月度报告 | 乙二醇港口库存高位，8月小幅去库

龙听

作者：中期研究院 能源化工研究团队
        2022年8月1日
要点：
预计8月乙二醇价格弱势震荡运行，乙二醇港口库存依旧运行于高位，供应端乙二醇装置检修与重启并存，但供应量仍呈下跌趋势，特别是新一轮煤制装置检修，供应端利好乙二醇价格；8月终端织机开机负荷阶段触底后大概率回升，聚酯产量或呈增加趋势，乙二醇消费量上升。8月乙二醇现货市场价格运行区间4100-4500元/吨。

策略EG2301合约逢高空配，弱势震荡运行，运行区间为4000-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。跨品种套利可阶段性考虑空PTA01多EG01合约。


正文：



01

上月EG行情回顾



7月乙二醇市场价格回落明显。宏观面压力下，油价止涨下跌，乙二醇成本支撑下降；供应端多套乙二醇装置检修，中国乙二醇供应量明显收缩；但下游聚酯开工仍低位运行，乙二醇需求端表现不佳；多重利空因素共同作用下乙二醇价格下行明显。7月乙二醇华东现货市场月均价4275元/吨，较6月下跌12%。月内最低价格4150元/吨，最高 4440元/吨。
图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）
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资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：EG主力基差     （元/吨）
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资料来源：Wind，中期研究院
由于乙二醇整体供需格局明显过剩，市场内可流转现货充裕，现货基差保持偏弱运行。

02

EG市场情况分析



2.1 EG供给情况
7月由于石脑油制乙二醇装置现金流亏损，供应商生产压力较大，装置停车降负荷运行较多。7月MEG新增新疆广汇40万吨和山西美锦30万吨已投产运行，国内乙二醇产能基数为2259.5万吨。7月镇海炼化一期装置停车又重启，以及卫星化学一套装置、恒力一套装置、河南濮阳、河南龙宇以及红四方等装置停车检修，沃能、昊源等装置重启，远东联装置重启暂未出料，中科炼化、荣信等装置重启又停车，及部分装置负荷调整，总体来看，开工下降。截止7月末国内乙二醇总产量预计100万吨。7月乙二醇平均开工率52.5%，下降5%。后续关注低价影响下煤化工装置减停产情况，供应环节仍可维持适度收缩，但需要一定时间兑现。
图2-1：EG月度产量     （万吨）
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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：EG开工率      （%）
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资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院

2.2 EG库存情况
7月底华东主港地区MEG港口库存约124.8万吨，6月底港口库存125.1万吨，7月较上月下降0.3万吨。7月乙二醇价格偏弱运行，部分聚酯工厂逢低备货，港口日度发货量较上月显著增加，叠加7月中国乙二醇检修装置增加，供应端缩量明显，因此港口库存呈现缓慢去库趋势。
图2-3：EG到港量    （万吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：EG港口库存    （万吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

2.3 EG进出口情况
2022年6月进口乙二醇64.64万吨，均价639.33美元/吨，环比增加17.17%，同比减少21.20%。1-6月乙二醇进口总量402.1万吨附近，同比2021年同期减少31.7万吨，整体缩量在7%附近。上半年受到乙二醇低价格以及高亏损的持续影响，整体进口货源保持收缩为主，但是区域间供应略显差异。其中近洋装置中供应缩减最为明显，高亏损格局下台湾，日、韩、新加坡装置减停产动作明显。远洋货源中以沙特、美国为代表仍保持适度增量。
图2-5：EG进口量   （吨）
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资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：EG出口量  （吨）   
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资料来源：卓创资讯，中期研究院
2022年6月乙二醇出口量为711.34吨，出口均价为936.90美元/吨，出口量环比降84.28%,出口量同比下跌降93.42%。
出口方面，1-6月份乙二醇出口量为1.96万吨，较去年同期减少8.04万吨，累计出口量比去年同期降80.38%。其中1月份出口量最高，为8543吨，2月份出口量最少，为209吨。
2.4 EG利润
7月石脑油制乙二醇利润继续回落，亏损加剧，一体化现金流仍然处于近几年低点。煤制乙二醇市场平均利润为-1867元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1460元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-900元/吨；石脑油制乙二醇利润为-2066元/吨。7月卫星石化180万吨其中一线已停车，转产PE。中化泉州50万吨7成负荷运行。中阳煤寿阳20万吨6.29停车检修，时长20-30天。红四方30万吨停车检修25天。湖北三宁60万吨、河南煤业20万吨月底停车检修。恒力两套90万吨，7月下旬双线停车检修20天。年初以来乙二醇利润呈现连续亏损，7月环比走弱，聚酯减产对EG需求影响明显，乙二醇价格弱势运行。
图2-7：EG利润   （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院


03

上下游市场情况分析



3.1 煤制EG市场情况
近五年来国内乙二醇产能保持较高增长速度，特别在2021年国内乙二醇产能增速为29.43%，截止6月份乙二醇总产能为2259.5万吨，煤制乙二醇总产能为865万吨。随着检修季到来以及煤制效益压缩，煤制乙二醇装置检修逐步落实，7月起煤制负荷回落明显，7月煤制乙二醇开工率为48.9%，较上月下降0.6%。7月煤制负荷小幅震荡整理后，进入8月即将开启新一轮集中检修。新疆广汇40万吨、陕西延长10万吨、 新杭能源40
万吨、天业三期60
万吨、内蒙古兖矿40万吨、新疆天盈15
万吨均预计8月检修一个月。
图3-1：EG产能分布
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：煤制EG装置开工率  （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院

3.2 EG下游聚酯
7月聚酯开工负荷继续降低，聚酯开工从7月初的81.9%下降至7月中76.8%，月底聚酯开工提升。7月平均聚酯开工率为78.66%。聚酯负荷下行主要是聚酯长丝负荷大幅下行，聚酯长丝面临高库存，且库存已经达到2020年疫情初期高点，同时效益亏损加大，平均成本现金流均出现亏损，聚酯长丝减产加速，尤其是库存高的龙头企业统一减产，导致负荷进一步下滑。7月中旬涤纶长丝工厂追加减产后，聚酯负荷降至76.8%，刷新年内低点。
图3-3：聚酯开工率    （%）
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资料来源：CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量    （万吨）
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资料来源：CCF，中期研究院
7月聚酯工厂产销偏淡，产品库存逼近年内高位，对聚酯工厂负荷提升形成压制。
7月聚酯盈利能力提升，现金流利润提升明显，POY常规产品从6月底亏损150元/吨提升至盈利170元/吨，FDY从6月底亏损100元/吨提升至盈利200元/吨。
7月底长丝库存压力小幅回落，但绝对水平仍高，POY库存天数28.5天、FDY库存天数26.6天、DTY库存天数33.5天。产品库存依然逼近年内高位，7月中下旬，聚酯下游集中补货，聚酯企业去库存相对明显，平均去库存4-5天，个别企业去库存力度较大能达到10天，下游本身原料备货已处于极低水平，存在较大的刚需补货需求。
图3-5：下游聚酯库存      （天）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
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资料来源：wind资讯，中期研究院
加弹企业和织造偏弱运行，宏观和成本端氛围走弱较多；终端订单维持偏弱，现金流亏损下加弹、织造工厂6月底再次酝酿短停，7月中旬终端加弹、织造、印染开工都比较低，江浙地区分别在47%、51%、55%左右；但订单生产上局部有好消息出现，主要是部分电商开始备货冬季服装单。随着涤丝大厂主动降负运行，涤丝和终端需求的过剩矛盾在缓解中。涤丝负荷上，阶段性的库存缓解，效益阶段性改善，部分前期减停产的装置存在开车的可能，尤其是前期停车或低负荷运行的工厂。7月底前预计189万吨（长丝153万吨+切片36万吨）装置重启，聚酯产能涉及2.7%左右。
图3-7：加弹开工率      （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率      （%）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
下半年内需存在弱回升的预期，同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口边际走弱的趋势不变，增速预计跌至个位数。因此总体下半年需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看，7-8月是行业淡季，真正的需求回升力度预计指望不大，这也是行业选择7月份再次减产的其中一个考虑因素。在原料下跌的背景下，产业链出现负反馈，需求端的表现甚至差于此前预期，不过目前下游坯布局部利润有改善，且原料备货极低，如果未来原料走势企稳叠加需求弱改善，不排除下游投机需求有阶段性回升的可能，预计时间点可能至少需要等到7月底或者8月份。而真正需求回升还需等待9-10月份的传统旺季，但“旺季”不用过于期待，大概率低于预期。国内需求实质性的跟进仍需其他经济指标的相互印证，真实的需求全面改善预计要等到9月下旬，对下半年的“旺季”预期也不宜过强，且持续时间较短。
图3-9：聚酯切片现金流     （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流    （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流  （元/吨）
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资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存      （天）
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资料来源：wind资讯，中期研究院


04

EG供需预测


预计8月起乙二醇供需仍处于小幅去库状态，进入8月即将开启煤制乙二醇新一轮集中检修。新疆广汇40万吨、陕西延长10万吨、 新杭能源40万吨、天业三期60万吨、内蒙古兖矿40万吨、新疆天盈15 万吨均预计8月检修一个月。8月聚酯开工负荷将有所回升，对EG消费量将上升。随着传统消费淡季结束，终端织机开机率将回升，利于聚酯成品去库存，预估8-10月聚酯产量将持续增加，8月EG库存缓慢去化。
表4-1：2022年EG供需平衡表     （万吨）
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资料来源：中期研究院


05

观点总结及操作策略


预计8月乙二醇价格弱势震荡运行，乙二醇港口库存依旧运行于高位，供应端乙二醇装置检修与重启并存，但供应量仍呈下跌趋势，特别是新一轮煤制装置检修，供应端利好乙二醇价格；8月终端织机开机负荷阶段触底后大概率回升，聚酯产量或呈增加趋势，乙二醇消费量上升。8月乙二醇现货市场价格运行区间4100-4500元/吨。

策略EG2301合约逢高空配，弱势震荡运行，运行区间为4000-4600元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。跨品种套利可阶段性可考虑空PTA01多EG01合约。