俄乌局势对全球铝市场影响分析

龙听

俄罗斯铝产业情况

俄罗斯是海外最大的原铝生产国。Mysteel统计数据显示，在2021年底俄铝Taishet铝厂投产后，俄罗斯原铝产能已超过400万吨/年。2021年原铝产量364万吨，占全球原铝产量的5.4%。铝用原材料方面，该国2021年氧化铝产量305万吨，占全球氧化铝产量的2.3%。截至目前俄罗斯氧化铝产能300万吨/年，且没有扩建新建项目。

俄铝电解铝、氧化铝、铝土矿产能分布及匹配程度

俄铝是俄罗斯唯一的原铝生产企业。截至2021年底，原铝产能约440万吨/年，97%以上都在俄罗斯境内，仅有一家铝厂在瑞典。2021年俄铝原铝权益产量约390万吨，占全球原铝产量的5.6%。

数据来源：俄铝公开报告，Mysteel调研整理

原材料方面，俄铝铝土矿资源大部分在俄罗斯境外，包括牙买加、几内亚和圭亚那。2021年俄铝铝土矿权益产量共计1500万吨，其中60%以上在俄罗斯境外。

数据来源：俄铝公开报告，Mysteel调研整理

俄铝拥有氧化铝产能约950万吨/年，其中约66%在俄罗斯境外，分布在爱尔兰、牙买加、乌克兰、几内亚和澳大利亚。2021年俄铝氧化铝权益产量830万吨，占全球氧化铝产量的6.3%。

数据来源：俄铝公开报告，Mysteel调研整理

从各产品产量来看，俄铝铝土矿自给率在70%左右，氧化铝自给率已超过100%。

俄铝产品流向

俄铝公开报告显示，俄铝增值产品（加工产品）主要流向为欧洲、俄罗斯及独联体、亚洲及美洲。其中欧洲为主要出口市场，2021年发往欧洲的增值产品量占总量的41%。自2018年美国制裁俄铝事件发生后，俄铝的出口流向有所调整，其中亚洲比重逐渐上升。

数据来源：俄铝公开报告，Mysteel调研整理

俄乌局势对氧化铝市场影响

俄铝约66%氧化铝产能在俄罗斯境外，其中170万吨产能在乌克兰的Nikolaev，该氧化铝厂依赖进口铝土矿生产，产品出口到俄铝位于西伯利亚的冶炼厂。满产运行的情况下，该厂每年需要约500万吨的铝土矿，矿石主要来自几内亚、澳大利亚、巴西以及牙买加。其他境外产能主要分布在爱尔兰、牙买加、几内亚和澳大利亚。虽然尚未有因俄乌局势引发生产、贸易和运输中断的消息，但地缘冲突增加了市场的不确定性。

回看2018年美国对俄铝的制裁，当时又逢海德鲁氧化铝减产，两起事件将海外氧化铝价格推高。目前尽管未有欧美制裁俄铝的消息，但据了解，市场参与者对再次制裁的担忧情绪不断加剧。不排除近期海外出现多渠道寻货，并推涨外盘价格的可能性。截至2月25日，澳大利亚氧化铝FOB价格435美元/吨，较年初已上涨90美元/吨。

数据来源：Mysteel

俄乌局势对电解铝市场影响

Mysteel认为，俄乌局势将在成本和供应上对铝价形成有力支撑。随着俄乌局势的恶化，俄铝再次受到制裁的可能性随之增加，海外市场对铝供应收缩的担忧加重。回顾2018年，美国宣布对俄铝制裁之后伦铝在11个交易日内飙升超过30％，达到7年新高。该事件也扰乱了全球铝供应链，最终传导至以美国为主的下游制造业，成本飙升，企业不堪重负，最终美国政府不得不取消对俄铝的制裁。

另外，从成本端来看，受俄乌局势影响，欧洲天然气价格飙升。乌克兰危机令本已陷入能源危机的欧洲在能源供应方面面临更大风险。2021年下半年以来，欧洲能源危机导致能源价格飙涨，欧洲铝厂减产不断扩大。进入2022年，欧洲能源危机仍在发酵，电力成本持续高位，欧洲铝企减产进一步扩大的可能性增加。据Mysteel统计，截至目前，因电力成本过高导致欧洲电解铝减产的规模已经超过80万吨/年。

从对中国市场供需面的影响来看，如俄铝再度受到制裁，在供应端干扰的支撑下，预计LME铝价仍有冲高的空间，内外价差将继续扩大。据Mysteel统计，截止2月底中国电解铝进口亏损已高达3500元/吨，预计短期内中国市场的进口窗口将继续处于关闭状态，全年原铝进口量将同比显著下降。出口方面，回顾2018年，俄铝受到制裁后，全球铝市场的供应节奏被打乱，令海外铝升水提高，从而带动国内出口的热情。此次若制裁再现，叠加海外市场正处于疫情后需求回升阶段，预计中国铝制品出口订单有望显著增加。

数据来源：Mysteel

当前市场与2018年市场情况对比

当前市场与2018年市场最大的区别在于原铝供需结构上的不同，即库存的显著差异。我们将LME铝库存及Mysteel中国铝社会库存分别进行同期对比，发现目前国内铝库存仅为2018年4月时库存的48%，LME铝库存仅为2018年4月时库存的58%。因此若再次发生制裁事件，对全球铝市场及铝价的影响可能大于2018年。

数据来源：LME，Mysteel