“金油比”攀升的预警信号

龙听

自2022年下半年以来，伦敦金现货价格和WTI原油期货价格的比值(下称“金油比”)整体出现上升趋势。进入2023年1月份，金油比一度突破25，引起一些经济学家的关注和警惕。

金油比被认为是反映经济增长预期的一个重要指标。接受中国经济时报记者采访的专家表示，一般认为，金油比一旦超过25，世界经济陷入衰退的可能性将大幅上升。

受访专家认为，金油比向高位攀升，发出了预警信号。建议我国2023年加强跟踪和研判全球经济变化，积极防范应对可能出现的世界经济衰退风险。

攀升

进入2023年1月份，国际金价持续看涨，伦敦金现货价格突破1870美元/盎司关口。自2022年四季度国际金价筑底回升，伦敦金现货价格已经连续3个月呈现上涨。而同为大宗商品的原油则是另一番表现。1月份以来，WTI原油价格尽管有小幅上涨，但目前仍运行于80美元/桶下方。

金价和油价的变化，导致金油比出现攀升的现象，这在此前就已经出现。2022年，金油比先降后升，尤其是下半年整体呈现上升的态势。

北京理工大学能源与环境政策研究中心副主任赵鲁涛在接受中国经济时报记者采访时介绍，2022年，金油比的最低值出现在6月13日，为15.1；最高值出现在12月9日，为25.3。

“金油比一般在16左右，如果大于16，投资者投资黄金的意愿往往大于原油，否则相反。2022年下半年，金油比逐步攀升的现象表明，与投资原油相比，投资者对黄金的投资意愿更为强烈。”赵鲁涛说。

作为举足轻重的黄金持有方，全球央行出现“购金潮”。世界黄金协会数据显示，2022年，全球央行黄金储备升至1974年以来的最高水平，仅第三季度，全球央行就买入了近400吨黄金，创2000年以来全球央行单季最大购金纪录。而根据国家外汇管理局的数据，在三年未购黄金之后，中国人民银行重启购金，2022年11月增持黄金103万盎司，12月再次增持黄金97万盎司。

与此同时，资本市场上黄金股受到热捧。例如，1月11日，我国最大的矿产金上市公司紫金矿业盘中股价创8个月以来新高。

“2023年，欧美经济衰退的预期将使国际金价抬升，利率高位在一定程度上影响投资者黄金偏好，但金油比预计将处于高位，黄金比原油投资更具吸引力。”赵鲁涛说。

中国宏观经济研究院市场与价格研究所大宗商品市场研究室主任刘志成在接受本报记者采访时表示，预计2023年国际原油市场需求偏弱，产能相对充裕，乌克兰危机对原油市场的冲击逐渐被市场消化，国际油价进一步冲高的动能不足。随着世界经济衰退预期下避险情绪升温，叠加美元指数回落影响，黄金价格仍有一定的上行空间。综合考虑，2023年金油比或维持在较高水平。

预警

为什么金油比会出现攀升的现象？根据刘志成的分析，近期金油比上涨是金价上涨和油价下跌共同作用的结果。

在原油方面，尽管国际原油具有一定的金融属性，但决定其价格的根本因素仍然是供求关系。2022年下半年以来，随着对世界经济的悲观预期持续升温，IMF、世界银行等主要机构纷纷下调2023年全球经济增速预测值，市场机构对经济衰退的担忧也在加剧。原油价格下跌在很大程度上反映市场对未来一段时期经济增速下滑、原油需求低迷的预期。

在黄金方面，黄金价格上涨主要受两方面因素影响。一方面，黄金具有较强的避险属性，对世界经济的悲观预期可能带动避险需求上升，推动价格上涨。另一方面，黄金价格与美元指数存在较强的负相关关系，市场普遍预期2023年是美联储加息的顶点，且未来存在再次转向降息的可能。这种预期推动美元指数提前见顶，助推金价上涨。

“总体来看，金油比上升是未来经济增长预期悲观、美联储加息终点临近、市场风险偏好回落的集中反映。”刘志成建议，要加强跟踪监测，结合金油比的变动以及宏观经济的其他先行指标，研判全球经济增长前景，积极防范应对可能出现的世界经济衰退风险。

国务院发展研究中心研究员张立群在接受本报记者采访时认为，针对世界经济衰退的风险，我国要密切关注国际经济形势的变化，在多个方面做好积极应对。“要加力全面实施扩大内需战略的各项安排和部署，尽快激活超大规模国内市场的需求潜力，多措并举推动投资增长持续走强，推动消费需求全面回暖。通过启动强大的国内需求，有效解决需求收缩的制约，应对世界经济衰退可能给我国在外需方面带来的压力。”

张立群还建议，充分发挥疫情防控政策优化的积极效果，进一步全面恢复外贸出口生产，畅通与外贸相关的物流，特别是加强国内国际两个市场之间的对接和交流，进而把稳外贸、稳外资的工作做细、做实、做好，在世界经济衰退的大背景下，争取使我国外贸出口和利用外资的水平保持大体稳定。