高硫供应压力仍在延续 燃料油缺乏上行驱动

龙听

来源：华泰期货 作者：华泰期货

研报正文

市场要闻与重要数据

1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.91%，报2623元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收跌0.98%，报4349元/吨。

2.据英国金融时报：俄罗斯石油上限开始实施后，油轮在土耳其附近出现堵塞。四名石油业高管表示，鉴于俄罗斯石油价格上限的实施，土耳其要求提供新的保险证明。

3.惠誉下调了2022-2023年欧洲TTF天然气价格和2022年美国Henry Hub天然气价格预期，反映了欧洲天然气需求的减少。其仍预计2023年将不会有俄罗斯天然气流入欧盟。油价方面，由于经济增长放缓，惠誉预计油价将持续温和。该机构继续预计欧佩克+将通过改变生产配额和现有原油供应来实现石油市场的广泛平衡。

4.尼日利亚石油部长：尼日利亚致力于在明年5月之前达到欧佩克的减产配额。

5.美国白宫：我们认为石油价格上限不会对全球石油价格产生长期影响。石油价格上限并非为了将俄罗斯石油逐出市场。拜登将继续评估有关石油的市场需求。石油市场的稳定是最重要的。

6、沙特下调了1月份大部分销往亚洲的石油价格，下调至升水3.25美元/桶。

市场分析

昨日原油价格下跌，高低硫燃料油成本端支撑边际转弱，单边价格短期面临一定压力。

从燃料油自身基本面来看，高硫燃料油供应压力仍在延续，浮仓库存处于历史高位区间，过剩有待消化。与此同时，低硫燃料油市场相对偏紧，但未来产能的逐步释放将压制中期市场前景。

因此，在油价弱势震荡的环境下，FU、LU均缺乏足够的上行驱动。

如果原油能够企稳反弹，燃料油单边价格有望跟随上涨，而基于市场结构、交割逻辑等方面来考虑，LU短期表现或更好。

策略

FU、LU单边价格中性偏多，短期相对更看好LU，等待原油企稳。

风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期。