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白糖期权上市一周年 初现国际成熟市场特征

白糖期权上市一周年 初现国际成熟市场特征

白糖期权自2017年4月19日在郑州商品交易所成功上市一年来,在有关各方的共同努力下,市场运行平稳,投资者参与理性,价格合理有效,功能初步显现。白糖期权价格定价合理,国际成熟市场的基本特征初现。

据郑商所相关负责人介绍,截至2018年4月19日,白糖期权共246个交易日,累计成交500万手(双边,下同),日均成交约为2万手。在持仓限额等管理措施调整后,日均成交量超过2.5万手,相对前期1.5万手增长67%。每日持仓量最高达到24万手,相对前期持仓10万手增长超过一倍。

成交与持仓分布情况上,主力期货合约对应的期权合约较为活跃,成交及持仓占比分别高达80%、68%。在不同行权价合约中,平值附近期权合约成交及持仓占比分别约为84%及72%。运行特点符合标的市场实际运行规律及国际市场惯例。

白糖期权上市后,通过严格落实期权投资者适当性制度,确保投资者有序入市,合理参与。随着一系列市场政策调整措施的实施,投资者参与的广度和深度有所提升,结构不断完善。据统计,目前开通白糖期权交易权限的客户中,法人客户占24%,法人客户(不含做市商)成交量及持仓量占比分别约为17%和25%。

做市商在维护市场价格和提供流动性方面,发挥着不可或缺的作用。郑商所负责人表示,白糖期权的做市商制度运转顺利,做市义务完成良好,能力逐步提高。持续报价义务平均完成94%,回应报价义务平均完成92%,达到了最高水平义务的要求,基本满足了“实盘演练”流动性的需要。白糖期权做市商日均成交量占市场47%,日均持仓量占市场32%,多数做市商净Delta持仓接近于零,表明风险控制有效。

白糖期权与标的期货价格保持了较强的关联性,看涨期权价格与期货价格保持正向变动关系,看跌期权价格则反之,反映白糖期权价格有效。据机构投资者反映,白糖期权合约之间无明显套利机会,期权与期货合约之间的套利空间也较小。主力月份合约隐含波动率处于10%-16%之间,略高于历史波动率。波动率微笑效应的显现,表明投资者开始对极端风险“赋值”。白糖期权价格定价合理,国际成熟市场的基本特征初现。

白糖期权有利于促进标的市场稳定运行,可以为企业和机构参与者提供灵活多样的风险管理工具。据了解,目前已有10余家产业企业开始探索利用白糖期权市场规避生产经营风险。在2017年的16个白糖“保险+期货”试点项目中,5个项目已使用场内期权对冲场外风险。机构投资者探索利用白糖期权对冲期货风险,稳定了投资心态,降低了期货市场价格异常波动。高频数据的统计结果表明,在白糖期权上市后,白糖期货日内价格“毛刺”现象以及日内价格极端波动次数均有所减少。

郑商所负责人表示,下一阶段,郑商所将加大市场培育力度,及时调整限仓额度等管理措施,不断提高市场参与的广度和深度;积极引导企业和机构利用白糖期权工具,促进期权市场功能发挥;积极推动PTA、棉花期权新品种研发上市,丰富商品期权品种体系,拓展服务实体经济的新领域。
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