了解交易的三个不可否认的真理

龙听

每个交易者都应该知道的。

已经写了很多关于如何成为一个有利可图的交易者的文章。不乏有关该主题的书籍、文章、课程等。就像生活中的许多事情一样，交易从外面看起来很简单。然而，现实远没有这么简单。交易是一个动态的过程，本质上是同时管理市场、思维和方法的艺术。

尽管如此，从长远来看，交易中某些不可否认的真理经受住了时间的考验。

公元一世纪，已故斯多葛派哲学家爱比克泰德曾提出：“最让我们恐惧和沮丧的不是外部事件本身，而是我们如何看待它们。困扰我们的不是事物，而是我们对它们意义的解释。”这句话可以概括为一个词：感知。

真理，而非认知

在交易者的整个旅程中，交易者必须了解一些不可否认的事实。这些是真理，不是认知！因此，不可否认的真理必须通过更高的考验。它们往往是不可避免地发生的事情。想到以下几点：

• 大多数交易者会赔钱。在任何给定的时间段内，交易者都会赔钱。在任何一系列交易中，并非所有交易都会成为赢家。一笔交易获胜后，交易者可能会亏损。可能是下个月，也可能是几个月后。
• 情绪将发挥作用。交易者容易恐惧和贪婪。
• 市场不是静止的。市场向上、向下和横盘整理。
• 缺乏心理准备会阻碍成功。没有为手头的任务（即交易）做好心理准备的交易者可能会损害他们成功的机会。


这是四个观察结果，可能还有更多。 但他们可能都归结为交易者可能在他们的旅程中获得的一些智慧。 是否有可能将一些对可能挑战的观察提炼成三个要记住的智慧？

为了帮助检查这一点，我将使用一个工具：我设计了“完美”的交易系统！ 这个“完美”的交易系统忽略了一些现实生活中的细节：不支付交易成本，没有滑点，也不会发生复合收益。 它也忽略了可能发生一系列输赢的事实。 在图 1 的表格中，代表了完美的交易系统。 以下是这个假设交易系统中使用的假设：

• 赢家比输家大 2.5 倍（即交易系统有优势）
• 回报风险 = 1:2.5
• 每笔交易的风险 = 2%
• 胜率% = 50%


换句话说，首先，回报需要大于风险； 也就是说，系统需要某种优势。 其次，为了参与收益的复利，需要投入资本。 最后，忽略损失（甚至更重要的是，忽略在任何给定点都会发生一系列损失），根本就缺乏现实。

来自“完美”交易系统的见解

从这个练习中，三个包罗万象的不可否认的真理出现了。 是的，每个交易者都应该知道的真相，即：

1. 保本至关重要
2. 会出现一连串连续的亏损（获胜者），并且
3. 拥有交易优势是先决条件。

让我们深入研究其中的每一个。


不可否认的真相 1

交易资本的保存对于长期成功至关重要。

沃伦·巴菲特最著名的名言之一是：

• 规则编号。 1：永远不要赔钱。
• 规则编号。 2：永远不要忘记规则号。 1.


这也适用于交易者；交易者的交易资本是产生长期利润的引擎，以随时间呈正斜率的股票曲线来衡量。这是不可否认的事实！

交易成功留下了线索，从对成功交易者的研究中可以看出，这是一个启发式的方法：他们在任何一个交易想法上的风险永远不会超过其总交易资本的 0.5%–2%。如果他们在交易中亏损，他们的盈亏平衡收益通常是可控的，他们可以继续交易。他们明白交易是一系列交易，一场马拉松，而不仅仅是冲刺。从本质上讲，他们是在打持久战。

例如，如果交易者损失超过 30% 的资金，实现盈亏平衡的几率就会大大降低。然后通常发生的情况是，相对于交易资本，采取了奇怪的交易头寸。在大多数情况下，快速修复解决方案会导致交易资本完全耗尽。

游戏结束！

以下示例场景列表可以说明资本损失与盈亏平衡收益之间的关系：

• 10% 的资本损失需要 11% 的收益才能恢复盈亏平衡
• 20% 的资本损失需要 25% 的收益才能恢复盈亏平衡
• 30% 的资本损失需要 43% 的收益才能恢复盈亏平衡
• 50% 的资本损失需要 100% 的收益才能恢复盈亏平衡
• 75% 的资本损失需要 300% 的收益才能恢复盈亏平衡

这说明了为什么必须避免重大损失。累积重大损失会迅速摧毁资本，而这个数字会迅速失控，使其很难恢复。






图 1：完美的交易系统。仅出于说明目的，展示了“完美”的交易系统，但它忽略了现实世界的成本。

计算恢复盈亏平衡所需增益的公式是：


所需增益 = [1 ÷ (1 – 损失百分比)] – 1

Excel 计算 20% 的损失与所需的盈亏平衡收益为：

1. Cell A1 = 20%
   
2. Cell B1 = formula (1/(1-A1)-1)= 25%

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保本对于长期交易成功至关重要。 用于保护交易资金的两种最常用的方法是：

固定部分法。 这种方法通常受到新交易者的青睐。 方法很简单：您将交易资本分成相等的数量，然后根据这些数量购买股票。 交易者在交易中的损失永远不会超过固定金额。


然而，出现了两个问题。 首先，如果交易者不对发生的一系列永久损失进行等量调整（这在统计上是不可能的，因此仅供讨论），交易资金很快就会耗尽（参见图 2 中的图表）。 或者正如《太阳照常升起》中欧内斯特·海明威笔下的人物之一简洁地说：

“你是怎么破产的？”
“两种方式：逐渐，然后突然。”


在图 2 中，将固定部分法（一个恒定的固定金额）与百分比风险法（将在下面讨论）进行了比较。 交易资金在 37,000 美元左右耗尽，而与百分比风险法相比，交易可以继续超过 110 笔交易。 然而，需要注意的是，对于百分比风险方法，从大约 70 笔交易开始，成本的影响和每笔交易所需的盈亏平衡收益相对于交易资本的规模变得具有挑战性，而总资本只是变得经济实惠。 无效。




图 2：固定 VS。 分配资本的百分比法。这假设将固定部分法与分配资本的百分比法进行比较。 随着交易资本在一系列永久亏损中减少，固定金额保持不变。

其次，固定部分法的最大缺点是它不包含特定股票的波动率； 它假设所有交易的风险都是相等的，但事实并非如此。 这可能是有问题的。


百分比风险法。这种方法受到经验丰富的交易者的青睐。简而言之，它是交易者准备损失的金额占总交易资本的百分比。它通常设置在 0.5% 到大约 2% 之间。超过 2% 的任何值都被视为具有攻击性。百分比可以上下调整，由交易者决定，通常受市场条件和过去交易成功率的影响。

一个减少资本的例子，在著名的海龟交易实验中，传奇的商品交易员理查德丹尼斯和威廉埃克哈特指示“海龟”（参与者）每减少 10% 的总资本就减少 20% 的交易资本。这确保了下一笔交易的计算头寸规模较小，基于总减少的资本。在实现了几次获胜交易后，它再次被重置。

还应考虑以下可能对总资本保值产生影响的因素，即：

未平仓交易的数量。假设交易者有五个未平仓头寸，每个头寸分配 2% 的交易资金。因此，他的总敞口是交易资本的 10%。假设发生了黑天鹅事件，并且所有五笔交易都已被止损。

这将总资本减少了 10%，这意味着需要 11% 的收益才能实现收支平衡，这是可行的。然而，未平仓头寸的数量越多，盈亏平衡所需的收益就越大。一次安全的启发式方法是四到六笔未平仓交易。

拥有较少数量的空缺职位的另一个好处是，在任何时间点，监控和/或管理职位所需的工作量都更少。

总资本每笔交易的最大头寸规模。 Kelly 标准（由 John Kelly Jr. 于 1956 年设计）和“最优 F”方法（由 Ralph Vince 于 1992 年设计）都为交易者提供了指导，以确定他们应该将多少百分比的总资本分配给每笔交易——换句话说，每笔交易的最大头寸规模。

这两个公式的基本前提是根据过去的表现计算每笔交易的理想资本配置百分比。多年来，这个数字从大约 13% 到 25% 不等，稳定在 20% 左右。

无论交易者自己的数据集上的凯利百分比或最优 F 的计算结果如何，大量研究和研究论文都表明，将不超过总资本的 20% 到 25% 的资金投入到一个头寸是明智的。

分配超过此数量的风险远远超过大多数交易者应承担的风险。


高度相关的股票和/或来自同一行业的股票。建议在未平仓头寸总数中最多有两只相关股票。同样，这也适用于同一行业的股票。

最终，交易者的头寸规模，包括每笔交易风险总资本的百分比，将确保损失不会超过总资本的百分比（无论初始止损相对于入场的位置等级）。

著名对冲基金经理拉里·海特（Larry Hite）基本上用以下格言来概括：

1. 不下注就赢不了
2. 如果您输掉所有筹码，则不能下注。

最后，无论是在情感上还是在财务上，都很难从重大的资本损失中恢复过来。持之以恒地应用保本原则的“不可否认的真理”的交易者将有助于确保他们的长期交易成功。

不可否认的真相 2

将出现一连串连续的损失（赢家） 损失是不可避免的；在任何给定的时间范围内，交易者都会赔钱——一个给定的事实。此外，一系列连续输（赢）的可能性在统计上是确定的！

在此期间，交易者通常会经历心理焦虑。如果交易者为这种不可避免的事件做好了心理准备，则可以采取公平的心理立场，并做出适当的反应。

图 3 中的表格将连续损失的数量与发生的概率或发生的几率进行了比较。该表还可以帮助确定每次连续亏损的最大回撤。了解这一点可以帮助交易者适当地调整头寸规模或风险分配。连续发生交易亏损的可能性在四个或更多时显着降低。不过，应该预料到会连续输掉一到两次——这是不可否认的事实之一！






图 3：一系列亏损交易的概率。 该表将连续损失的数量与发生概率进行了比较。 这也有助于确定每次连续亏损的最大回撤，以帮助您适当调整头寸规模或风险分配。 在这里，每笔交易的起始风险为 1%，起始赢率为 50%。

一个系列的Excel计算

我们可以看看“有多少机会中的一个？”的问题。使用 Excel 电子表格，如下所示：

1. Cell B1 = 1% (Risk per trade) Cell B2 = 50% (Win rate%)
   
2. Cell A5 (Losses in a row; for this example, I will use 6) Cell B5 (Loss of capital (Max drawdown)) = 1-((1-$B$1)
   
3. ^A5)
   
4. Cell C5 (Probability of occurring) = +(1-$B$2) ^A5 Cell D5 (One in how many chances) = 1/C5
   
5. = 64

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在图 4 中，一系列连续损失的替代表示被描述为分数，结果与图 3 中的相同。






图 4：一系列损失。 这是一系列连续损失作为分数的视图。 （每笔交易的风险 = 1%，赢率 % = 50%。）

需要注意的是，交易系统的赢率对连续亏损（赢）的数量有很大的影响。 因此，胜率越高，发生一系列损失的概率就越低。 例如，对于一个获胜率为 75% 的系统，连续发生三场亏损的可能性为 2%，而对于一个获胜率为 50% 的交易系统，该概率为 13%。

系统交易的先驱 Ed Seykota 曾经说过一句名言：“在连续亏损期间尝试交易会让人情绪崩溃； 试图追赶是致命的。” 交易者需要了解会发生一系列连续亏损。 确实，我自己已经经历了多达七次的连续亏损，但我仍然交易成功。


我这里的重点是连续亏损。 当然，反之亦然——交易者不可避免地也会经历一系列连续的赢家，所以尽情享受吧！

以下是交易者在发生一系列连续亏损时的一些提示。 当您发现自己遭受一系列损失时，请记住以下几点：


• 交易是一项长期的工作。交易与一笔交易甚至接下来的两笔交易无关；交易是关于下一系列交易——实际上是接下来的 100 笔，甚至更好的是，接下来的 1,000 笔！市场将提供充足的其他机会；因此，交易者应该对自己在一系列交易中的优势有绝对的信心。尽管如此，交易者不能指望每笔交易都是赢家。
• 考虑在一段时间内降低每笔交易的风险或降低总交易资本，直到信心恢复，然后再回到满仓。
• 停止交易。休息一下，也许一到三个星期，然后找出问题所在。重新组合但保持弹性，了解具有优势的系统或方法，随着时间的推移持续交易，将提供长期的交易成功。
• 与交易教练/导师合作。一位优秀的交易教练/导师会正确看待一系列连续亏损，并将帮助交易者将注意力重新集中在过程上，而不是结果上。
• 报复性交易？别！如果交易者连续四笔亏损交易，可能的想法是连续亏损必须很快结束，因此交易者应该在下一笔交易中冒更大的风险。错误的！下一笔交易的亏损概率在统计上与之前所有亏损交易的概率相同。因此，增加下一笔交易的风险是一种自我破坏行为。您应该独立于任何过去的交易来对待每笔交易。
• 害怕进行下一次有效交易。交易者不能指望每笔交易都是赢家，即使他们有积极的优势。他们需要明白，他们将有几个“大”赢家，从长远来看，这将弥补亏损的交易。因此，交易者应该交易每一个有效信号。
• 不要平均下来。


交易者还应注意一系列获胜交易的危险。 为了帮助管理这些，请记住以下几点：

• 过度自信。 小心在连胜期间过度自信，这可能导致交易者增加每笔交易的风险或超过建议的每笔交易总资本的头寸规模以进行下一次交易。 这样做会导致交易者失去焦点。 然后，交易者可能无法遵守经过时间考验的策略或交易计划。
• 过度交易。 连胜可能会诱使交易者开立比所需的交易计划或策略更多的头寸。 此外，这也可能导致成本增加和监控增加，所有这些都可能导致负面结果。
• 不受控制的交易。 交易者可能认为“趁热打铁”是个好主意。 实际上，如果交易与交易计划不一致，则不应进行交易。


最后，交易者可能会注意到音乐艺术家德雷克的以下歌词：“我猜你输了一些，赢了一些，只要结果是收入。” 对于交易者来说，连续亏损的交易不可避免地会发生——这是不可否认的事实。 是的，你会失去一些。 因此，请做好准备并适当地管理您的交易。 请记住，这一切都与接下来的 100 笔交易有关！

不可否认的真相 3

拥有交易优势是长期盈利的先决条件

许多新进入交易者通常专注于信号的准确性或交易的胜率；他们相信越高越好，因此越成功！这个想法很简单，正确的次数多于错误的次数会导致市场持续产生更高的利润。

但对高赢率的追求往往会导致新交易者参加更多课程、购买更多书籍、添加更多指标、购买更多系统——更多、更多、更多——永远寻找“圣杯”并停留在初学者的循环。

这并不奇怪，因为我们通常（有时从很小的时候）就习惯于相信 75% 或更高是一个很好的成功水平，应该努力争取。引用《威利交易指南》的话说，“问题在于，我们的大脑天生就不考虑概率，而是考虑整数……人类的大脑天生就倾向于根据原始频率而不是基本速率和概率来思考。 ”

新进入市场的人常常会惊讶地发现，许多交易者通过只赢了 40% 到 50% 的时间而获得了稳定的收入。他们同样惊讶地发现，尽管有 80% 的胜率，他们却在赔钱。

这并不是说胜率百分比不是长期盈利能力的重要数学杠杆；它是。但是，它需要与风险回报率（也称为回报率或损益率）相结合。两者结合成为交易优势。边的目标必须为正或大于零！


我会让你想起 Ed Seykota 的另一句名言：“每个人都能从市场中得到他们想要的东西。” 交易者的优势对于充分利用市场至关重要。 简单定义，边是：

边际 = [(风险回报率 + 1) × 胜率%] – 1

其中：

• 风险回报率（扣除成本）= 平均赢家总数（利润）除以平均输家总数（亏损）
• 胜率% = 交易的胜率（总胜率除以总交易数）

注意：

1.进/出决定胜率%和败率%（1-胜率%）。
2. 风险回报率是稳健资金管理的一项功能，而风险回报率又取决于每笔交易的平均亏损和每笔交易的平均盈利。

如果一系列交易的总平均盈利（利润）与总平均亏损百分比（亏损）的比率较高，则长期产生利润，交易系统具有优势。


例如：

• 胜率% = 45%
• 回报风险 = 1:2.5

= [(2.5 + 1) × 0.45)] – 1 = 0.575

这个例子有优势，因为结果大于零，即每笔交易 575 美元。 这可以通过使用更广泛的公式来计算，如下所示：


Edge$ = (赢率% × 平均盈利) – (亏损率%× 平均亏损)

例如：

• 胜率% = 45%
• 每笔交易的平均利润 = 2,500 美元
• 每笔交易的平均损失 = $1,000

= (0.45 × 2,500) – (0.55 × 1,000) = 575

一旦您拥有交易优势，成功执行仍然是关键。获得交易优势的回报取决于交易者的以下行为：

• 根据交易计划或策略，始终如一地执行有效入场
• 根据目标标准或止损限制，毫不犹豫地退出头寸
• 正确调整每笔交易的头寸规模
• 必须：每笔交易的总平均利润必须高于系列中每笔交易的总平均利润；换句话说，您必须有一个正的风险回报率，扣除成本和随时间推移的滑点。

至关重要的是，在进行实际交易之前需要确定交易优势。回测和交易模拟（纸面交易）可以帮助确定这一点。建议至少 25 笔交易的样本量，最好是 100 笔交易，以验证优势的存在。

如果确定存在正优势（也称为预期或正回报），则会随着时间的推移机械地生成正资产曲线。否则，交易者必须调整系统的一个或多个组件以影响结果：进入信号、退出信号、头寸规模、追踪止损或利润目标。进行调整的目标是确保在一系列交易中损失较小或获胜较大。

图 5 显示了赢率百分比与回报风险之间的关系。很明显，随着回报风险的增加，所需的赢率会降低。高于预期线（红线）的数字将随着时间的推移产生正的净值曲线。反之亦然适用于低于预期线的任何事物，这将导致损失和/或在一种可能的结果中，资本完全枯竭。




图 5：赢率 % 与风险回报率的关系。 这说明了赢率百分比与风险回报之间的关系。 随着风险回报率的上升，所需的赢率下降。 高于预期线（红线）的数字将随着时间的推移产生正的净值曲线。 对于低于预期线的任何事物，反之亦然，这将导致资本损失甚至完全耗尽。

许多成功的交易者的目标是 1:2 的风险回报率；这意味着最低胜率百分比为 33%。换句话说，交易者会随着时间的推移而获利，尽管只有 33% 的时间是正确的。这就是成功交易者持续赚钱的简单原因，即使胜率低于 50%。

证据很明确：产生的利润高于预期线。奇怪的是，许多无利可图的交易者一直认为交易的“圣杯”是一种高赢率的策略。因此，它们仍处于初学者的周期中并低于该线。


成功的交易者知道没有“圣杯”，只有一个不可否认的事实：在一系列交易中必须存在优势。最重要的是风险回报率。这是交易者可以控制的东西。这似乎与大多数人的看法相反——成功交易需要高赢率。

结论

每个交易者，无论是初学者还是成熟的交易者，都应该始终了解三个不可否认的事实，即：

1. 保本至关重要
2.会出现一连串的连续亏损（获胜者）
3. 拥有交易优势是必须的！

了解这三个方面是长期交易成功的先决条件。

也许这三个不可否认的真理可以用一句话概括：“止损，让利润奔跑。”交易的黄金法则。