反转信号未现 期指低位运行

龙听

关注周二公布的3月宏观数据

　　周一，在周期品种领跌带动下，A股出现了明显调整走势。从基本面来看，在经济悲观预期重新抬头的情况下，叠加海外诸多不确定性因素扰动，市场情绪出现了集中释放，期指IH跌幅明显。

　　实体融资需求放缓

　　从周末公布的上月货币金融数据来看，新增信贷和直接融资表现较好，表外融资偏低，社融偏弱，M2增速下滑，金融强监管下表外转表内仍在延续。但整体来看实体融资需求放缓，社融总量偏弱。自3月下旬以来，包括大宗商品、周期品种出现了一轮经济悲观预期修复行情，不过，目前来看，金融作为先行指标整体偏弱，对后期经济预期产生悲观效应。此外，近段时间以来，包括新疆、湖南、山东、江苏等省（区）均出台了以防范风险为目的的，规范PPP项目的政策或措施。因此，在财政及金融端均出现了导致预期转弱的因素，给权重指数带来了利空影响。

　　据媒体报道，利率市场化将迈出最后一步，存款利率上限或放开。对国内银行业来说，或意味着负责成本的提升，不利于其盈利预期展望。今年以来，银行间市场流动性整体呈现宽松格局。不过，进入二季度，市场对于流动性宽松格局的预期开始出现扭转。周一，央行上调14天公开市场逆回购利率5个基点。4月、5月将进入到例行财政上缴存款时期，预计流动性或进一步转紧。综合来看，对上证50期指IH的利空影响更大。

　　海外扰动因素频增

　　近期，影响全球市场股指波动的主要因素来自于美方。由于美国总统特朗普言论的不确定性，给中美股指带来了较大波动。自3月23日以来，通过观察美股走势与第二天国内三大指数开盘的相关性发现，标普500指数前日收盘与上证50指数、沪深300指数、中证500指数当天开盘涨跌的相关系数分别达到0.84、0.84、0.86，而2017年至2018年3月23日以前该相关性为0.65、0.69、0.69。可见，贸易争端导致中美两国股指联动性大幅提高。

　　此外，中东叙利亚局势因美射导弹升温，不过，目前射击目标仅为几处军事目标，事态并未升级。但由于后期局势仍存不确定性因素，市场风险偏好整体受到压制。

　　整体上，我们认为，3月底以来的经济悲观预期修复进程，或告一段落。周二将公布的3月工业生产、投资、消费数据，将进一步带来验证。而中美贸易摩擦虽有缓和，但靴子仍未完全落地。中东局势不稳，海外股指波动对A股的影响仍然较大。相比较而言，改革进程提速，相关主题投资或成为市场为数不多的参与热点。此外，创业板龙头一季报预报显示盈利环比改善，为风格的均衡再添动能，预计近期或重回2月IH偏弱、IC更强的氛围当中。

　　（作者单位：国泰君安期货）