来源:金信期货 作者:金信期货 研报正文 一、 行情回顾 期货方面,本周聚酯系除乙二醇外均大幅上涨,PTA(5316, -4.00, -0.08%) 报收5352 元/吨,+324/+6.44%;EG 报收 4213 元/吨,+31/+0.74%;PF 报收 7134 元/吨,+450/+6.73%。 现货方面,华东现货基准价跟随期货,周均基差 100.4 元/吨,本周基差环比继续收敛,疫情放开后,盘面预期走强,逐步开始走强。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/39/w556h283/20221219/c134-b012c901e4e20e144080cc9bb1474364.png)
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二、 成本端 2.1 原油 本周 WTI 主连报收 74.5 美元/桶,+2.91/+4.06%。供应方面,市场将面临俄油制裁、OPEC+减产以及拜登政府补充战储的三方面因素支撑。需求方面,美国11 月零售销售月率大幅超预期走软,通胀超预期下滑,成品油裂解价差高位大幅回落,显示当前美国经济正加速走软,原油需求压力或与日俱增。金融属性方面,美国11 月CPI 数据再度超预期下行,但市场反映冷静,大幅高开回落。一方面,市场已经较为充分,甚至过度乐观,的反映了美联储加息即将放缓这一信息;另一方面,通胀虽有所下降但仍处高位,美联储未见松口或将利率维持在高位,后市原油金融压力或再次回归。此外,国内疫情防控政策超预期放开,市场对于内需复苏的预期有所回升。 整体来看,当前原油市场矛盾点聚焦于海外需求衰退程度,月差结构显示市场正式开始交易海外衰退,成品油裂解价差高位大幅回落。未来需继续关注海外经济放缓程度以及成品油需求、库存情况。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/21/w557h264/20221219/5585-bf35ff2e0c0f5208628c8c83a03e5fdd.png)
2.2 石脑油与PX 本周石脑油裂解继续窄幅震荡,PX 韩国 FOB 价格上涨18 美元/吨至916 美元/吨,PX 加工费小幅回升至 272.78 美元/吨,本周 PX 开工亦大幅回升至79.33%。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/63/w557h306/20221219/dc71-1ce389a0c7511155190bd0ee4d72e713.png)
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三、 供给 本周 PTA 开工率环比继续下降 1.5%至 65.64%,开工水平降至区间低位;库存方面本周 PTA 库存增加 4.3 万吨至 189.3 万吨。国内疫情防控政策放松提升了内需复苏的预期,但下游聚酯表现冷静,以被动去库为主,开工维持低位,原料采购依旧偏谨慎。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/193/w558h435/20221219/edfe-6faed8e92b5420c6ecd50fa2d24189ab.png)
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四、 需求 4.1 聚酯织机开工 本周聚酯开工环比下降 2.5%至 68.5%;江浙织机开回升1.03%至49.93%。春节临近,当前处于传统淡季,疫情放开带来的需求回升在订单上体现仍不明显。 4.2 聚酯库存 本周聚酯继续大幅去库,截止 12 月 15 日,FDY 库存 23.3 天,环比下降5.2天;DTY库存 28.4 天,环比下降 7.9 天;POY 库存 23.7 天,环比下降6.1 天;涤纶短纤方面,库存 4.33 天,环比下降 1.82 天,小幅去库。下游投机备货需求明显大幅增加。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/230/w726h304/20221219/0dcf-cf8026ce0df4bd451797b825215e9112.png)
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五、 现金流 本周 PTA 加工费继续徘徊在成本线附近,PTA 及下游聚酯、终端织机开工均降至区间低位。但本周聚酯继续大幅去库,受疫情防控放松影响,终端投机备货需求大幅增加,聚酯库存已接近正常水平,后市聚酯开工回升概率较大,届时原料采购或逐步回升。短纤盘面利润受终端备货需求带动大幅好转。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/755/w555h200/20221219/c112-fc38dd279c3da785d13ccbf4b470396e.png)
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六、 仓单与价差 仓单方面,仓单数量环比上周下降 36 张至 16814 张;持仓方面,下降3726手至3237007 手。 价差方面,本周 1-5 与 5-9 价差继续持稳。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20221219/101/w554h347/20221219/8541-764c02c58f52ed451a75525ea9777802.png)
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七、 展望及操作建议 从原油方面看,供应方面,市场将面临俄油制裁、OPEC+减产以及拜登政府补充战储的三方面因素支撑。需求方面,美国 11 月零售销售月率大幅超预期走软,通胀超预期下滑,成品油裂解价差高位大幅回落,显示当前美国经济正加速走软,原油需求压力或与日俱增。 金融属性方面,美国 11 月 CPI 数据再度超预期下行,但市场反映冷静,大幅高开回落。一方面,市场已经较为充分,甚至过度乐观,的反映了美联储加息即将放缓这一信息;另一方面,通胀虽有所下降但仍处高位,美联储未见松口或将利率维持在高位,后市原油金融压力或再次回归。此外,国内疫情防控政策超预期放开,市场对于内需复苏的预期有所回升。 整体来看,当前原油市场矛盾点聚焦于海外需求衰退程度,月差结构显示市场正式开始交易海外衰退,成品油裂解价差高位大幅回落。未来需继续关注海外经济放缓程度以及成品油需求、库存情况。 从供需方面看,市场进入淡季,PTA 及下游聚酯、织机开工均大幅下降,但聚酯大幅去库显示在疫情放开后,下游备货需求或开始改善,聚酯系的回暖值得更高的期待。 整体来看,成本端原油仍面临海外需求退坡的压力,但内需在疫情防控放开后,需求复苏值得更高的期待,后市 PTA 走势或明显强于原油,单边共振时机尚未到来。操作上,逢低做多乙二醇 2305。 |