期权做市商 股市跨入三维时代私募急补课

龙听

2月9号，上证50ETF期权将正式上市。经过去年高强度不断准备，各家券商期权业务基本都在期盼号令枪响。五矿证券有关人士称，“去年12月，几乎每个周六，券商都在测试期权系统，现在基本可以随时应对上线。”招商证券有关市场人士透露。“初期期权做市商将以券商为主，和融资融券类似，试点券商会分批上线，有综合业务牌照的券商基本都有望陆续通过。”五矿证券有关人士称。而据私募人士介绍：股市由此将从二维时代进入到三维时代，正在邀请券商专业人士来公司急补课相关期权操作。

期权做市商制度券商唱主角

经过一年左右准备之后，内地E T F期权终于在2月9日正式走上国内证券市场，上证50E T F期权将如期推出。而根据相关安排，上交所股票期权采用做市商制度，并实行末位淘汰机制。

日前，上海证券交易所制定并正式发布《证券公司股票期权业务指南》、《证券公司股票期权业务风险控制指南》、《股票期权做市商业务指南》、《期货公司参与股票期权业务指南》、《期货公司股票期权业务风险控制指南》等五项配套业务指南。

其中《股票期权做市商业务指南》明确指出：为进一步促进优胜劣汰，上交所股票期权做市商制度实行末位淘汰机制，即在单个合约品种做市情况年度评价排名中处于末位20%的做市商，将失去继续承担对该合约品种做市的资格。因末位淘汰机制被取消对合约品种做市的做市商，可再次向上交所提出申请。

此外，业内人士表示，初期期权做市商将以券商为主，且将分批次上线，最先试点的证券公司家数可能不会超过20家。

“和融资融券类似，初期作为期权做市商的券商会分批上线，将来有综合业务牌照的券商基本上都有望陆续通过。”招商证券有关市场人士分析称。

据有关业内人士称：规则并没有限制做市商只能是证券公司，期货、基金甚至私募都可以参与，不过限于规定模拟做市时间需超过3个月，而券商参与时间较早，所以初期做市商还是以券商为主。

初期规模可能有限

“去年12月，几乎每个周六券商都在测试期权系统，现在基本可以随时上线。”五矿证券首席策略师王先春对南都记者介绍称，“因为上交所新增加的是期权交易品种，不是期货，所以，符合条件的股票投资者都可以操作。此后，深交所应该也会上线相关期权产品。”

“系统早就准备好了，去年都测试了好几轮了。”招商证券有关市场人士分析称，“现在券商交易佣金以及非常低，所以上证50ET F期权上线后，单纯交易佣金收益对券商影响很有限，但是券商作为做市商，如果期权交易量庞大，带来的收益有可能相当可观。”

对上证50E T F期权如期推出，可为券商带来做市及交易佣金收入情况，国金证券分析师贺立在其研报中指出：高盛的权益资产做市收入占全公司收入的15%左右，是海外成熟投行的重要盈利来源；但国内缺乏足够的对冲工具来消化存货风险，且券商对衍生品的运用存在熟悉的过程，预计初期做市规模不会太乐观。佣金方面，期权本身属于国内投资者青睐的杠杆产品且对正股存在对应需求，预计对交易量存在正面提振，但由于初期投资者门槛高，预计短期特征是“平稳运行”，对交易量的正面贡献可能相对有限。

交易方式将有极大改变

“现在客户开户过程还没有细说，开通沪港通都可以网上操作，开通上证50ET F期权的交易权限应该很容易。”有券商市场人士分析称，“尽管首批获批的做市商券商试点比较有限，但是投资者交易应该不受影响。尽管一些投资者开户的券商不是获批的做市商，但是依然可以在交易系统中购买上证50ET F期权。”

金元证券投资顾问徐传豹也对南都记者分析称：股票期权给券商带来的佣金收入比较有限，但是对市场的交易方式将产生较大影响。

“ET F期权会带来丰富的投资策略，如以牛熊市价差为代表的价差策略，以保护性看跌期权为代表的避险策略，以及各种单边投机或组合套利策略，都将随着交易的深入而得以开展。”国金证券分析师蒋禹在其研报中指出，“期权与权证最大的区别在于所有参与者都可以卖期权，不像权证和窝轮，只能由机构创设，这将产生很多由卖期权衍生的投资策略和投资机会。”

对此有业内人士分析指出：如果说没有股指期货的证券市场是一维市场，那么有股指期货的市场是由线及面的二维市场。而在期权出现后，将把中国市场推向一个三维立体的时代。

“我们也正在邀请券商专业人士来公司讲授期权操作。”深圳智诚海威副总卢伟强对南都记者介绍称，“融资融券推出后，个股做空机制依然不完善，投资者不能轻易融到券。在股票期权推出之后，股市做空机制才真正形成，市场操作更复杂，个股波动性更大一些。”