PTA&MEG：弱驱动下，关注原料变化

龙听

PTA观点小结



PX+PTA低估值，边际上PX检修增多加工费有修复预期，PTA仍维持基本面累库预期，短期绝对价格跟随原油驱动不足，区间震荡格局。

供需面来看，供应端装置变动不大，冬季PTA装置检修不多，需求端聚酯回升幅度有限，PTA存累库预期。平衡表来看，基本面缺乏驱动，PTA加工费预计维持低位。

估值上，PX加工费压缩至140左右，PTA加工费450附近，PX+PTA估值处于偏低。

短期来看，加工费压缩空间不大，反弹缺乏驱动，绝对价格波动关注原油。累库预期下，逢高做空加工费。

风险提示：原油波动加大，PTA装置计划外检修增加，需求恢复不及预期。

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乙二醇观点小结



低库存与弱预期的矛盾，短期预计维持震荡，关注动力煤波动。

国内供应，本周多套煤制计划11月底重启，新装置投产预期集中12月。进口量，预估不变，11-12月进口评估70-75万吨，边际回升。

需求端，限电放松，聚酯负荷评估不变，11月86%，12月88%左右（环比+1%）。

平衡表来看，11月前累库压力不大，12月后累库回升较快（煤制复产+新装置贡献产量）。

短期来看，乙二醇当前估值不高，大幅下跌空间不大，但累库预期缺乏反弹驱动，短期预计维持震荡，绝对价格受动力煤影响较大。中长期，乙二醇仍在投产周期之中，关注逢高做空的机会。

风险提示：原油、煤炭波动加大，进口回升不及预期，煤制装置重启不及预期

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织造无明显起色



终端订单转弱



截止12日，加弹开机率在74%左右，织机开机率在78%左右，印染开机率在68%，织造原料备货至11月中下旬。

本周长兴、夹浦、绍兴、南通等地受限电影响，加弹织造开工环比小幅下降。原料仍未企稳，终端订单继续边际走弱，外贸订单观望，内贸订单停滞，坯布库存抬升，坯布利润下降较快，织造原料采购积极性不高，关注春节前织造备货行情。



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聚酯边际走弱



截止12日，聚酯周均开工率84.8%附近，加权库存21.2天，加权利润656元附近。

环比来看，聚酯基本面边际继续转差，开工回升，库存抬升，利润压缩。当前聚酯开工小幅回升，受至于库存幅度有限；原料未企稳，织造采购放缓，聚酯库存小幅回升；聚酯开启定期促销模式，利润小幅压缩。



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聚酯开工率评估



聚酯开工率评估方面，目前聚酯回升至85%以上，11月按照开工率86%，12月88%评估，环比不变。

本周开工环比评估不变，目前聚酯开工率回升幅度仍需进一步跟踪，根据最新用电的措施，我们认为聚酯开工有望环比抬升。



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聚酯库存继续回升



产销下降，聚酯库存继续回升。

POY、DTY、FDY和短纤库存分别为21、18.6、28.9和8.7天。

库存回升，目前除DTY库存中性外，其他产品库存压力增大。

本周一聚酯开启促销模式，产销放量170-180%左右，后续聚酯预计延续阶段性促销模式。



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聚酯利润继续压缩



随着聚酯库存抬升，聚酯开始降价促销，利润压缩。



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PTA冬季检修量不高



PTA年底前检修量不高



装置动态，预计虹港石化150万吨装置重启，其他装置无变化。11-12月装置检修多几种在华南。

冬季北方装置检修将放缓，预计下一轮集中检修或在明年3月后。



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PTA社会库存累库明显



仓单数量方面，基差小幅走强（期现基差回归中），仓单继续增加中，截止8日PTA仓单13.6万张。

社会库存方面，截止11月5日总社会库存约253万吨，环比上周上涨7万吨。11-12月PTA装置检修不多，预计PTA逐渐累库。



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PTA平衡表



本周平衡表，供给端本周装置无变动，冬季检修减少，国内产量抬升；

需求端，聚酯限电放松但复产积极性不高，11-12与聚酯开工评估与86%，88%；

平衡表来看，PTA春节前有累库预期。



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PX低利润下检修增多



装置动态，本周装置变动，国内扬子石化、中金石化、东营炼化降负，福化80万吨和福建85万吨检修；海外装置，韩国装置降负，印度一套装置检修。

供需平衡上，浙石化目前PX产量尚未提升，检修加大11月PX产量回升困难，海外检修增加后下调进口评估。平衡表来看PX11-12月预计小幅去库。



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估值上，维持低估值



产业链价差方面，石脑油加工差170美元/吨附近，PX加工差140美元/吨左右，PTA加工差450元附近，PTA边际成本在400-500附近，当前PTA加工费偏低。

PX加工费维持低位，目前国内两套装置检修，多套降负，海外多套装置降负，PX基本面边际好转，加工费有望小幅提升。PTA基本面偏弱，但供需上缺乏驱动，加工费反弹空间不大。

目前PTA加工费低位，供需面驱动不强，绝对价格风险在原油端。



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乙二醇煤制装置存复产预期



国内开工维持低位



国内开工维持低位，油制工艺方面，部分装置EG切换EO（影响2-3万吨/月），煤制工艺低负荷，12月存在开工可能。

截止11日，国内总体开工率58.42%，煤制开工率37%，当前负荷创新低。



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煤制装置计划重启



装置动态，本周装置变化不大，福炼11.6日检修，中海油壳牌临时停车一周。

随着煤炭下跌，利润小幅修复，多套煤制装置计划重启，时间预计在11月底至12月。



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数据来源：CCF



主流工艺现金流仍亏损



乙二醇国内主流工艺利润维持亏损状态。



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备注：煤制工艺的成本单耗按照4个褐煤+2个动力煤+1700（固定成本）----完全成本



新装置投产计划集中公布



新装置动态方面，华谊、昊源和山西美锦有11月底试车预期，量产预计在12月以后。

据闻浙石化上游3#乙烯缺批文，第3条乙二醇新装置投产后预期前两套降负荷运行，整体增量有限。



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港口库存持稳



从到港量来看，上周预计到港14，实际到港14万吨，上周下游发货尚可。

截止15日，华东主港地区MEG港口库存约60.1万吨，环比减产3.7万吨。

11.16-11.22，预计到货总量在15.5万吨附近，到港量中性，下周预计库存持稳



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乙二醇进口存回升预期



海外装置动态，本周乐天70万吨本周末重启，沙特sharq4号预计11月检修检修，目前海外装置检修不多。

从海外装置检修来看，10月之后海外检修已下降，预计11-12月进口量有所回升。进口预估10月70万吨，11月71万吨，12月75万吨（进口评估环比不变）。



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乙二醇平衡表



供给端，边际变化中海壳牌二期计划外检修一周，国内几套煤化工装置有计划在11月底至12月重启。进口端，本周评估不变。需求端，评估不变，11月负荷86%，12月88%左右，需求限电放松但聚酯库存压力下开工较难恢复到限电前。

平衡表来看，11月压力不大，12月新装置投产+煤制复工，库存可能加速回升。

短期来看，乙二醇当前估值不高，大幅下跌空间不大，但累库预期缺乏反弹驱动，短期预计维持震荡，绝对价格受动力煤影响较大。中长期，乙二醇仍在投产周期之中，关注逢高做空的机会。目前因为动力煤back结构，反套短期可能较难走出。