沥青短期内难现趋势性行情

龙听

虽然短期国际油价下挫拖累沥青(3825, 3.00, 0.08%)价格，但在地缘政治因素的作用下，国际油价难现大跌行情，沥青成本端的支撑仍在。此外，受供应下降的影响，沥青库存下降，但需求表现一般，供需矛盾有限。在这种情况下，沥青短期难以出现趋势性行情。

成本端支撑强劲

国内沥青整体处于供大于求的格局中，成本端对沥青的影响较大，沥青长期跟随国际油价运行。2020年至今，WTI原油和沥青的相关性高达0.94。今年以来，欧美国家陷入高通胀局面，为抑制高油价，美国对俄罗斯原油出口的限制并不严格，这使得俄罗斯通过出口原油获取了大量外汇。目前，欧美国家有意打压油价抑制俄罗斯，虽然G7国家开会对俄罗斯原油出口价格设置上限，但俄罗斯很快做出回应，表示不会向对俄罗斯原油出口价格设限的国家出口原油，这使得国际油价止跌反弹。

除对俄罗斯原油出口价格的限制外，美国还采取了一系列措施抑制油价。其一，今年以来，美联储连续4次加息，累计加息225个基点。9月将在议息会议上继续加息，通过增加资金成本抑制市场需求。其二，美国加快伊朗核协议谈判，一旦协议达成，伊朗原油将会流入市场，增加市场供应。其三，美国呼吁OPEC增产，但沙特表示，一旦伊朗原油出口禁令解除，OPEC将会减产稳定油价。

整体来看，虽然美国努力抑制高油价，但效果有限。除此之外，地缘政治仍然支撑油价。一方面，俄乌局势陷入胶着，虽然市场情绪释放，但对油价也起到支撑作用。另一方面，伊拉克、利比亚局势动荡，虽然短期没有影响市场供应，但增加了中东原油供应的不稳定性。基于上述判断，笔者认为，国际油价高位运行的态势不会改变，成本端对沥青仍起到强劲的支撑作用。

供需矛盾不突出

供应方面，目前国内焦化利润达到630元/吨，加工沥青利润仅为87.2元/吨，这导致炼厂选择延迟焦化，使得沥青装置开工负荷处于低位。截至目前，国内主要沥青装置开工负荷为38.1%，环比下降0.8个百分点，同比下降1.9个百分点。沥青装置负荷下降导致国内沥青库存偏低。数据显示，截至8月31日，国内沥青样本仓库库存共计94.0万吨，较去年同期下降21.4万吨；国内沥青样本企业社会库存共计74.9万吨，较去年同期下降13.9万吨。整体来看，国内沥青供应偏紧，市场库存持续下降，短期对沥青价格起到支撑作用。不过，沥青供应弹性较大，一旦利润得到修复，炼厂转产供应有望在短时间恢复，这决定了供应端难以支撑沥青价格持续上涨。

需求方面，沥青目前处于旺季中，但市场整体需求没有明显起色。造成这种现象的原因是多方面的：一是地产新屋开工等数据呈现负增长，需求总量下降；二是今年国内多地高温，进而引发电力供应下降，对工程施工产生影响；三是近期国内多地再次出现公共卫生事件，影响一些项目的实施。

综上所述，沙特潜在的减产以及地缘政治因素决定油价短期不具大跌基础，所以不宜对沥青过度悲观。与此同时，沥青炼厂利润较低，导致开工负荷下降，库存虽降低，但需求相对疲软，供需矛盾并不突出，沥青上涨动能有限。基于上述判断，笔者认为，近期沥青有望止跌企稳，逐步转为振荡走势。（作者单位：中原期货）