弱消费格局下，苹果期货难以持续上涨

龙听

　　22/23产季，苹果库存持续处于近四年偏低水平，为价格波动提供了较高的弹性。兔年春节是疫情后的第一个春节，苹果礼盒消费明显好转，客商库存快速去化，节后迎来一波补库高潮，产区现货价格稳中走强，期货盘面维持高位震荡走势。但节后消费季节性转淡，批发市场苹果交易较为冷清，不少档口以小幅降价方式来促进走货。客商此轮集中补库以后，在终端消费明显好转之前，再次大量补库的动力不足，产区火热的氛围也将回归冷静。

　　1.产区交易火热难以带动消费端提价

　　疫情放开后，国内经济处于稳步恢复中，春节期间，返乡走亲访友密度增加，节日效应显著，年前苹果礼盒市场接受度较高，销售较前两年明显好转。由于22/23产季苹果开秤价较高，客商备货不多，且节前客商以消耗自存货为主，节后库存水平非常低，因此去产区采购补库的积极性较高，产区交易表现火热，东部产区价格维稳坚挺，山东栖霞纸袋80#以上一二级客商货的价格3.7-4.2元/斤，果农货的价格3.3-3.8元/斤；西部产区价格纸袋70#起步的价格3.5-4元/斤，较年前上涨0.1-0.2元/斤。

　　然而，产区的火热交易氛围难以提振消费端的氛围，近期节后淡季消费端批发市场表现较为低迷，走货速度放缓，价格有小幅回落。由此可见，春节前的消费只是节日效应的短期体现，而节后产区的交易火热更多是客商针对节前备货不足的回补行为，在批发市场消费再次好转之前，客商后期持续大量补货的动力不足。

　　2.果农抗风险能力相对较弱

　　据卓创资讯（301299）统计，22/23年度苹果的年度库存峰值为878.1万吨，近5年新低，导致去年10月份苹果下树开秤价格相对偏高，客商风险意识较强，存储货源相对正常年份较少，22/23年度库存结构倒置，果农客商比接近3：1。年后全国苹果库存以果农货为主，果农的抗风险能力相对较弱，可能会导致苹果价格的波动性加大。目前来看，产区仍有部分果农有惜售挺价的情绪存在，当前处于节后消费淡季，若消费持续低迷，果农货可能会面临倾售的风险，苹果的价格也会相应回落。当然，由于客商库存偏低，若后期消费明显好转，客商可能会再次集中补库，带动苹果价格上行。

　　3.替代品柑橘表现较弱

　　柑橘产量已经超越苹果位居全国水果产量第一，柑橘的销售期延长，但后期质量会下降，近期柑橘价格表现较弱，大幅回落，可能会带动苹果的价格走弱。去年由于疫情因素，梨库存去库较快，苹果可能会补充消费，但从水果层面来看，草莓、樱桃、菠萝等应季水果上市消费，消费者也更偏向应季水果，苹果对梨的补充消费可能会相对较弱。

　　综上，当前柑橘、苹果等水果的消费整体转弱，加之果农货占比多质量低，后期抗风险能力相对较弱，盘面难以持续性上涨。苹果期货整体估值偏高，阶段性维持震荡偏空的观点，主力合约2305可参考区间：9150-8500元/吨。

　　同时需要注意的是，疫后消费整体趋势向好，且客商库存偏低，如果终端消费再次好转，价格可能突破上方压力位。另外，22年秋苹果下树期延后，硬度指标较往年偏弱，可能会对5月合约可交割量产生影响。并且当前果农货偏多，果农货质量不及客商货，交割可能会涉及到二次挑选分拣加工，相应增加交割成本。