平。后期需关注节后下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，供应仍未见减弱而需求尚未起色，反弹可能是基于市场节奏，总体来说仍保持着震荡下行的走势。

　　3.方向性策略：标的期货虽连续上涨，但后市料仍处弱势，逢高建立熊市看跌价差组合或构建底部跨式套利策略。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜。

　　一、当周期权市场概览

　　1.白糖期权本周成交量、持仓量、成交额分布图

　　根据郑商所数据，本周白糖期权交易活跃度较上周下降。主要体现在以下三个方面：第一，截至4月27日白糖期权共计成交11.75万手(双边，下同)，日均成交量2.35万手，较上周下降9.26%；第二，截至4月27日，白糖成交额为0.87亿元，日均成交额1730.59万元，较上周下降9.46%；第三，截至4月27日，白糖期权持仓量为18.44万手，较上周增加8.32%。

　　本周白糖弱势运行，投资者对看涨期权略显偏好。看涨期权成交量为7.92万手，看跌期权成交3.82万手。看涨期权和看跌期权成交量占比分别为67.46%和32.54%，持仓量占比分别为71.03%和28.97%。看跌期权的成交量、持仓量占比皆小于看涨期权，且成交量和持仓量的PC-Ratio为0.54和0.41，显示市场情绪偏悲观。



　　数据来源：郑商所瑞达期货

　　2.白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况

　　在已挂牌期权系列中，SR809系列合约交易最为活跃，本周其成交量占白糖期权总成交量的79.13%，持仓量占比69.81%，其次是SR901系列合约，成交量占16.50%，持仓量占18.75%，剩余月份合约系列成交量和持仓量差别不大。

　　数据来源：大商所瑞达期货

　　3.白糖期权不同系列隐含波动率

　　主力合约换至SR809系列以来，隐含波动率维持高位震荡态势，收报11.34%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为12.81%、13.40%、13.72%、14.01%，分别位于近三年的13.88%、6.94%、2.99%、4.49%%分位水平，整体来看，各周期的历史波动率皆位于历史高位，后市易跌难涨。当前1809系列、1901系列近低远高的期限结构较为合理。

　　数据来源：郑商所瑞达期货

　　二、白糖期货基本面、技术分析及期权策略建议

　　1.基本面观点

　　国际方面，印度、泰国等地糖产量增加，巴西减产，总体上供应过剩量料增加，全球供应过剩效应仍存，ICE原糖弱势难改，几次上涨均因技术性买盘推动。印度糖厂协会理事长AbinashVerma于广西糖会表示2017/18榨季大约需要出口200万吨糖，最重要的目的地大概率为中国。ECTP糖部亚洲地区负责人OscarMartine-Fidalgo预计2017/18年度欧盟地区糖类进口量将减少100万吨，间接对中国市场施加压力。国内方面，目前产区收榨工作正在收尾，云南产区预计要6月初才能结束生产。全国2017/18年度总产预估达1020万吨，本榨季实际销售量同比上升，销糖率基本持平。后期需关注节后下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，供应仍未见减弱而需求尚未起色，反弹可能是基于市场节奏，总体来说仍保持着震荡下行的走势。

　　2.技术分析



　　数据来源：文华财经

　　郑糖1809合约当周震荡调整，最高5517，最低5424，收报5437，下跌1.15%。日线级别看，期价运行于布林轨道下轨上方、中轨下方，MACD处于0轴下方，红柱萎缩，KDJ指标向下，指标显示中性。

　　策略建议：方向性策略：标的期货虽连续上涨，但后市料仍处弱势，逢高建立熊市看跌价差组合或构建底部跨式套利策略。波动率策略：隐含波动率料维持震荡运行，无波动率套利机会，新单暂时观望为宜。

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