沪胶积重难返 抄底需谨慎

龙听

提要

　　后市来看，橡胶市场仍面临着内忧外患的尴尬处境。上游产区逐步进入开割期，供应端压力将再次显现，在主产国“限制出口”政策的干预下保税区库存出现下降，但后期推迟的船货将集中到港，库存恐将进一步累积。

　　图为橡胶1805合约日线

　　近期在美联储加息以及特朗普政府“贸易战”的宏观悲观预期影响之下，沪胶大幅下行。随着短期忧虑情绪的退却，沪胶逐步止跌企稳。山东地区环保保持高压态势，下游的需求难以大幅爆发。虽然特朗普政府的“贸易战”已经有降温趋势，但欧盟将于5月宣布对华卡客车轮胎反补贴初裁结果，相关的政策影响不容忽视。因此，沪胶仍有下行空间，难言已经见底。建议投资者保持逢高抛空的节奏不变，长线多单暂勿进场。

　　 产区提前开割 供应压力不减

　　据了解，今年国内产区无干旱、白粉病及低温等不利因素困扰，云南开割日期已经提前至3月20日左右，整体开割时间较去年提前1个月，海南产区也将于清明节后陆续开割。去年部分地区白粉病严重导致树木落叶，重新长出后方可开割，开割普遍推迟至4月初。从开割的绝对价格来看，目前13000元/吨仍是胶农可接受的价格，因此对于开割积极性并不会造成太大影响。

　　目前云南地区天然橡胶库存仍在20万吨以上，居于历史高位。生产方面来看，进口原料充裕。尽管去年12月中旬云南产区停割，但是一直以来有充裕的境外原料供应，当地约有三分之一的加工厂在停割期没有停止生产。因此，随着开割季的提前到来，供应端的压力量逐步凸显，不利于目前高库存的消化。

　　 库存压力高企 难言拐点已现

　　目前国内显性库存仍处于高位。截至3月28日，上期所期货库存已经达到44万余吨，注册仓单数量41万余吨，注册仓单数量高出去年同期12万余吨。青岛保税区库存为24.4万余吨，比去年同期高出5.7万吨，整体的库存压力仍处于高位。尽管目前保税区库存开始高位回落，但是对于后期仍不可过于乐观，库存的下降主要来源于前期出产国“限制出口”政策导致入库减少，并非来自于下游需求的大幅扭转。目前下游工厂仍保持按需采购的节奏，后期随着推迟船期的陆续到港，保税区库存恐将进一步上升。

　　 环保高压之下 需求难以爆发

　　3月轮胎厂家陆续开工生产，厂家开工率逐渐上升，但环保严查力度不减，许多化工厂开工依旧受限。受到环保高压的影响，轮胎企业涨价潮不断，出于对后期价格上涨以及生产的担忧，下游经销商囤货较为积极，成品库存转移至经销商环节，因此目前轮胎厂成品的库存保持在较低水平。由于青岛地区6月即将举办“上合峰会”，相关的生产将会受限。因此，有条件生产的轮胎厂目前已经加紧开工提前备货，整体开工率维持在较高水平。在终端需求不景气的传导下，下游经销商库存的消化也需要时间，因此目前轮胎厂较高的开工率将难以为继。

　　 贸易摩擦此消彼长 出口需求外患渐显

　　近期美国特朗普政府再次挑起对中国的“贸易战”，美国将依据“301调查”结果对从中国进口的商品大规模加征关税。近两年来受到美国“双反”政策的影响，中国橡胶轮胎的出口形势不容乐观。尽管中国最后以胜诉赢得“双反”调查，但是中国橡胶轮胎的价格优势已经不再，国内环保保持高压态势，化学辅料价格飙涨，轮胎制品被迫跟随涨价，进一步削弱了中国轮胎的价格优势。美国一直是中国橡胶轮胎出口的第一大目的国，其中2017年中国向美国出口轮胎数量为5762万条，2017年总出口量为48378万条，向美国出口量占比接近12%。如果美国真的对中国加征高额关税，势必对国内轮胎行业影响巨大。虽然近期特朗普政府的“贸易战”已经有降温趋势，但欧盟将于5月宣布对华卡客车轮胎反补贴初裁结果，相关的政策影响不容忽视，贸易摩擦将成为后期影响轮胎出口需求的最大变数。

　　综上所述，在供应端压力不减、库存高企、需求弱势以及贸易摩擦等因素的影响下，沪胶后市仍有下行空间，难言已经见底。短期沪胶如有向上，仍以反弹修复行情看待。后市保持逢高抛空的策略不变，长线多单暂勿进场。 （作者单位：国贸期货）