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烯烃:上方空间大小取决于需求的持续性

烯烃:上方空间大小取决于需求的持续性

观点小结

PE/PP:整体上看,短期供应回升,但出口边际支撑,价格震荡为主。建议观望。

1、装置检修减少,供应整体回升。需求端听闻限电放宽,市场对11-12月需求持乐观预期。

2、内外价差深度倒挂,进出口边际有支撑。PE进口预计在105-115万吨区间,PP出口或超过10万吨。

3、短期市场分化较明显。供需环比双增,进出口边际支撑,或形成短期底部区间。但限电放宽带来的需求弹性有多少仍需观察,同样也是向上的核心驱动。



PVC:整体上看,供需双增,出口有支撑,价格触底反弹,但向上空间取决于需求放量持续性。建议观望。

1、电石法PVC负荷再提升,供应环比增加。周内下游拿货需求增加。

2、出口套利窗口打开,上游工厂预售库存增加,其中大部分为出口订单。

3、电石价格回落,电石负荷下滑,PVC端利润修复。

4、近期PVC触底反弹,一方面,随着黑色系需求数据阶段性反弹,前期所述交易房地产衰退的逻辑在走弱。另一方面,随着库存持续去化,贴着成本定价的逻辑开始走弱。



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供应回升至高位,PP共注表现亮眼



装置负荷回升至高位



近期装置陆续回归。PP开工率已经回升至93%,环比+5%。PE开工率增至95%,环比+4%。

周内,辽阳石化、延能化、宁煤一期等装置短停后陆续开启,拉升整体开工率。后续检修计划暂不多,宁煤装置听闻停车但暂未有动向,宁波富德听闻计划年底停车,需持续关注。



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数据来源:天风期货研究所



LL排产回落,HD增产较多



结构性上,周内LL排产小幅减少,环比-2%,HD排产增加较多,环比+6.5%,LD方面排产环比持平。



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数据来源:天风期货研究所



装置开工回升但拉丝排产仍偏低



PP方面,尽管装置整体开工率大幅回升,但是标品拉丝仍旧偏低。周内共聚注塑增产较多,由上周最低12%增至19%,环比+7%。

此外,近期纤维增产稳步增加,当前排产已经接近14%。



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数据来源:天风期货研究所



PP共聚注塑表现亮眼



非标价差上,共聚注塑近期表现亮眼,共注-拉丝的价差持续攀升,从之前200-300元/吨的区间增至500-600元/吨,相应地,从排产结构也能看到,PP整体开工上来,但拉丝的减量更多地贡献给了共聚注塑。

PE方面,LL相较于HD,走出了季节性强势。



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数据来源:天风期货研究所



基差分化,LL升水PP贴水



盘面回暖,基差分化



盘面回暖后,基差短时间内波动不大,LL基差持续升水,约130-180元/吨,PP基差偏弱,贴水格局中,-50元/吨至平水。



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数据来源:天风期货研究所



库存持续去化,PP同比高位



社会库存表现看,上周环比去库,本周从初步摸底的情况看,预计仍会去库。

同比看,LL和LD处于中值区间。HD和PP同比处于偏高位置。



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数据来源:四联集团



PE进口偏低,PP出口增加



海外价格坚挺,PP出口走量



内外盘比价看,国内仍旧是低估值区间。LL持续倒挂,从月度进口数据看,10月PE整体进口预计仅有110万吨附近,11月上半个月的进口情况也不容乐观。因此,11-12月,PE整体进口或仍处于压缩区间,估计量在115-125万吨左右。

PP方面,纸面计算出口套利窗口打开,实际出口同样在走量,预计月度出口会攀升至9-12万吨左右。



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数据来源:天风期货研究所



PVC-供应回升,价格反弹



整体开工持续回升



电石法开工率约73.18%,环比+2.94%。乙烯法开工率70.86%,环比+2.75%。

综合开工率在72.68%,环比+2.9%。



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数据来源:天风期货研究所



开工需求同比一般,但环比有起色



样本开工看,下游需求表现一般,同比偏低。但从贸易商口径了解到的信息显示,周内下游拿货较前期增多,本周库存大概率去化。



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数据来源:v风



工厂出口订单较多



内外价差看,出口套利打开,近期上游工厂有部分走量,预售库存增加,其中出口预计在9-12万吨。



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数据来源:天风期货研究所



电石亏损降负,PVC端综合利润修复



随着电石价格持续回落凡间,电石厂利润遭到严峻考验,传闻部分工厂亏损降负荷。而PVC价格短期触底反弹,综合利润开始修复。但是电石负荷下滑后,预计产业链利润后期仍会部分倾向于电石端。



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数据来源:天风期货研究所



库存持续去化



库存方面,上周社库小幅去化,环比-1.56万吨。从摸底调研的数据看,尽管供应回升,但下游拿货明显密集起来。本周预计仍有小幅去库。



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数据来源:天风期货研究所



盘面触底反弹,基差收敛



基差表现看,目前基差在600-700元/吨左右,较之前期有所收敛。现货绝对价格保持平稳为主,但盘面近期触底反弹后带动了基差收敛。



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数据来源:天风期货研究所



重点报告跟踪



《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代,聚烯烃偏弱运行》

《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后,苯乙烯底在何处》

《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》

《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》



常规数据报告



《产业链裂解价差跟踪》

《烯烃价格对比跟踪》

《两油及煤化工库存数据跟踪》

《能源化工周报》

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