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锌:这次不一样

锌:这次不一样

  【20220809】锌周报:这次不一样

  核心观点:震荡偏强 欧洲部分炼厂理论测算利润自7月以来逐步跌破平衡线,供应端减产的风险放大,然而本次能源问题对伦锌的影响或与2021年的情形不一样,建议短期内对绝对价格谨慎追多;国内原料供应环比趋宽,预计锌锭产量环比小幅增长;供应端减产预期加强而需求预期暂无明显变化,近期内我们维持对绝对价格震荡偏强的看法。策略上,如若海外能源风险释放完毕,内外反套可考虑重新入场。

  冶炼利润:偏空 上周国内TC持平于3800元/金属吨;进口TC持平于165美元/干吨。平均冶炼利润约为526元/吨。

  现货升贴水: 偏多 上海对08合约升水125-165元/吨;广东对09合约升水245-310元/吨;天津对08合约升水145-340元/吨。

  镀锌开工率:偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.38%至57.37%;镀锌结构件企业周度开工率环比下降0.92%至69.16%。

  合金开工率:偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降3.90%至43.91%。

  国内库存:偏多 上周国内社会库存减少0.25万吨至13.44万吨;保税区库存持平于1.33万吨。

  LME升贴水:偏多 LME锌0-3升水抬升至106美元/吨;远月3-15升水抬升至399美元/吨。

  进口利润:偏多 锌精矿进口利润约为-2504元/吨,锌锭进口利润约为-3997元/吨。

  LME库存:偏空 上周LME锌库存增加0.34万吨至7.39万吨。

  上周总结:上周四嘉能可称高昂的能源成本致使旗下冶炼厂或亏损或利润微薄,供应端减产风险再次得到强调,伦锌应声拉涨,沪锌跟随。欧洲部分炼厂的理论测算利润自7月以来逐步跌破平衡线,海外炼厂减产的风险逐渐放大,而本次伦锌拉涨近5%更多是偏短期的消息面驱动,考虑到天然气价格的高波动性、海外部分炼厂存在补贴以及当下并非用气高峰,结合我们在云评论中的看法,本次能源问题对伦锌的影响或与2021年的情形不一样,建议短期内对绝对价格谨慎追多;国内方面,原料供应环比趋宽,炼厂原料库存天数上升,本月部分炼厂计划逐步复产,然而原料供应的问题尚未完全解决且下行的利润降低炼厂生产意愿,预计锌锭产量环比增幅有限。我们维持近期内对绝对价格震荡偏强的看法。策略上,如若海外能源风险释放完毕,内外反套可考虑重新入场;目前国内需求暂无明显改善而锌锭产量环比增加,预计短期内去库斜率或有放缓,短期内back结构或有收窄。

  原料供应趋宽 炼厂利润走低

  消息面拉升伦锌 沪锌跟涨

  上周嘉能可称高昂的能源成本使旗下部分冶炼厂或亏损或利润微薄,海外炼厂减产风险得到强调,伦锌随之冲高,沪锌跟涨,沪锌主力合约开于24200元/吨,周内高点24905元/吨,低点23395元/吨,收于24600元/吨,周涨幅3.75%。上周伦锌开于3306美元/吨,收于3470美元/吨,周涨幅4.88%。

  结构上看,LME锌0-3升水抬升至106美元/吨;远月3-15升水抬升至399美元/吨。

  数据来源:紫金天风风云

  现货升水下行 成交环比走弱

  上周锌价上行,而下游消费尚无明显改善,大多下游于原料价格相对高点的采购态度较为谨慎,现货成交整体环比走弱,各地升水多有下行。

  上海地区现货成交环比转弱,然而地区入库量同样减少,导致地区周度库存去化环比增加;广东升水下行较为明显,沪粤价差走高,广东当地下游需求较弱,成交也相对较差,地区周度库存有所累积;天津地区成交相对较好,下游多维持刚需采买、点价成交。

  数据来源:紫金天风风云

  原料供应环比趋宽

  上周国内TC持平于3800元/金属吨;进口TC持平于165美元/干吨。四川国产TC上调200元/吨,云南国产TC上调50元/吨。

  近期矿石原料供应环比趋于宽松,7月冶炼厂原料库存天数环比上升至约21.8天。上周沪伦比值下探,进口矿亏损快速拉大至2504元/吨附近,然而国内炼厂仍然需要进口矿作为原料补充,且目前搭配20%比例的进口矿生产仍有利润,预计进口矿仍将持续流入。

  数据来源:紫金天风风云;紫金研究所

  冶炼利润难以被TC及锌价有效弥补

  随着锌价的上行,上周矿企利润回升至9032元/吨左右。

  尽管锌价及TC有所上升,由副产品价跌带走的冶炼利润仍然难以获得可观弥补,上周五平均冶炼利润约为526元/吨;山东部分冶炼厂持续亏损,硫酸价格较低的云南、河南等地的部分炼厂利润也相对微薄。考虑到近期炼厂原料供应环比趋宽,预计8月精炼锌产量环比有所增长,然而走低的利润一定程度上影响炼厂生产意愿,预计锌锭产量环比增长有限。

  数据来源:紫金天风风云;紫金研究所

  比值有所下行 进口亏损扩大

  进口亏损扩大 出口短暂盈利

  上周沪伦比值由7.06降至6.95附近,精炼锌进口亏损扩大至3997元/吨。考虑到海外能源风险释放完毕后,沪伦比值将有修复,预计精炼锌进口亏损将有收窄,然而离完全抹平尚有距离,近期锌锭进口流入或仍将维持低位。

  上周三锌锭出口转为盈利,考虑到运输及船期的问题,目前短暂的盈利暂不会引起出口量的明显增加。

  数据来源:紫金天风风云;紫金研究所

  订单暂无改善 下游开工下行

  镀锌:订单暂无增量 开工略有下降

  上周镀锌板企业产能利用率环比下降1.38%至57.37%。热卷总库存减少4.8万吨至360.8万吨,冷轧总库存减少2.3万吨至174.9万吨,23城镀锌板库存增加1万吨至124万吨。上周热卷表需环比走弱,库存去化幅度缩小,考虑到淡季逐渐进入尾声、基建项目逐渐传导,相关需求仍可期待。

  上周结构件下游订单环比暂无明显增量,企业开工率环比略降0.92%至69.16%。

  数据来源:紫金天风风云;SMM;Mysteel

  锌合金:开工率进一步下行

  上周压铸锌合金企业整体开工率环比下降3.90%至43.91%;成品库存增加至约1.31万吨;原料库存减少至约0.42万吨。

  合金企业终端订单仍然较差,大多企业暂无复工计划,整体开工率进一步下行,成品累库。合金企业暂无原料补充需求,大多以消耗原料库存为主。

  氧化锌:开工变化较小

  上周氧化锌企业开工率环比下降0.6%至54.5%左右;原料库存增加至0.20万吨;成品库存略微增至0.43万吨。

  上周氧化锌下游新增订单仍然较为低迷,轮胎企业库存天数持续走高,饲料相关订单同样环比走弱,氧化锌企业以原先订单生产为主,整体开工率略有下降,成品库存变化较小。上周原料价格有所升高,但氧化锌企业整体原料库存较低,部分企业遂刚需补库。

  数据来源:紫金天风风云;SMM;紫金研究所

  国内周度库存去化放缓

  上周LME锌库存增加0.34万吨至7.39万吨。

  上周国内社会库存减少0.25万吨至13.44万吨。

  上周保税区库存持平于1.33万吨。


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