【白糖月报】旺季消费到来，期价有望震荡走强

国际方面，全球本年度产需形势由短缺转过剩，主要由于印度及巴基斯坦新榨季糖产量大幅上调，印度出口强劲也使得目前供应偏宽松。目前市场关注焦点逐步转向巴西，而市场交易全球经济衰退，原油持续走弱，巴西下调汽油价格，这又将提高巴西新年度糖产量预期。巴西双周糖产量高于预期，宏观面悲观预期压制原糖，原糖偏弱运行。国内方面，内外价差大幅倒挂，将减少进口，目前本年度累计进口量同比明显下降，另外进口成本也对国内期价形成一定支撑。加之本榨季产量大幅下降，供需形势明显好转。后期期现货价格预计将逐步走强，随着近期大宗商品整体反弹，郑糖有望继续反弹，建议关注回调短多机会。

　　一、国际市场：巴西下调汽油价格，逐步进入压榨高峰

　　从国际糖市动态来看，StoneX预计2022/23年度全球食糖供应料过剩330万吨，2021/22年度为短缺10万吨。印度2022/23年度食糖产量料为3650万吨，2021/22年度为3600万吨。泰国2022/23年度食糖产量料为1150万吨，2021/22年度为1010万吨。欧盟加英国2022/23年度食糖产量为1640万吨，而2021/22年度为1740万吨。预计2022/23年度全球糖产量为1.938亿吨，同比增长2.8%，2022/23年度全球糖需求料为1.905亿吨，同比增长1.1%。预计巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量料为5.575亿吨，较上一年度增加6.6%。该机构预测，巴西中南部地区2022/23年度糖产量料为3330万吨，较上一年度增加3.8%；巴西中南部地区2022/23年度乙醇产量料达到298亿升，较上一年度增加8.1%。巴西糖厂在2022/23年度将把55.2%的甘蔗用于生产乙醇，而2021/22年度为55%。2022/23年度巴西甘蔗平均出糖率为139.9公斤/吨，同比下降2.1%。

　　7月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为4634万吨，较之前一年同期增加0.48%。巴西中南部地区糖产量为297万吨，同比减少0.12%；同期乙醇产量增加2.23%至22.3亿公升。巴西糖厂将47.07%的甘蔗用于制糖，去年同期为47.2%。Unica表示，2022年糖厂可能需要运营更长的时间，才能使压榨量高于去年。分析师预期7月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为4480万吨，糖产量为284万吨，7月上半月压榨量及糖产量均高于市场预期。另外，巴西国家石油公司宣布，自7月20日起，将炼油厂的汽油平均销售价格下调4.9%，为今年以来首次下调汽油价格。另外，巴西圣保罗州将乙醇税从13.3%下调至9.57%，相当于降低乙醇销售价格。由于巴西生物燃料主要来自甘蔗乙醇，上述政策均将使得乙醇竞争力下降，从而提高甘蔗制糖比例，提振巴西食糖产量和出口预期。

　　印度糖业协会近期发布了初步估计的2022/23榨季的食糖产量报告。根据2022年6月下旬获得的印度甘蔗种植面积卫星图像，预计2022/23榨季印度甘蔗总种植面积约为582.8万公顷，比2021/22榨季甘蔗面积558.3万公顷高出约4%。在不考虑将甘蔗转为生产乙醇的情况下，印度糖业协会(ISMA)预计印度2022/23榨季食糖产量为3999.7万吨，而2021/22榨季产食糖产量预估为3940万吨。但由于会有部分甘蔗转为生产乙醇，印度糖业协会初步预计印度2022/23榨季食糖产量可能小幅度下降至3550万吨，当前2021/22榨季的食糖产量预估为3600万吨。印度糖业协会(ISMA)强调，以上预估值是假设在剩余期间的正常降雨和其他最佳条件下算出的。7月27日印度举行了部长级委员会会议，考虑到原糖闲置在工厂或港口等因素，工厂没有选择将原糖加工成白糖或在国内市场销售，出口是唯一的选择，120万吨额外的糖出口配额将被批准。预计2021/22榨季的食糖消费量预估已从2780万吨下修至2730万吨。期末库存将在600万吨左右的舒适水平，这将其国内的需求。

　　总体来说，全球本年度产需形势由短缺转过剩，主要由于印度及巴基斯坦新榨季糖产量大幅上调，印度出口强劲也使得目前供应偏宽松。目前市场关注焦点逐步转向巴西，而市场交易全球经济衰退，原油持续走弱，巴西下调汽油价格，这又将提高巴西新年度糖产量预期。巴西双周糖产量高于预期，宏观面悲观预期压制原糖，原糖偏弱运行。

　　二、关注旺季消费对需求的拉动作用

　　2021/22年制糖期全国制糖工业企业除云南省3家糖厂尚在生产外，其他省(区)糖厂均已停榨。截至2022年6月底，本制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少110.66万吨，累计销售食糖601万吨，同比减少82.21万吨。新增工业库存355万吨，同比减少28.45万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，6月成品白糖平均销售价格5896元/吨。6月食糖销量63.72万吨，同比减少30.23万吨。

　　从进口来看，中国6月份进口食糖14万吨，环比减少12万吨，同比减少28万吨。21/22榨季截至6月底中国累计进口食糖360万吨，同比减少93万吨。6月份进口糖浆11.81万吨，同比增加5.59万吨。21/22榨季截至6月底我国累计进口糖浆等三项合计81.2万吨，同比增加20.65万吨。内外价差大幅倒挂，目前本年度累计进口量同比明显下降，另外进口成本也对国内期价形成一定支撑。目前巴西配额外进口成本仍高达6000-6400元/吨，较柳州现货价格高出约200-600元/吨，内外价差倒挂，将限制进口。进口明显减少，甜菜糖减产超预期，今年国内供给压力将明显下降。后期不确定性主要来自于疫情对消费的影响，关注双节旺季消费对需求的拉动作用，高温天气持续预计将加快去库存。

　　三、国内供需形势好转，或有一波反弹机会

　　我们可以看到在白糖减产的年份，国内本身存在供需缺口的情况下，减产将使得当年度供需偏紧，期价有望走高。目前处于双节前的旺季消费阶段，国内疫情得到有效控制，外出旅游及商务出差将恢复正常，另外夏季高温天气也将刺激冷饮消费的增加，中秋国庆双节前备货等都有望带动消费端的回暖。而国内本身产量下降，进口减少，供需形势明显好转，后期去库存压力将明显下降，以上将支撑现货价格逐步走高。前期由于美联储加息超预期，流动性收紧导致大宗商品估值整体下移，无差别的杀跌使得白糖期货超跌，期价由之前升水转为贴水，目前期货价格相对低估，后期现货随着消费走好继续走强，势必带动期价上行。短期可以逢回调逐步建立多单，重点关注旺季消费情况来决定持仓周期。

　　国际方面，全球本年度产需形势由短缺转过剩，主要由于印度及巴基斯坦新榨季糖产量大幅上调，印度出口强劲也使得目前供应偏宽松。目前市场关注焦点逐步转向巴西，而市场交易全球经济衰退，原油持续走弱，巴西下调汽油价格，这又将提高巴西新年度糖产量预期。巴西双周糖产量高于预期，宏观面悲观预期压制原糖，原糖偏弱运行。

　　国内方面，内外价差大幅倒挂，将减少进口，目前本年度累计进口量同比明显下降，另外进口成本也对国内期价形成一定支撑。加之本榨季产量大幅下降，供需形势明显好转。后期期现货价格预计将逐步走强，随着近期大宗商品整体反弹，郑糖有望继续反弹，建议关注回调短多机会。

　　1.单边：巴西双周糖产量高于预期，原糖偏弱运行。国内期价期价贴水现货，随着国内气温升高，消费将逐步增加，加上进口供应减少，国内供应将逐步转紧。短期大宗商品整体反弹，郑糖仍有反弹动力。

　　2.套利：观望。

　　3.期权:逢回落买入SR301-C-5800。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)