【有色周报】铝：政策预期主导行情，电解铝减产风险仍存

龙听

观点概述：

宏观上内外相背，海外货币收紧抑制通胀，国内预期防疫政策趋宽。美联储紧缩仍是个大背景，11月再次加息75基点，虽然符合预期但联邦基准利率已经推到了4%的水平，但美国通胀仍在8%以上，加息难言见顶，压力持续存在，美国10-2债持续倒挂，且有所扩大，衰退预期加强。欧洲方面制造业已经处于萎缩状态，但比之前的预期要略好，储气超预期，冷冬尚未到来，天然气价格大幅回落至起涨点，电价随之回落，能源压力下降，但通胀形势依然严峻。国内方面，频繁有消息传出国内疫情防控政策趋宽，市场情绪高涨，股市、商品显著走强。



供需方面，由于西南地区电力仍旧缺乏，存在错峰减产可能，另外由于煤炭、预焙阳极价格尚在高位，行业利润盈利比例下滑，同时恰逢取暖季，河南地区利润欠佳，传出减产消息。需求端，国内暂稳，地产端依然是拖累项，汽车、光伏贡献增量，家电略有改善，由于需求尚可，铝锭运输还存在一定影响，铝锭库存低位下滑。海外方面，表需已经有所走弱，欧美日现货铝升水持续回落。



疫情防控趋宽预期情绪带动，且冶炼端存在减产扩大可能，现货库存低位，铝价短期仍有上行驱动，策略上仍可短多，美联储紧缩背景下估计上行高度有限，关注沪铝指数19300一带压力的有效性。另外，低库存背景下，可以关注一下沪铝跨期正套机会。



策略建议：

趋势策略：短多或观望。

跨期策略：关注跨期正套机会。



风险提示：

其他宏观风险；





一

供给端：国内电解铝仍有减产风险

1、 铝土矿：国产矿下滑，进口矿提升，几内亚和印尼矿价不断攀升



9月中国铝土矿产量环比回落至570万吨，同比下降6.5%；9月进口821万吨，同比增1.1%，来自几内亚的铝土矿季节性回落、澳大利亚、印尼进口量不同程度下滑。



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2、 氧化铝： 国内氧化铝市场小幅过剩，价格重心下滑



SMM数据显示，9月（30天）中国冶金级氧化铝产量671.7万吨，冶金级日均产量22.39万吨，由于9月生产天数减少一天，故总产量环比8月减少1.9%，同比增长12.21%。9月氧化铝运行产能为8172万吨，全国开工率为85%。

整体来看，9月估算氧化铝净进口负10万吨，月内将过剩18.8万吨，1-9月整体过剩106.6万吨。






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3、 预焙阳极与动力煤： 预焙阳阳极高位徘徊，动力煤价格重心上移



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4、废铝：废铝回收同比提升，进口废铝同期高位



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5、电解铝： 国内电解铝仍有减产风险



1)、电解铝利润：10月电解铝盈利比重显著收窄



据Mysteel数据，10月中国电解铝行业加权完全17737元/吨，较9月增加307元/吨。全行业盈利825元/吨，盈利水平环比下降245元/吨。10月行业也盈利比重62%，较9月80%的盈利比例大幅收窄。



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2）、电解铝产能：西南地区缺电、河南等高成本地区仍存减产风险



据财联社消息，河南部分铝厂因采暖季到来及近期铝价走势低迷企业盈利不佳等方面的原因，三家铝厂涉及总产能109万吨电解铝企业计划减产10%-15%，预计影响年化产能达11万吨左右，企业表示近期安排停槽中旬减产到位，复产时间待定。今年来，河南地区电解铝企业电价成本较高，省内电解铝企业完全成本超19000元/吨，目前的铝价省内多数企业处于亏损状态。



据百川盈孚了解，西南某省由于电力紧张，省内电解铝产能后期或将集体降负荷，但具体减产比例尚不明确。