商品期权试水满月，做市商不亏不赚

龙听

首只商品期权豆粕期权已迎来“满月”，而期权二宝白糖期权也在迅速成长。

目前，已有不少投资者试水期权交易。不过对于各方参与者来说，期权市场水还不够深，想要在期权市场获利，还需等待市场降低门槛，增加进场投资者，提高交易活跃度。

做市商盈亏平衡

一位券商系期货公司期权部总经理表示：“期权和期货不一样的地方在于有一个价格警察在巡逻。”

自上市以来，豆粕期权能够平稳发展，离不开做市商力量。市场人士一致认为，从做市商参与情况看，豆粕期权、白糖期权上市以来，做市商较好完成了持续报价和回应报价义务，有效促进了市场合理价格的形成，做市商功能初步显现。

海通期货总监任俊行告诉《国际金融报》记者：“目前来说，豆粕期权、白糖期权做市商成交量占比数值保持稳定，基本在40%、50%范围内，豆粕期权更低一点。而在其他市场上，做市商在上市初期的成交可能占到60%至70%。”

这表明商品期权市场上，基本为普通客户与做市商之间的成交，较好满足了市场交易需求，既体现了做市商提供流动性的功能，也表明市场运行十分理性和有效。

“做市商最主要的目的就是提升市场的流动性，从目前挂单的量和价差来看，现在基本上价差很窄，成交量也比较充足，基本上达到了给期权提供流动性的目的。”海通资源相关负责人说。据介绍，他们持续报价和回应询价率基本在90%以上。在他看来，当前期权价格与标的价格传动及时，隐含波动率处于合理水平，有利于广大产业客户通过利用场内期权进行套期保值，做市商的作用明显。

中证资本相关负责人也表示，豆粕期权推出之后，整个市场运行比我们预期要理性得多，因为全是成熟机构在里面做，价格非常合理，上市首日没有任何套利机会。“如果没有期权做市商，市场根本不知道7月份的2500的看涨期权应该卖多少钱，我们提供报价以后把价差拉得非常窄。”在他看来，豆粕期权未来的走势，包括近期、远期价格是什么样的走势，全都体现在波动率曲线上，这对市场是有非常大的作用。“如果没有做市商，我们就看不到这样的曲线。”他说。

中粮期货相关负责人也表示，豆粕期权平稳运行，做市商发挥了比较大的作用，“客户要找对手，基本上可以看到做市商占一半，客户占一半，如果没有做市商，客户是很难做成交易的。”据了解，由于豆粕期权刚上市，市场参与机会有限，做市商提供的策略也相对比较有限。“我们现在只提供了报价的策略和对冲的策略，其他的策略没有提供。”海通资源相关负责人说。

不过，做市商目前还能难获得盈利。据介绍，从3月31日上市开始，做市商的收益基本上和对冲成本持平。

期权投资者将是优质客户

虽然目前期货公司期权客户的转化率不高，但是这部分客户却能成为期货公司的优质客户。

一家期货公司期权业务负责人告诉《国际金融报》记者：“期权收费是交易所手续费标准的1.5倍到2倍，对于新品种来说，这个收益水平已经不错。由于同质化竞争，期货公司对期货客户收取的手续费非常低，基本贴着交易所手续费底线。期权之所以收费高，主要因为期权品种对于投资者来说相对复杂，需要期货公司提供更多的培训和指导服务，投资者也愿意承担期权的费用。”

不过令人遗憾的是，目前期权的客户数较为有限。以海通期货为例，该公司期权开户数量达到了185户，其中参与交易的客户为85户。

据大商所规定，符合规定条件的投资者才能参与期权交易。比如，投资者期货期权知识测评成绩须满足不低于交易所公布标准，初期要求为90分，待期权平稳运行后视情况再行调整，测评通过后方可参与期权交易。

不少期货公司呼吁，可以适当降低投资者准入门槛。光大期货相关负责人表示：“我们做培训的时候客户反响非常好，很多投资者听了课就想开通期权账户试试，但90分的考试合格线把这些投资者拦住了。其实，可以把分数门槛放到80分，让已对期权有一定了解的投资者在实战当中学习，这样的学习更靠谱。”

受门槛较高影响，目前参与期权开户的投资者数量虽然较多，但实际参与交易的客户相对有限。除了降低投资者门槛外，期权的机构投资者和企业客户纷纷表示，希望放开持仓限额。